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　　近期的新聞標(biāo)題無(wú)外乎兩大主題：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢、勞動(dòng)力市場(chǎng)貧血；美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于是否加息搖擺不定。今年9月之前，耶倫一直在提醒市場(chǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)永遠(yuǎn)維持低利率。但糟糕的工資和就業(yè)增長(zhǎng)以及國(guó)內(nèi)消費(fèi)水平，讓耶倫未敢在九月輕舉妄動(dòng)。新的輿論是，美聯(lián)儲(chǔ)希望等到物價(jià)和工資水平穩(wěn)定后再加息。這樣一來(lái)，加息時(shí)間很可能會(huì)延遲到2016年或更晚。一些專家建議，只有勞動(dòng)力市場(chǎng)徹底恢復(fù)健康后，才可以加息。

　　這種分析并沒(méi)有想象的那么直觀。因?yàn)樵趧趧?dòng)力市場(chǎng)，個(gè)體就業(yè)動(dòng)力不足的問(wèn)題難以在整體上得到準(zhǔn)確反映。目前，美國(guó)失業(yè)率維持在5.1%。理論上，這基本可以代表完全就業(yè)，也意味著用人企業(yè)應(yīng)開(kāi)始爭(zhēng)奪優(yōu)秀勞動(dòng)力，工資水平隨之上漲。但過(guò)去幾年間的就業(yè)增長(zhǎng)水平一直差強(qiáng)人意。5.1%的失業(yè)率統(tǒng)計(jì)并沒(méi)有覆蓋那些徹底放棄找工作的人；也沒(méi)有覆蓋以兼職工作為生的群體。

　　根據(jù)這種樸素的理解方式，利率的提升不可操之過(guò)急。只有等到勞動(dòng)力市場(chǎng)徹底消化掉個(gè)體就業(yè)動(dòng)力不足的問(wèn)題，用人企業(yè)才會(huì)主動(dòng)吸收加息帶來(lái)的影響。但問(wèn)題是，這種期待有沒(méi)有一個(gè)時(shí)間表？耶倫認(rèn)為，疲軟的能源和進(jìn)口商品價(jià)格是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的誘因，而這些因素都是暫時(shí)的。但在筆者看來(lái)，這種想法有些一廂情愿。

　　革命性的技術(shù)在一定程度上導(dǎo)致了能源價(jià)格下降，這種情況在短時(shí)間內(nèi)不可能改變。隨著美國(guó)批準(zhǔn)原油出口以及石油輸出國(guó)組織不減產(chǎn)政策的延續(xù)，能源價(jià)格還會(huì)更低。耶倫的另一個(gè)觀點(diǎn)是，歐元疲軟導(dǎo)致歐元區(qū)對(duì)美國(guó)保有出口優(yōu)勢(shì)，大量歐洲廉價(jià)商品沖擊到了美國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。這種情況也不會(huì)很快得到好轉(zhuǎn)。

　　縱然上述兩個(gè)問(wèn)題在短期內(nèi)都得到了緩解，美國(guó)也絕不缺少其他短期經(jīng)濟(jì)利空因素。寒潮、颶風(fēng)和選舉時(shí)期的政策不穩(wěn)，這些因素在二戰(zhàn)后的相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)都沒(méi)有影響美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)——但是現(xiàn)在就難說(shuō)了。

　　就業(yè)動(dòng)力不足的情況很可能已經(jīng)變成了“新常態(tài)”。如果按照耶倫等人的邏輯，加息遙遙無(wú)期。過(guò)去7年來(lái)，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)政策制定者一直試圖通過(guò)低利率來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)和就業(yè)市場(chǎng)，認(rèn)為低利率可以讓經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)走強(qiáng)。這種想法是典型的情感戰(zhàn)勝了理智。筆者認(rèn)為，通過(guò)操縱利率來(lái)修復(fù)四分五裂的就業(yè)市場(chǎng)是沒(méi)有任何理論依據(jù)的。

　　低利率實(shí)際上是在通過(guò)犧牲存款者的利益來(lái)使借款人獲益。銀行貸款不是憑空變出來(lái)的。它們是存款人的錢(qián)。低利率導(dǎo)致存款者的收入減少——而在生活上依賴銀行利息的人中有相當(dāng)一部分是退休人員。低利率導(dǎo)致收入降低，這一部分人群將更沒(méi)有消費(fèi)意愿。根本上說(shuō)來(lái)，低利率刺激信貸只是一個(gè)零和游戲。

