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美聯(lián)儲(chǔ)15日調(diào)升基準(zhǔn)利率完全在意料之中，為防止貨幣政策突發(fā)引起的沖擊性影響，美聯(lián)儲(chǔ)已多次提前釋放信息，加息影響已基本被吸收。消息發(fā)布，美元指數(shù)拉升約0.5個(gè)百分點(diǎn)，美股小幅跳水，各方反應(yīng)相對(duì)平靜。事實(shí)上，當(dāng)下對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)2017年貨幣政策預(yù)期及預(yù)估可能帶來(lái)的沖擊才更重要。特朗普這位另類(lèi)新總統(tǒng)的政策及對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)可能施加的影響將如何改變世界經(jīng)濟(jì)，大大增加了全球經(jīng)濟(jì)的不確定性。

國(guó)際市場(chǎng)各方對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)2017年貨幣政策安排和加息節(jié)奏已有基本判斷。美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策以經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和遏制通脹為目標(biāo)。此前曾預(yù)計(jì)今年會(huì)加息數(shù)次，但年初經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)疲軟、英國(guó)退歐等事件導(dǎo)致加息時(shí)間一推再推。美聯(lián)儲(chǔ)11月會(huì)議以來(lái)的數(shù)據(jù)表明，近幾個(gè)月就業(yè)人數(shù)增長(zhǎng)穩(wěn)定，失業(yè)率持續(xù)下滑，勞動(dòng)力市場(chǎng)持續(xù)走強(qiáng);家庭開(kāi)支保持溫和增長(zhǎng)，雖然企業(yè)固定投資依然疲軟，但經(jīng)濟(jì)活動(dòng)自年中以來(lái)溫和增長(zhǎng)。2016年僅有的一次加息顯然是基于美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的最新評(píng)估。而通脹自年初以來(lái)略有增長(zhǎng)，雖仍低于2%的較長(zhǎng)期目標(biāo)，通過(guò)加息控制通脹需有提前量，這也是在薪酬通脹指標(biāo)已明顯增長(zhǎng)乏力，基于調(diào)查的較長(zhǎng)期通脹預(yù)期幾乎沒(méi)有變化的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)仍然加息的原因。基于此，各方顯然延續(xù)了美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)和通脹形勢(shì)的判斷：2017年將加息三次，比原預(yù)期多一次。最新聯(lián)邦基金利率期貨價(jià)格顯示，明年第一次加息概率最大時(shí)點(diǎn)在6月。

有觀點(diǎn)認(rèn)為，此刻美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)2017年的中后期政策預(yù)期基本會(huì)被市場(chǎng)忽略。原因是特朗普就職后，白宮將插手美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策，共和黨不少議員都希望限制聯(lián)儲(chǔ)的權(quán)力和獨(dú)立性。美聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)法定滿(mǎn)員有7名理事，但目前只有5位，估計(jì)特朗普上任后將提名兩位聯(lián)儲(chǔ)理事填補(bǔ)空缺。另外，特朗普直言表露對(duì)耶倫的貨幣政策理念不完全一致的觀點(diǎn)，在競(jìng)選期間他就多次表示，耶倫期滿(mǎn)后不會(huì)讓她連任。共和黨內(nèi)線(xiàn)人士透露，特朗普更換下屆美聯(lián)儲(chǔ)掌舵人是高概率事件。所以，基于當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和通脹態(tài)勢(shì)的判斷而預(yù)期的2017年加息次數(shù)和節(jié)奏，都面臨高概率變數(shù)。不過(guò)各方的分析也認(rèn)為，市場(chǎng)已顯現(xiàn)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的樂(lè)觀情緒，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的理解似有些過(guò)于謹(jǐn)慎。美國(guó)市場(chǎng)存在一種越來(lái)越明顯的預(yù)期傾向，在大選揭曉后，國(guó)債收益率和美元均整體攀升，預(yù)計(jì)美國(guó)國(guó)會(huì)明年將通過(guò)減稅振興經(jīng)濟(jì)的措施，而加息是防止這一財(cái)政刺激政策推動(dòng)通脹變得過(guò)高的必要之舉。美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能需要更高利率，也許需要快點(diǎn)加息。但如果特朗普的積極財(cái)政政策包括赤字財(cái)政，促使美國(guó)政府再次透支中央銀行，也就是會(huì)再次出現(xiàn)寬松貨幣政策，如何平衡加息控制通脹與寬松貨幣政策，也是特朗普新政可能帶來(lái)的“新意”。而看特朗普的提名，其內(nèi)閣已被華爾街人士主導(dǎo)，所以，寬松貨幣結(jié)果是流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)還是流入虛擬經(jīng)濟(jì)，還是個(gè)不小的問(wèn)號(hào)。對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)2017年貨幣政策的預(yù)期需面對(duì)隨機(jī)應(yīng)變的挑戰(zhàn)。

