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原招商局集團(tuán)和招行董事長(zhǎng)秦曉，父親秦力生是中科院黨組前副書記，屬于根正苗紅的“紅二代”。

今天，秦曉在深圳表態(tài)，痛陳競(jìng)爭(zhēng)監(jiān)管導(dǎo)致債市亂象，加大信用風(fēng)險(xiǎn);舉平安集團(tuán)為例說明監(jiān)管協(xié)調(diào)困難;信息分割導(dǎo)致股災(zāi)期間，證監(jiān)會(huì)無(wú)法有效監(jiān)控和測(cè)度市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)管空白掩蓋了整個(gè)銀行體系不良率的真實(shí)情況。

而秦曉所舉案例：對(duì)于傘形信托復(fù)雜結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，通過各種渠道，讓資金游走于銀行、證券、保險(xiǎn)之間，當(dāng)前我們機(jī)構(gòu)型的這種“鐵路警察、各管一段”的架構(gòu)下，每個(gè)監(jiān)管部門都認(rèn)為自己監(jiān)管的范圍是合規(guī)的，但是沒有一個(gè)部門能夠穿透產(chǎn)品把握資金趨向，這個(gè)監(jiān)管的空白造成了金融市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性。——不正是當(dāng)前萬(wàn)科紛爭(zhēng)的真實(shí)寫照。

基于此，他支持一行三會(huì)改革成英國(guó)超級(jí)大監(jiān)管模式。

現(xiàn)行監(jiān)管體制五大弊端

監(jiān)管弊端，秦曉將其概括為五條，第一個(gè)是監(jiān)管競(jìng)爭(zhēng)(最近周小川和拉加德對(duì)話使用“監(jiān)管競(jìng)爭(zhēng)”這新詞);第二是信息分割;第三是協(xié)調(diào)困難;第四是監(jiān)管空白;第五個(gè)是監(jiān)管套利。

秦曉用債市、平安集團(tuán)、股災(zāi)、P2P等為案例，一一細(xì)陳。

“監(jiān)管競(jìng)爭(zhēng)。監(jiān)管競(jìng)爭(zhēng)有共性的問題也有國(guó)家特性的問題，對(duì)于我們國(guó)家來(lái)講他是一個(gè)內(nèi)省的問題，監(jiān)管部門被同時(shí)賦予這個(gè)行業(yè)的主管職能，相對(duì)來(lái)說，一個(gè)體育隊(duì)裁判有監(jiān)管的責(zé)任，裁判不關(guān)心輸贏，球隊(duì)是要輸贏的，這兩個(gè)相互沖突的目標(biāo)很難整合在一起。當(dāng)你把這個(gè)交給他們的時(shí)候他有一種誘因，我把監(jiān)管的行業(yè)搞大搞強(qiáng)，在中國(guó)搞大搞強(qiáng)話事權(quán)會(huì)大、影響力會(huì)大，下一步可能跟晉級(jí)提升也是有關(guān)系的。好幾年前謝平也講過，每一個(gè)監(jiān)管部門都有一個(gè)做大做強(qiáng)的想法，這是我們碰到一個(gè)制度性的問題。所以我們看到的現(xiàn)象是一會(huì)兒踩油門、一會(huì)兒踩剎車，兩個(gè)沖突職能有關(guān)系，這是可能會(huì)造成監(jiān)管競(jìng)爭(zhēng)而淡化了監(jiān)管本身最重要的職能。

比如債券，債券市場(chǎng)有四個(gè)主管部門或者是監(jiān)管部門。財(cái)政部是政府債券，證監(jiān)會(huì)是公司債[0.02%]，中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)是銀行系統(tǒng)的中央票據(jù)、金融債券、中期票據(jù)、短期融資券，國(guó)家發(fā)改委是企業(yè)債，四個(gè)部門會(huì)相互競(jìng)爭(zhēng)，熟悉債券市場(chǎng)的人都了解這個(gè)過程。首先一家降低門檻，然后競(jìng)相降低發(fā)債的門檻，這使得我們債券發(fā)行量從去年6月開始飆升，加大了金融市場(chǎng)的信用風(fēng)險(xiǎn)。一放松了這個(gè)口子就開了，這是一個(gè)很典型的競(jìng)爭(zhēng)監(jiān)管的現(xiàn)象。

協(xié)調(diào)困難，因?yàn)楸O(jiān)管部門的理念、目標(biāo)、方式和執(zhí)行均存在差異，具體說每個(gè)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)偏好度是不一樣的，他的考核重點(diǎn)也是不一樣的，那就存在差異。如果我們平行三會(huì)之間的競(jìng)爭(zhēng)會(huì)使得監(jiān)管協(xié)調(diào)變得更為困難。

