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編者按：北京時間本周四凌晨，美聯(lián)儲將公布12月份利率政策聲明，市場普遍預(yù)期美聯(lián)儲將會在此次會議上宣布加息。美元即將進入加息周期，將與全球央行普遍的放水政策形成大分流，這也是2008年金融危機以來全球市場最重大的事件。本周起，和訊網(wǎng)評論頻道將推出【全球央行貨幣政策大分流】特別策劃。第一期策劃中，和訊網(wǎng)首席評論員馨月(博客,微博)針對美聯(lián)儲步入加息周期后對人民幣走勢、A股行情的影響進行了深入分析，以饗讀者。

1、問：美聯(lián)儲將于本月15日~16日召開今年最后一次貨幣政策會議，本月加息已成為大概率事件。反觀中國市場，中國11月出口連續(xù)第五個月下滑，當月外匯儲備也創(chuàng)為1996年有數(shù)據(jù)以來第三大月度跌幅，您如何評估人民幣的貶值走勢？

和訊首席評論員馨月：人民幣本應(yīng)在中國經(jīng)濟的下滑過程中早就該貶值，因為人民幣的長期性升值與國際熱錢的輸入有相當大的關(guān)系，當中國經(jīng)濟進入逆周期時，國際熱錢退出與國內(nèi)外匯儲備下降都是可以預(yù)見的，為了防止國際資本的過快流出造成中國金融體系的動蕩，人民幣合理貶值本就是正確選擇，人民幣合理貶值一可以增加國際熱錢套利成本，穩(wěn)定金融體系，二對穩(wěn)定出口、穩(wěn)定經(jīng)濟有利。

目前，人民幣由于長期維持在高幣值，這對中國的金融體系與經(jīng)濟調(diào)整非常不利，可以說在匯率問題上是被動挨打，這給予國際熱錢穩(wěn)定的套利機會，所以今年的外匯儲備流失情況非常嚴重，從外匯流出的速度來看，中國當前經(jīng)歷的并不是合理性外匯儲備的減少，而是存在類似1997年香港金融風暴同樣的經(jīng)歷，只是中國的外匯儲備規(guī)模大，所以外匯儲備的快速流出并沒有造成恐慌，但就國際間資本流動的規(guī)模來看，目前的這樣的資本流出速度對中國經(jīng)濟是具有破壞性的，所以國家要高度重視。

不管從2008年之后的外匯儲備激增還是當下的外匯儲備快速遞減來看，中國以前的高通脹與目前的通縮都具有很大的被動型，國際熱錢輸入與輸出是中國通脹轉(zhuǎn)通縮的高因素之一，這對中國經(jīng)濟的破壞作用非常大。

由于人民幣延緩了正常的貶值趨勢，這使中國目前非常被動，國際熱錢有了一個長期的準備期，凝聚了做空動能，通過國際匯率市場或其他金融衍生品市場等來做空人民幣，一旦大趨勢形成，會造成國家外匯儲備更為嚴重的損失，這都需要高度重視問題。

從經(jīng)濟增速來看，人民幣是存在繼續(xù)貶值的空間的，只是希望人民幣貶值要更加策略化，不要造成人民幣匯率大的動蕩，給經(jīng)濟帶來更大的威脅。

2、問：如果美聯(lián)儲加息，新興市場將面臨資本外流的壓力，會否對中國股市產(chǎn)生致命的沖擊？

和訊首席評論員馨月：近三年來，新興市場的資本流出情況是越來越明顯的，而美元也經(jīng)歷了一個大周期的升值，這都說明美元的回流是明確而清晰的，也是對美聯(lián)儲加息的預(yù)期。不管去年還是今年上半年，我都對美聯(lián)儲加息做過一些解讀，認為美聯(lián)儲加息會不斷推遲，即使加息也應(yīng)該是最低限度的加息行為，因為美國三大股指的風險系數(shù)非常高，美聯(lián)儲加息行為對股市、債市等各大市場都會存在較大的影響，作為世界上最大的債務(wù)國來說，加息意味著債務(wù)負擔的增加，還存在著歐元日元套利等復(fù)雜問題，同時還可能嚴重威脅美國經(jīng)濟，加一次或兩次息，一旦造成美國經(jīng)濟較大動蕩，就需要馬上減息來應(yīng)對，這才是美聯(lián)儲遲遲不敢加息的真正原因，所以美聯(lián)儲長期談加息問題的主要目的是形成市場心理預(yù)期，通過市場預(yù)期心理來壓迫美元回流，這是金融心理戰(zhàn)略。

就中國股市而言，今年的瘋狂牛市本就是一些國際熱錢退出的最佳時機了，目前A股市場處于一個震蕩期，又是牛市破滅后的低位周期，這個周期的投資熱情較低，資本流入與流出情況難以產(chǎn)生大的變化，所以美元加息對中國股市的影響預(yù)估不大，因為該套利的資本在牛市中該退出的基本都已退出了。

3、問：美聯(lián)儲步入利率正常化軌道后，持有美債最多的中國和日本央行會否大幅拋售美債，如何評估這對市場潛在影響？

和訊首席評論員馨月：美聯(lián)儲是否步入利率正規(guī)化還有待觀察，連第一步都沒走出，現(xiàn)在談美元利率步入正規(guī)化還為時尚早，至于中國減持美債問題，這與中國的熱錢流出速度有關(guān)，如果國際資本繼續(xù)流出較快，為了對沖外匯流出，中國減持美債就是必然的。日本的情況會有些不同，因為日本還走在繼續(xù)寬松的路上，日元以零利率套利全球，再加上一些國際政治因素等，所以日本大幅減持美債的情況近幾年內(nèi)不大可能出現(xiàn)。