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原標(biāo)題：兩千億資本涌入電影產(chǎn)業(yè) 光鮮背后有“陷阱”

去年A股影視并購(gòu)76起;多家影視公司完成業(yè)績(jī)承諾;新三板公司春秋鴻投資《楊貴妃》巨虧億元

相信很多人在今年春節(jié)都經(jīng)歷過(guò)類似的場(chǎng)景：兩指夾張電影票，將一大桶爆米花攬入懷里走進(jìn)放映大廳，期待一段或喜或悲的電影。

觀眾有多期待，電影市場(chǎng)就有多瘋狂。

今年春節(jié)，“星迷”接力將《美人魚》票房推至30億大關(guān)，創(chuàng)造內(nèi)地最高票房紀(jì)錄。受益于此，參與該片保底發(fā)行的光線傳媒一季度凈利潤(rùn)同比大漲超40倍。

在票房經(jīng)濟(jì)持續(xù)升溫背景下，近年來(lái)影視并購(gòu)事件頻現(xiàn)，2015年A股影視相關(guān)并購(gòu)達(dá)76起，涉及資本2000億元。有業(yè)內(nèi)人士指出，處于朝陽(yáng)行業(yè)的影視業(yè)吸引很多公司的關(guān)鍵在于能提升市盈率，而電影行業(yè)還有三年左右的高速增長(zhǎng)期。

去年每5天發(fā)生一起影視并購(gòu)

在過(guò)去的2015年，內(nèi)地票房“神話”不斷上演?！断穆逄?zé)馈芬?000萬(wàn)元的成本帶來(lái)了14.41億元的收入，創(chuàng)造出高達(dá)3000%的回報(bào)率;《萬(wàn)萬(wàn)沒(méi)想到》點(diǎn)映兩天累計(jì)票房破億，位居過(guò)億速度排名榜首;《西游記之大圣歸來(lái)》以9.56億的票房成為國(guó)內(nèi)最賣座動(dòng)畫片。

眾多單片票房奇跡助推大盤不斷上升，據(jù)廣電總局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2015年全國(guó)電影總票房達(dá)440.69億元，較2014年的近300億元同比增長(zhǎng)48.7%，這一數(shù)據(jù)在2013年還停留在220億元。

在票房屢創(chuàng)新高的同時(shí)，上市公司頻施“資本術(shù)”，不斷涉及對(duì)影視行業(yè)橫向兼并、垂直整合及跨界收購(gòu)。并購(gòu)影視標(biāo)的，已成為文化傳媒行業(yè)的熱門事件。

南方都市報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2015年A股市場(chǎng)共發(fā)生137起文化傳媒行業(yè)并購(gòu)事件，其中影視相關(guān)并購(gòu)多達(dá)76起，涉及資本2000億元，占比87%，平均每5天發(fā)生一起影視并購(gòu)事件。

在2014年，A股發(fā)生影視并購(gòu)事件為61起，而在2013年，這一數(shù)據(jù)僅為7起。

在影視行業(yè)這塊誘人的“蛋糕”面前，除了影視公司不斷加碼外，多家“外行”上市公司也相中這一領(lǐng)域，紛紛在今年拋出跨界方案。

以技術(shù)開發(fā)、咨詢?yōu)橹鳂I(yè)的捷成股份3月份公告稱，公司擬以5.25億元購(gòu)買星紀(jì)元影視文化傳媒有限公司25%的股權(quán)。交易完成后，公司合計(jì)持有星紀(jì)元55%的股權(quán)，星紀(jì)元將成為公司的控股子公司。

嶺南園林也在4月初宣布進(jìn)軍影視行業(yè)，其控股孫公司潤(rùn)嶺文化以980萬(wàn)元投資電影《盜墓筆記》。公司將此次動(dòng)作視為進(jìn)軍影視行業(yè)的“學(xué)費(fèi)”，“本次對(duì)外投資為公司根據(jù)未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)軍文化影視行業(yè)的重要一步，有助于公司積累影視投資等相關(guān)行業(yè)經(jīng)驗(yàn)。”