后來(lái)國(guó)務(wù)院在2013年成立了一個(gè)金融監(jiān)管協(xié)調(diào)部際聯(lián)席會(huì)議，實(shí)際上這是虛設(shè)的，因?yàn)樗约阂呀?jīng)在提前去規(guī)定“這個(gè)聯(lián)席會(huì)議不改變監(jiān)管體制，不替代、不削弱有關(guān)部門現(xiàn)行職責(zé)，不替國(guó)務(wù)院決策，重大事項(xiàng)按程序報(bào)國(guó)務(wù)院。就沒有什么特大的功能和決策的權(quán)利，沒有因?yàn)樵O(shè)立這么一個(gè)部際聯(lián)席會(huì)議而有所改善。

協(xié)調(diào)困難，以平安集團(tuán)為例，他覆蓋了三個(gè)行業(yè)，保險(xiǎn)當(dāng)然是他的主行業(yè)，實(shí)際上壽險(xiǎn)和財(cái)險(xiǎn)都有，銀行有平安銀行他在他的網(wǎng)站上寫著投資，但是你去看基本上是非銀行金融業(yè)務(wù)。證券、信托、資產(chǎn)管理這樣的情況。這幾個(gè)分由不同的監(jiān)管部門監(jiān)管，比如說銀行受銀監(jiān)會(huì)管理，保險(xiǎn)受保監(jiān)會(huì)管理，信托受銀監(jiān)會(huì)管理，證券受證監(jiān)會(huì)管理。這三個(gè)部門要為他這一個(gè)公司去協(xié)調(diào)，難度就比較大了。

信息分割，分業(yè)監(jiān)管體系造成了金融統(tǒng)計(jì)信息的分割，信息充分流動(dòng)是現(xiàn)代金融非常重要的條件，我們都是一些局部的、碎片化的、或者缺乏整體的數(shù)據(jù)持有者，很難對(duì)信息風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別并提供應(yīng)對(duì)的措施?；诓煌暾男畔?，監(jiān)管決策可能會(huì)做出來(lái)對(duì)經(jīng)濟(jì)體帶來(lái)極大傷害的決策，去年的股災(zāi)就是典型的例子。

去年的股災(zāi)中，證券公司通過外接系統(tǒng)進(jìn)入股市的場(chǎng)外配資來(lái)源復(fù)雜，有銀行、信托等持牌的金融機(jī)構(gòu)受銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管，有民間配資的部分受到地方金融辦監(jiān)管，資金通過配資賬戶、信托、理財(cái)資金池等層層嵌套，導(dǎo)致證監(jiān)會(huì)作為一個(gè)證券市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)無(wú)法清楚地了解進(jìn)入證券市場(chǎng)的杠桿資金總量，從而無(wú)法有效監(jiān)控和測(cè)度市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

出事以后，證監(jiān)會(huì)不得不基于不完全的信息對(duì)場(chǎng)外配資采取行政事清理，其代價(jià)是杠桿資金離場(chǎng)，股價(jià)螺旋式下跌，投資者競(jìng)相拋售股票，最終導(dǎo)致場(chǎng)內(nèi)杠桿資金平倉(cāng)，A股市場(chǎng)的流動(dòng)性迅速枯竭。這是一個(gè)硬著陸的辦法，不是軟著陸的辦法，泡沫需要著陸，我們不去討論怎么產(chǎn)生泡沫，我們只是說泡沫出現(xiàn)以后，如果信息充分他會(huì)慢慢讓他軟著陸。簡(jiǎn)單一個(gè)處理就是會(huì)造成硬著陸。

下一個(gè)問題是監(jiān)管空白，當(dāng)前我國(guó)在金融控股公司的監(jiān)管投資者或者是金融消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)，影子銀行業(yè)務(wù)、創(chuàng)新金融業(yè)務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)方面仍然存在著大量的監(jiān)管空白，不知道誰(shuí)在監(jiān)管。比如P2P這類創(chuàng)新借貸平臺(tái)目前由各地方的金融辦負(fù)責(zé)審批，這樣監(jiān)管空白和監(jiān)管套利共存，金融辦因地而異沒有一個(gè)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，銀監(jiān)會(huì)不能完全掌握情況。影子銀行體系的監(jiān)管空白，掩蓋了整個(gè)銀行體系不良率的真實(shí)情況，可能誤導(dǎo)我們對(duì)金融體系系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的研判。