因?yàn)樘崆拔樟嗣缆?lián)儲(chǔ)加息的信息，本次加息對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的直接影響有限。加息后當(dāng)天人民幣匯率走低應(yīng)是正常反應(yīng)，既符合與預(yù)期一致的政策變化應(yīng)顯現(xiàn)的結(jié)果，也符合經(jīng)濟(jì)學(xué)的相關(guān)結(jié)論。至于2017年美聯(lián)儲(chǔ)加息，不論按照耶倫節(jié)奏還是特朗普節(jié)奏，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能產(chǎn)生的中長(zhǎng)期影響，是需要認(rèn)真應(yīng)對(duì)的。筆者認(rèn)為，如果2017年美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入加息周期，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)有幾個(gè)方面的影響是值得注意的。

首當(dāng)其沖被關(guān)注的問(wèn)題，自然是美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)未來(lái)人民幣走勢(shì)的影響。美聯(lián)儲(chǔ)加息美元收益率會(huì)上升，各類(lèi)貨幣會(huì)流向高收益的幣種，全球其他主要貨幣需求減少會(huì)呈現(xiàn)貶值態(tài)勢(shì)，主要貨幣的貶值將對(duì)人民幣一攬子貨幣形成機(jī)制產(chǎn)生綜合影響，人民幣匯率綜合指數(shù)應(yīng)該也呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)，也就是2017年人民幣會(huì)隨美元加息呈現(xiàn)適度貶值的態(tài)勢(shì)。顯然，這主要是外部因素的作用，不應(yīng)解釋為國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響，也不應(yīng)解釋為人民幣有長(zhǎng)期貶值的壓力。

其次，預(yù)防美元加息升值帶來(lái)的貿(mào)易保護(hù)主義的勢(shì)頭。美元升值，從道理上來(lái)講可能有利于國(guó)內(nèi)產(chǎn)品的出口貿(mào)易。但由此可能引起的進(jìn)口國(guó)特別是美國(guó)的貿(mào)易保護(hù)主義勢(shì)頭，以及特朗普反復(fù)宣示的要制裁中國(guó)貿(mào)易的動(dòng)議，主要發(fā)達(dá)國(guó)家拒絕承認(rèn)我國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家地位，這些都可能帶來(lái)更多貿(mào)易壁壘的沖擊，我們不能有任何僥幸心理，要有充分的預(yù)期，并從多方面做好必要的應(yīng)對(duì)準(zhǔn)備。

復(fù)次，防止外匯儲(chǔ)備流出。美元加息、升值，一般情況下都會(huì)帶動(dòng)其他貨幣的流出態(tài)勢(shì)。近年發(fā)生的一些區(qū)域性金融危機(jī)的教訓(xùn)值得我們牢牢記取，資本大規(guī)模外逃極容易觸發(fā)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的底線(xiàn)，最終引發(fā)金融危機(jī)，重創(chuàng)當(dāng)事國(guó)和區(qū)域經(jīng)濟(jì)。因此，2017年有必要合理合法采取一些資本管制措施，比如通過(guò)反洗錢(qián)機(jī)制遏制非法資金利用各種合法渠道外逃的途徑，嚴(yán)格查處地下錢(qián)莊，嚴(yán)厲懲罰非法資本外逃等等。

(作者系國(guó)務(wù)院參事室特約研究員)