　　無(wú)論是個(gè)人還是公司，通過(guò)借貸來(lái)創(chuàng)造新價(jià)值是需要時(shí)間周期的。這個(gè)周期往往以年計(jì)。美聯(lián)儲(chǔ)在政策上的搖擺不定給市場(chǎng)增加了新的不確定性。這種不確定性會(huì)打擊到所有市場(chǎng)參與者的積極性。因此經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢也就不難理解了。如果想要打破這種惡性循環(huán)，美聯(lián)儲(chǔ)就需要做出改變。

　　在美聯(lián)儲(chǔ)自己的“任務(wù)清單”上，第一項(xiàng)就是“通過(guò)制定貨幣政策影響貨幣和信貸環(huán)境，追求就業(yè)最大化、穩(wěn)定的物價(jià)以及適當(dāng)?shù)拈L(zhǎng)期利率。”做到這點(diǎn)很難，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)領(lǐng)域眾口難調(diào)。如果穩(wěn)定貨幣供給的前提是市場(chǎng)化的利率、就業(yè)最大化的前提是低利率，那么美聯(lián)儲(chǔ)就不可能通過(guò)指定利率同時(shí)實(shí)現(xiàn)兩個(gè)目標(biāo)。在美聯(lián)儲(chǔ)的政策制定過(guò)程中，從來(lái)沒(méi)人問(wèn)過(guò)這個(gè)問(wèn)題：還有沒(méi)有其他因素會(huì)影響到就業(yè)市場(chǎng)？

　　美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為，在影響勞動(dòng)力市場(chǎng)方面，利率調(diào)整是最“全能”的工具。這反應(yīng)出美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)其他政策工具的無(wú)知。除了依賴宏觀經(jīng)濟(jì)層面的復(fù)雜測(cè)算之外，其他微觀現(xiàn)實(shí)也值得我們仔細(xì)審視。奧巴馬政府的就業(yè)政策傾向于“大政府”模式：即通過(guò)法律法規(guī)進(jìn)行廣泛的政府干預(yù)，提升企業(yè)責(zé)任，加強(qiáng)員工福利待遇。但這種朝著工會(huì)一邊倒的政策取向早已過(guò)時(shí)。

　　當(dāng)今的創(chuàng)新科技發(fā)展水平所帶動(dòng)的工業(yè)模式，已遠(yuǎn)非幾十年前大規(guī)模流水線作業(yè)的生產(chǎn)方式所能比擬。奧巴馬的政策雖然可以讓同樣傾向于大政府的觀眾感到滿意，但在真正希望創(chuàng)業(yè)或擴(kuò)大生產(chǎn)的人看來(lái)，這一政策只能抑制人們的主觀能動(dòng)性。身上的負(fù)擔(dān)過(guò)重，愿意創(chuàng)業(yè)或擴(kuò)大生產(chǎn)的人就會(huì)減少，就業(yè)機(jī)會(huì)自然跟著下降。

　　遺憾的是，穩(wěn)定就業(yè)方面，執(zhí)政當(dāng)局的政策和美聯(lián)儲(chǔ)的利率調(diào)整總有著剪不斷理還亂的聯(lián)系。如果所有希望改革勞動(dòng)力市場(chǎng)的人都相信只要美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)整利率就可以解決失業(yè)問(wèn)題，他們當(dāng)然會(huì)想當(dāng)然地以為自己需要做的就是確保就業(yè)公平。這樣一來(lái)，關(guān)于就業(yè)改革的討論就在無(wú)形中把美聯(lián)儲(chǔ)限制在了圍繞如何確保人們有統(tǒng)一的就業(yè)訴求上來(lái)。

　　美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該停止通過(guò)調(diào)整利率來(lái)提振就業(yè)的思維方式。政客們的說(shuō)辭無(wú)論如何也無(wú)法掩蓋勞動(dòng)力市場(chǎng)的固有運(yùn)行規(guī)律。加強(qiáng)管控只能是飲鴆止渴。考慮到當(dāng)前的政治氣候仍舊有利于政府干預(yù)勞動(dòng)力市場(chǎng)，這種尷尬的就業(yè)增長(zhǎng)狀況恐怕還將維持一段時(shí)間。

　　（本文摘編自胡佛研究所網(wǎng)站報(bào)告“Our Fickle Fed”）