國(guó)際貨幣基金組織和麥肯錫做出了一些觀點(diǎn)，中國(guó)的總債務(wù)是GDP的250%—280%，而且主要集中在非金融企業(yè)。他從這個(gè)框架里面引申出不良來(lái)偷換了兩個(gè)概念，我不贊同IMF和麥肯錫的估算，仔細(xì)看他不是一個(gè)很嚴(yán)謹(jǐn)?shù)乃惴?，他?duì)中國(guó)債務(wù)的關(guān)心、擔(dān)憂這是客觀存在的，但是你要嚴(yán)格按照規(guī)范來(lái)說，第一個(gè)他們用總債務(wù)替代了中國(guó)未償付貸款總額，這個(gè)差距很大的，銀行未償付貸款總額大概100萬(wàn)億，總債務(wù)是GDP的250%，GDP10萬(wàn)億美元你可以算這兩個(gè)是250%，這個(gè)差得很大?？倐鶆?wù)和未償付貸款不是一個(gè)概念，他把兩個(gè)都移過來(lái)。所以，第一個(gè)是方法論有問題，第二個(gè)我覺得是高估了。但表外的影子銀行不良率是我們一個(gè)未知而且可能會(huì)醞釀的風(fēng)險(xiǎn)。

現(xiàn)在的監(jiān)管框架難以應(yīng)對(duì)當(dāng)前金融機(jī)構(gòu)混業(yè)化，交易的跨市場(chǎng)化，銀行業(yè)務(wù)表外化，資本流動(dòng)網(wǎng)絡(luò)化的趨勢(shì)。對(duì)于傘形信托復(fù)雜結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，通過各種渠道，讓資金游走于銀行、證券、保險(xiǎn)之間，當(dāng)前我們機(jī)構(gòu)型的這種“鐵路警察、各管一段”的架構(gòu)下，每個(gè)監(jiān)管部門都認(rèn)為自己監(jiān)管的范圍是合規(guī)的，但是沒有一個(gè)部門能夠穿透產(chǎn)品把握資金趨向，這個(gè)監(jiān)管的空白造成了金融市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性。(題外話：寶能舉牌萬(wàn)科正是如此)

還有一個(gè)是監(jiān)管套利，因?yàn)榉謽I(yè)管理政出多門，容易導(dǎo)致同質(zhì)業(yè)務(wù)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不一致，引發(fā)監(jiān)管套利，哪兒的標(biāo)準(zhǔn)松我去哪去獲取批準(zhǔn)。這不利于構(gòu)建一個(gè)公平競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境。例如信托公司歸銀監(jiān)會(huì)管，而基金子公司受證監(jiān)會(huì)監(jiān)管，兩者從事信托業(yè)務(wù)受到監(jiān)管和資本要求充足率要求差異非常明顯。監(jiān)管套利使得基金子公司低或者沒有要求，資產(chǎn)規(guī)模和數(shù)量極速上升。今年5月證監(jiān)會(huì)才出臺(tái)基金子公司資本要求的征求意見稿，這是一個(gè)典型的監(jiān)管套利的案例。

兩步走合并一行三會(huì)

按照慣例，全國(guó)金融工作會(huì)議每隔五年召開一次，上一次召開是在2012年，本次會(huì)議按規(guī)定是在2017年舉行。會(huì)上對(duì)中國(guó)下一步系列重大金融改革問題定下基調(diào)，并公布相應(yīng)的機(jī)構(gòu)改革等重大舉措。

為了推進(jìn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)改革，防范新時(shí)期的金融風(fēng)險(xiǎn)并維護(hù)金融行業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展等，今年全國(guó)金融工作會(huì)議有可能提前召開會(huì)(原計(jì)劃2017年召開)。

在國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融所所長(zhǎng)張承惠看來(lái)，金融體制改革的難點(diǎn)在于，受到部門利益的巨大阻礙，形成“都認(rèn)為需要改革，但都不認(rèn)為自己要改”、“抽象改革不反對(duì)，具體改革不同意”的局面。

目前，全球有三種主流的金融混業(yè)監(jiān)管模式，一是美國(guó)多頭監(jiān)管模式，分業(yè)監(jiān)管之上再設(shè)金融穩(wěn)定委員會(huì)，其中央行主導(dǎo);二是英國(guó)超級(jí)大監(jiān)管模式，央行與其他金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)合并成一個(gè)超級(jí)大監(jiān)管機(jī)構(gòu);三是澳大利亞的雙峰模式，即“三會(huì)”合并成立新的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)，與央行共同監(jiān)管，即“雙峰”監(jiān)管模式。

