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專欄作家約翰-普倫德撰文指出，如果中國官方恢復(fù)金融改革意愿，世界其他地區(qū)可能感受到另一種沖擊。實現(xiàn)資本賬戶完全自由化將釋放巨大的儲蓄資金池，允許其自由流向境外市場。向具備健全產(chǎn)權(quán)制度和穩(wěn)定治理的國家分流一部分投資的誘惑將難以抵擋。這將導(dǎo)致一些泡沫，尤其是在發(fā)展中國家相對狹小的市場，但在富國也有可能。這篇文章具有一定參考意義。

過去一年里，中國以前所未有的方式把自己的印記加在世界經(jīng)濟(jì)上。中國經(jīng)濟(jì)放緩不僅給能源和大宗商品生產(chǎn)國帶來痛苦；它還嚴(yán)重制約了其它發(fā)展中國家的增長，拖累了全球經(jīng)濟(jì)增長。同樣引人注目的是今夏中國股市大幅下跌以及把握不當(dāng)?shù)娜嗣駧刨H值促使美聯(lián)儲(Federal Reserve)在9月份推遲加息。

與美聯(lián)儲相比，沒有一家央行在制定政策時更加不容易受到外部影響。美聯(lián)儲這一次意外表現(xiàn)出敏感性，突顯世界已被中國的崛起改變。

最后，人民幣被納入國際貨幣基金組織(IMF)的儲備貨幣籃子，使北京方面的雄心得以實現(xiàn)。

2016年，中國將再次成為決定世界經(jīng)濟(jì)走勢和資本流動方向的非常重要的因素。但這一次的故事不會再是關(guān)于經(jīng)濟(jì)放緩。正如工業(yè)生產(chǎn)數(shù)據(jù)所表明的，各項經(jīng)濟(jì)刺激措施正在奏效。更強(qiáng)勁的基礎(chǔ)設(shè)施投資，尤其是來自地方政府的此類投資，正使投資出現(xiàn)起色。國有企業(yè)近來加大了投資力度。

這代表著回歸由投資和出口拉動的、北京方面此前試圖擺脫的舊的增長模式。面對今年程度遠(yuǎn)超預(yù)期的經(jīng)濟(jì)放緩，黨的官員們改變了政策，無疑擔(dān)心老工業(yè)出現(xiàn)大量失業(yè)將導(dǎo)致社會不安定，進(jìn)而對黨的執(zhí)政地位構(gòu)成威脅。

明年將出現(xiàn)確鑿的證據(jù)，顯示轉(zhuǎn)向消費的經(jīng)濟(jì)再平衡以及推進(jìn)金融自由化的計劃是否已被徹底拋棄。如果答案為是，中國將在以后為延續(xù)浪費的資源分配不當(dāng)付出更高代價。

世界其他地區(qū)將會付出代價。一種不可持續(xù)的增長模式的惡性外部結(jié)果是，近年許多產(chǎn)業(yè)的回報率低迷，因為中國加劇了全球產(chǎn)能過剩。在分析美國以及歐洲大多數(shù)國家自金融危機(jī)爆發(fā)以來工業(yè)投資水平偏低時，人們對這個因素說得不夠多。

一個主要問題涉及匯率戰(zhàn)爭。中國工業(yè)近年受困于缺乏競爭力的匯率，人民幣盯住不斷飆升的美元使這個問題更加嚴(yán)重。本月中國央行宣布轉(zhuǎn)向以一籃子貨幣為基準(zhǔn)，表面上有助于過渡到在更大程度上由市場決定的人民幣匯率形成機(jī)制。但它也提供了一層掩護(hù)，讓中國人民銀行(PBoC)引導(dǎo)人民幣貶值。與此同時，大幅下跌的生產(chǎn)者價格正在加劇人民幣實際匯率走低。

對世界其他地區(qū)而言，人民幣有序的貶值也許是一件可對付的事情，因為發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體目前受困于需求不足。來自中國的更便宜進(jìn)口，加上油價下跌增加消費者收入，將有益地促進(jìn)消費。

如果是比較劇烈的貶值（或許被日本進(jìn)一步付諸競爭性貶值所引發(fā)），那可能就是另外一回事了，尤其是如果它在美國的大選年激發(fā)美國的保護(hù)主義沖動。美國的可貿(mào)易商品部門相對于整體經(jīng)濟(jì)規(guī)模并不大，但美國出口商在國會山有相當(dāng)強(qiáng)大的游說力量。但話說回來，全球供應(yīng)鏈的存在意味著，保護(hù)主義論調(diào)可能會比全球化之前的時期低一些。

如果中國官方恢復(fù)金融改革意愿，世界其他地區(qū)可能感受到另一種沖擊。實現(xiàn)資本賬戶完全自由化將釋放巨大的儲蓄資金池，允許其自由流向境外市場。向具備健全產(chǎn)權(quán)制度和穩(wěn)定治理的國家分流一部分投資的誘惑將難以抵擋。這將導(dǎo)致一些泡沫，尤其是在發(fā)展中國家相對狹小的市場，但在富國也有可能。（來源：FT中文網(wǎng)）

譯者/和風(fēng)