對(duì)于影視并購(gòu)火熱，北大文化產(chǎn)業(yè)研究院副院長(zhǎng)陳少峰對(duì)新京報(bào)記者表示，投資動(dòng)力一方面是因?yàn)橛耙曅袠I(yè)處于成長(zhǎng)期，投資機(jī)會(huì)比較多;同時(shí)，“許多傳統(tǒng)企業(yè)有產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型需求，而文化產(chǎn)業(yè)作為比較好的產(chǎn)業(yè)業(yè)態(tài)，進(jìn)入該行業(yè)公司市盈率會(huì)高出很多。”

標(biāo)的公司“爭(zhēng)氣”，拉漲上市公司業(yè)績(jī)

與其他行業(yè)并購(gòu)標(biāo)的頻現(xiàn)業(yè)績(jī)承諾不達(dá)標(biāo)相反，影視行業(yè)并購(gòu)標(biāo)的普遍業(yè)績(jī)喜人。

比如，主營(yíng)乳制品的皇氏集團(tuán)于2015年斥資7.8億元收購(gòu)盛世驕陽(yáng)100%股權(quán)。盛世驕陽(yáng)囊括了新版四大名著、《趙氏孤兒案》等資源。

對(duì)賭協(xié)議顯示，2015年盛世驕陽(yáng)凈利潤(rùn)不低于0.75億元，據(jù)皇氏集團(tuán)公告稱，盛世驕陽(yáng)去年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.77億元，超額完成業(yè)績(jī)承諾。同時(shí)，公司于2014年底收購(gòu)的御嘉影視集團(tuán)有限公司也在去年完成業(yè)績(jī)承諾。

在并購(gòu)方面動(dòng)作不斷的萬(wàn)達(dá)院線，其并購(gòu)標(biāo)的業(yè)績(jī)承諾也未落空。2015年，萬(wàn)達(dá)院線收購(gòu)慕威時(shí)尚文化全部股份，交易對(duì)價(jià)12億元。慕威時(shí)尚文化為一家電影投資出品、宣傳推廣、電影媒體廣告于一體的數(shù)據(jù)化電影公司。

慕威時(shí)尚文化承諾2015年凈利潤(rùn)不低于0.6億元，而公司去年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.68億元，業(yè)績(jī)完成率達(dá)113%。

在當(dāng)代東方2014年大手筆收購(gòu)曾投資拍攝《精忠岳飛》《北京假日》等的盟將威影視文化時(shí)，雙方簽訂業(yè)績(jī)對(duì)賭協(xié)議，后者承諾未來(lái)三年業(yè)績(jī)總額達(dá)3.99億元。

繼2014年超額完成業(yè)績(jī)承諾后，2015年，盟將威影視文化實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.42億元，在并購(gòu)時(shí)承諾2015年業(yè)績(jī)?yōu)?.35億元，業(yè)績(jī)完成率為105%。

當(dāng)代東方進(jìn)軍影視行業(yè)后，在上市公司方面業(yè)績(jī)一路猛增。在2013年與2014年，公司營(yíng)收在0.2億元上下徘徊，凈利潤(rùn)處于虧損邊緣，但在2015年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.93億元，凈利潤(rùn)更是攀升至1.11億元，完成華麗轉(zhuǎn)身。

通過(guò)并購(gòu)催生公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不止當(dāng)代東方一家公司。借《西游記之大圣歸來(lái)》出名的鹿港科技發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)增公告稱，2015年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)85%到119%。鹿港科技表示，公司2015年完成收購(gòu)浙江天意影視51%股權(quán)，其利潤(rùn)合并入上市公司，給公司年度利潤(rùn)做出了一定的貢獻(xiàn)。

影視投資熱還能持續(xù)多久?

在經(jīng)濟(jì)下行壓力下，票房經(jīng)濟(jì)與影視投資卻雙雙出現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)。藝恩咨詢副總裁侯濤對(duì)新京報(bào)記者表示，這與經(jīng)濟(jì)學(xué)中“口紅效應(yīng)”(指因經(jīng)濟(jì)蕭條而導(dǎo)致口紅熱賣的一種有趣的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象)有一定關(guān)聯(lián)，娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)成為人們緩解壓力的重要渠道。

2015年中國(guó)新建影院達(dá)到1714家，侯濤也表示，新建影院的增長(zhǎng)成為推動(dòng)票房增長(zhǎng)的動(dòng)力之一。“此前很多人對(duì)電影有消費(fèi)意愿，但沒(méi)有消費(fèi)渠道，從某種程度上來(lái)講這種消費(fèi)被抑制了。”