對(duì)全球主流監(jiān)管模式，秦曉一一做了對(duì)比。

秦曉首先排除了單一的超級(jí)央行模式：“貨幣政策和監(jiān)管的職能相互沖突，這個(gè)基本上在全球都是分開的。當(dāng)前這么龐大的金融體系，即使回到超級(jí)央行模式，也需要依據(jù)一定的原則設(shè)立各種委員會(huì)進(jìn)行功能監(jiān)管，他們將要分工合作，否則你也會(huì)面臨更大的協(xié)調(diào)困難，產(chǎn)生更多的監(jiān)管空白。”

其次排除金融協(xié)調(diào)委員會(huì)一行三會(huì)，“現(xiàn)在什么都不弄，上面搭一個(gè)金融協(xié)調(diào)委員會(huì)，可能比現(xiàn)在的權(quán)力更大一些。這是一個(gè)“疊床架屋”，在中國(guó)很難成為一個(gè)常設(shè)的決策機(jī)構(gòu)。表面上看也和美國(guó)的金融監(jiān)管模式比較類似，實(shí)際上美國(guó)的情況非常復(fù)雜，金融監(jiān)管當(dāng)中還有財(cái)政部的概念，我們沒有財(cái)政部的概念。美國(guó)有一些特殊的情況，過去聯(lián)邦制，有些東西先有了地方政府，先有了地方的一些法，所以我們不好學(xué)他。但是他的缺點(diǎn)我們看得很清楚。而且這個(gè)一行三會(huì)還具有比較強(qiáng)的分業(yè)管理特征，另外也沒有提出來(lái)行為監(jiān)管，這個(gè)方案并不是個(gè)好方案。”

換言之，美國(guó)模式可能政治上很容易通過，但是要求監(jiān)管的專業(yè)度高，而且互相制衡，同時(shí)你怎么去解決復(fù)雜性、碎片化的嚴(yán)重程度，比如怎么解決協(xié)調(diào)困難相互抵消的問題，很難。

權(quán)衡之下，秦曉推崇英國(guó)模式，在理論上比較完善，比較符合“宏觀審慎”，也符合混業(yè)經(jīng)營(yíng)和綜合監(jiān)管的要求，同時(shí)具備“功能監(jiān)管”的特征，可以較好解決監(jiān)管競(jìng)爭(zhēng)和監(jiān)管套利的問題，同時(shí)降低了協(xié)調(diào)成本。

即央行+行為監(jiān)管局：將三會(huì)的審慎管理并入央行，同時(shí)成立行為監(jiān)管局，合并以后央行下設(shè)金融政策委員會(huì)和審慎管理局，金融政策委員會(huì)還是負(fù)責(zé)貨幣貨幣政策的，審慎管理局負(fù)責(zé)宏觀審慎，也包括微觀審慎。央行還負(fù)責(zé)提供金融基礎(chǔ)設(shè)施監(jiān)管和金融業(yè)的綜合統(tǒng)計(jì)。行為監(jiān)管在某種意義上是一個(gè)獨(dú)立的，他有利益沖突，必須在大的框架中實(shí)際上和央行相對(duì)獨(dú)立。

“這個(gè)實(shí)際上也是一個(gè)大央行的結(jié)構(gòu)，只是把行為監(jiān)管拉出來(lái)了。”

當(dāng)然，由于監(jiān)管改革難度很大，秦曉建議分步實(shí)施。第一，加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào)，將具有系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管移交央行，以“一行兩會(huì)”或設(shè)立金融協(xié)調(diào)委員會(huì)的方式，先建立過渡模式。第二，在完善宏觀審慎管理的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)功能監(jiān)管和強(qiáng)化行為監(jiān)管，最終形成“央行+行為管理局”的模式。

TAG：當(dāng)前進(jìn)展

當(dāng)前，央行正尋求修訂相關(guān)法規(guī)，推動(dòng)金融業(yè)綜合統(tǒng)計(jì)改革及統(tǒng)計(jì)信息跨部門共享，探索編制全口徑的金融業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表。

央行和銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)今年3月宣布，決定在天津、廣東、浙江、安徽四省市開展金融業(yè)綜合統(tǒng)計(jì)試點(diǎn)工作。央行會(huì)繼續(xù)推進(jìn)目前四省市金融業(yè)綜合統(tǒng)計(jì)試點(diǎn)，未來(lái)擴(kuò)展到全國(guó)。(山.石.觀.市.曹.山.石)