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元旦之后的第一個交易日，股指大跌，滬深300二次觸及熔斷點。這一天，全體股民迅速被普及的了一個重要的股市術(shù)語：熔斷。

熔斷了，股市閑下來，但股民閑不下來。關(guān)于股市的段子到處飛，筆者也引用這樣一個段子。美國的熔斷意味著:1.提供時間讓市場冷靜；2.提供時間讓美金融機(jī)構(gòu)公開信息；3.提供時間讓上市公司公開信息；4.提供時間讓政府發(fā)現(xiàn)其中原因....

中國的熔斷意味著:1.讓市場消息擴(kuò)散...2.讓市場進(jìn)一步恐慌.3.讓市場進(jìn)一步恐慌...4.讓市場進(jìn)一步恐慌..

看完這個段子莞爾之余，不由得人想到南橘北枳這句成語，出自《晏子春秋·內(nèi)篇雜下》：“橘生淮南則為橘，生于淮北則為枳，葉徒相似，其實味不同。所以然者何？水土異也?！币馑际腔茨系拈贅洌浦驳交春右员本妥?yōu)殍讟洹１扔魍晃锓N因環(huán)境條件不同而發(fā)生變異。美國適用的熔斷機(jī)制在中國反成了下跌的放大器，真讓人欲哭無淚。

大家紛紛研究暴跌的原因，筆者認(rèn)為1月4日股市的大跌，熔斷機(jī)制只有一部分的原因，大跌的主要原因還是在匯率問題上，這一輪股市暴跌應(yīng)該是匯率引發(fā)的連鎖反應(yīng)。因為匯率下跌意味著資本加速流出，將導(dǎo)致資產(chǎn)價格下跌。這在年前在岸和離岸匯率市場的走勢就可以看出端倪。而今日匯率貶值0.32%，一度貶值最低點至6.5225。未來貶值的預(yù)期依然很強(qiáng)烈，在這種預(yù)期下，資產(chǎn)價格的大幅震蕩難以避免。

如果追溯到股市本身，以2015年8月末最低點2850點形成的趨勢支撐已經(jīng)在1月4日的跌勢中擊穿，這條趨勢線數(shù)次獲得支持，而在第五次被擊穿，市場所營造的慢牛態(tài)勢被打破，市場短期需要重新尋找支撐。春節(jié)前的股市跌比漲的概率偏大，基本確定無疑，因此春節(jié)之前護(hù)住錢袋子是最主要的一件大事。

但是熔斷機(jī)制這個概念咱也必須要明白，熔斷概念對市場意味什么？

1，熔斷機(jī)制是什么？

熔斷機(jī)制起源于美國，是美國證券交易委員會設(shè)立的一種保護(hù)機(jī)制，即在交易過程中，當(dāng)價格波動幅度達(dá)到某一限定目標(biāo)時，交易將暫停一段時間，類似于保險絲在過量電流通過時會熔斷以保護(hù)電器不受到損傷。

2，中國熔斷機(jī)制以哪個指數(shù)為基準(zhǔn)？

中國熔斷機(jī)制以滬深300指數(shù)作為指數(shù)熔斷的基準(zhǔn)指數(shù)。

3，熔斷的閾值是什么？

熔斷機(jī)制設(shè)置5%、7%兩檔指數(shù)熔斷閾值，漲跌都熔斷。

觸發(fā)5%熔斷閾值時，暫停交易15分鐘，熔斷結(jié)束時進(jìn)行集合競價，之后繼續(xù)當(dāng)日交易。

尾盤時段（14:45至15:00期間）觸發(fā)5%熔斷閾值，以及全天任何時段觸發(fā)7%熔斷閾值的，暫停交易至收市。

4，應(yīng)用熔斷機(jī)制的交易品種有哪些？

股票、基金、可轉(zhuǎn)換公司債券、可交換公司債券、股指期貨、以及交易所認(rèn)定的其他相關(guān)品種。

5，一天可以觸發(fā)幾次熔斷？

同一幅度的熔斷一天只能觸發(fā)1次。在極端情況下，5%的指數(shù)熔斷在一天內(nèi)可觸發(fā)兩次，分別為滬深300指數(shù)首次上漲達(dá)到或超過5%、滬深300指數(shù)首次下跌達(dá)到或超過5%。5%熔斷復(fù)牌后，只有當(dāng)滬深300指數(shù)在反方向首次達(dá)到或超過5%時，才會再次觸發(fā)5%熔斷。

舉例來說，某一交易日內(nèi)，當(dāng)滬深300指數(shù)首次上漲達(dá)到5%時，觸發(fā)指數(shù)熔斷。熔斷屆滿恢復(fù)交易后，滬深300指數(shù)回落到4%，后又上漲至5%，此時不觸發(fā)指數(shù)熔斷。隨后，滬深300指數(shù)大幅下跌，較前一交易日收盤跌幅達(dá)到5%，此時再次觸發(fā)5%指數(shù)熔斷。