電影業(yè)快速增速還能延續(xù)多久?“世界上普遍的規(guī)律是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)停滯后，票房就停止增長(zhǎng)，所以從現(xiàn)在來(lái)看，國(guó)內(nèi)電影行業(yè)還有兩三年的增長(zhǎng)期。”陳少峰說(shuō)，以美國(guó)為例，目前電影市場(chǎng)主要增長(zhǎng)點(diǎn)來(lái)自國(guó)際市場(chǎng)，而國(guó)內(nèi)市場(chǎng)在25年前就停滯了。

即便電影行業(yè)處于高速增長(zhǎng)階段，在陳少峰看來(lái)，與電視劇不同，電影是一個(gè)國(guó)際市場(chǎng)，但目前國(guó)內(nèi)電影出口很少，反映了影片質(zhì)量欠佳。侯濤也指出，內(nèi)容創(chuàng)作提升和類型再豐富，是影視業(yè)發(fā)展很重要的要素。

“源頭存在問(wèn)題，進(jìn)一步影響延長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈的能力。”陳少峰說(shuō)，目前國(guó)內(nèi)電影收入模式比較單一，除了院線利潤(rùn)比較高，電影投資公司、制片方的利潤(rùn)還是很低。

“大部分公司投資電影，是高風(fēng)險(xiǎn)低回報(bào)”

影視投資火熱，但并非一本萬(wàn)利。如投資《王朝的女人·楊貴妃》的新三板公司春秋鴻，因票房不理想，致使公司2015年虧損1.47億元，凈資產(chǎn)更是-5259萬(wàn)元，造成資不抵債，公司不得不被扣上“ST”的帽子。

春秋鴻拍廣告起家，2014年8月掛牌新三板，2013年的營(yíng)收1.69億元，凈利潤(rùn)1500萬(wàn)元，此前參投了《長(zhǎng)江7號(hào)》、《赤壁》、《鋼的琴》，發(fā)行了《暮光之城4：破曉》。彼時(shí)的春秋鴻，在影視圈風(fēng)生水起。

不到一年時(shí)間，春秋鴻就從“天堂”跌到了“地獄”。春秋鴻對(duì)范冰冰主演的《楊貴妃》寄予厚望，投入成本為2.35億元。最終換來(lái)的，只有1.34億元的票房，由此導(dǎo)致了春秋鴻的巨虧。

在《致投資者的信》中，春秋鴻表示：“2015年度，我們?cè)诟唢L(fēng)險(xiǎn)投資的電影投拍領(lǐng)域巨虧，這是公司自成立以來(lái)經(jīng)歷的最大考驗(yàn)。”

春秋鴻的投資失誤并非個(gè)例，匯集黃曉明、金城武、宋慧喬、章子怡等明星大腕、由吳宇森執(zhí)導(dǎo)的《太平輪》據(jù)稱投資4億元人民幣，但上下兩集總票房才超過(guò)2.6億元，同樣令投資方巨虧。

“電影和電視劇對(duì)制作公司來(lái)說(shuō)有很大風(fēng)險(xiǎn)，單個(gè)項(xiàng)目從籌劃到上映至少需要一年半到兩年的時(shí)間，周期比較長(zhǎng)，此外作品題材等也會(huì)對(duì)其收入有很大影響。”侯濤說(shuō)，目前影視市場(chǎng)中公司較多，增加了市場(chǎng)潛在的泡沫。

陳少峰表示，影視屬于高風(fēng)險(xiǎn)的朝陽(yáng)行業(yè)，孤注一擲比較危險(xiǎn)，業(yè)內(nèi)普遍采用聯(lián)合投資方式分散風(fēng)險(xiǎn)。在他看來(lái)，影視行業(yè)中的公司兩極分化嚴(yán)重，有“王者通吃”特點(diǎn)，比如可能3%的公司占領(lǐng)80%以上的市場(chǎng)份額，對(duì)這些企業(yè)來(lái)講，影視行業(yè)是高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)行業(yè)，但對(duì)于大多數(shù)企業(yè)而言，與高風(fēng)險(xiǎn)相伴的是低回報(bào)。