6，熔斷機(jī)制與漲停板有什么不同？

熔斷機(jī)制實施后，漲停板制度依然保留。漲跌停與熔斷機(jī)制最大的區(qū)別有兩點：一是熔斷機(jī)制針對指數(shù)，漲跌停針對的是個股；二是熔斷機(jī)制暫停所有交易，而漲跌停不暫停交易。

根據(jù)A股目前的漲跌停板制度，在股價達(dá)到漲跌停板后，并不是完全停止交易，而是在漲跌停價位或漲跌停價位之內(nèi)的交易仍可繼續(xù)進(jìn)行，直到當(dāng)日收市為止。在一個交易日內(nèi)的交易價格相對上一交易日收市價格的漲跌幅度不得超過10%，超過漲跌限價的委托為無效委托。

7，熔斷期間投資者能否下單和撤單？

三家交易所在指數(shù)熔斷期間能否申報和撤銷上有所差異。一是上交所。指數(shù)熔斷于15:00前結(jié)束的，熔斷期間可以繼續(xù)申報，也可以撤銷申報。指數(shù)熔斷持續(xù)至15:00結(jié)束的，熔斷期間僅接受撤銷申報，不接受其他申報。二是深交所指數(shù)熔斷期間，投資者均可以申報，也可以撤銷申報。三是中金所。滬深300指數(shù)觸發(fā)5%閾值的，相關(guān)合約進(jìn)入12分鐘的熔斷期間，熔斷期間暫停交易，不接受指令申報和撤銷；熔斷期間結(jié)束后進(jìn)入3分鐘集合競價指令申報時間，期間接受指令申報和撤銷。滬深300指數(shù)觸發(fā)7%閾值的，或者相關(guān)合約收市前15分鐘內(nèi)觸發(fā)5%閾值的，相關(guān)合約暫停交易至當(dāng)日收市，期間不接受指令申報和撤銷。此外，如果指數(shù)熔斷跨越午間休市，則三家交易所的相關(guān)安排都與現(xiàn)有休市安排一致，午間休市期間，投資者不能進(jìn)行申報和撤銷申報。

8，指數(shù)熔斷結(jié)束后以什么方式恢復(fù)交易？

對上交所、深交所，對于15:00前結(jié)束的指數(shù)熔斷，熔斷結(jié)束后，對已接受的申報進(jìn)行集合競價撮合成交，此后進(jìn)入競價交易階段。對于中金所，指數(shù)熔斷結(jié)束前3分鐘進(jìn)行集合競價指令申報，集合競價指令申報結(jié)束后，立即進(jìn)行集合競價指令撮合，然后轉(zhuǎn)入連續(xù)競價交易。

9，股指期貨交易規(guī)則有何變化？

熔斷機(jī)制實施后，股指期貨交易時間與A股同步，即股指期貨的集合競價時間為每個交易日9:25-9:30，連續(xù)競價交易時間為每交易日9:30-11:30和13:00-15:00。

在非交割日，期貨與現(xiàn)貨同步熔斷。但在交割日，下午13:00開市后不再實施熔斷，上午實施的熔斷最遲下午13:00起也要恢復(fù)交易。

熔斷實施后，期指的每日價格最大波動限制由±10%調(diào)整為±7%。當(dāng)滬深300指數(shù)較前一交易日收盤上漲或者下跌未達(dá)到5%的，股指期貨合約的價格波動限制為上一交易日結(jié)算價的±5%；當(dāng)滬深300指數(shù)較前一交易日收盤首次上漲或者下跌達(dá)到或者超過5%的，股指期貨合約進(jìn)入熔斷，恢復(fù)交易后，合約上漲或者下跌對應(yīng)方向的每日價格最大波動限制隨即生效。

10，熔斷機(jī)制可能帶來哪些影響？

國金證券表示，熔斷機(jī)制和漲跌停板制度相當(dāng)于給A股套上了“雙保險”，這有助于國內(nèi)A股市場的波動在一定程度上會有所減小，騰出了一定的時間讓投資者平復(fù)恐慌的心理，試圖促使投資者更多理性交易，波動或有所平緩。

不過中金也曾提及，目前一級閾值幅度較低（根據(jù)歷史數(shù)據(jù)幾乎每25個交易日就有一個交易日波動幅度超過5%），且二級閾值與一級閾值設(shè)置差距過小（僅2個百分點），正常交易可能會比較頻繁的被中斷。

此外，目前這種熔斷機(jī)制設(shè)計本身也會對市場波動產(chǎn)生影響。例如，相比上漲，市場下跌更容易導(dǎo)致集體性的非理性行為。在存在熔斷機(jī)制的情況下，當(dāng)市場下跌幅度在接近閾值時可能會導(dǎo)致投資者擔(dān)心熔斷生效而恐慌性地拋售從而引致觸碰熔斷閾值的情況。（本文系和訊評論原創(chuàng)，轉(zhuǎn)載請注明來源）