久久精品免费看国产成人,四虎国产精品亚洲一区久久,伊人精品久久久7777,成人欧美一区二区三区在线,99精品国产福利一区二区,亚洲精品成人毛片久久久,久久精品99精品免费观看 ,99热久久这里只有精品免费,久久精品免费一区二区三区

近十年后，美聯儲終于再次啟動加息按鈕。

在差不多同一個十年內，世界經濟格局發生了重大變化。在全球名義GDP總額中，發達國家的占比從2004年的54%下降至2014年的43%，取而代之的是新興經濟體、尤其是亞洲發展中國家份額的上升。

而美聯儲的加息行動或將給重塑中的世界經濟格局帶來一絲漣漪，因為從歷史上看，新興市場的動蕩和危機似乎都與美聯儲加息如影隨形。正如《金融時報》所稱，盡管美聯儲官員們看上去有意淡化這樣的暗示，但整個世界都會感受到美聯儲加息帶來的影響。從中國到巴西，再到土耳其……新興國家曾逐漸適應了美國超寬松貨幣政策及其帶來的低成本資金溫床。現在，他們中的誰會最先感受到寒意？

這次不一樣？

根據投資百科(Investopedia)的分析，美聯儲加息將從兩個方面影響新興市場。首先，資本將進一步從新興市場流出，他們的政府和企業將感受到疼痛。據國際貨幣基金組織（IMF）統計，2009年至2013年間流入新興市場的資本為4.5萬億美元，這大約是同一時期內全球流動資本總額的一半。如果這些資金因加息而回流美國，將加劇一些新興市場國家的財政赤字和經常項目赤字壓力。

第二，新興市場的大多數債務為美元債務。過去幾年間，由于美國的超低利率，美元債的吸引力大增。然而，如果美聯儲加息上升，有可能使許多類似債務變得不可持續。同時，加息有很大可能推高美元匯率，而資本流出將導致本幣貶值，以美元借貸的銀行和企業不得不面臨額外壓力。據IMF和國際清算銀行統計，新興市場貸款過去五年間翻了一番，達到4.5萬億美元。

實際上，僅僅是美聯儲加息的預期就已經導致資本大量從新興市場外流了。據國際金融協會（Institute of International Finance）統計，2010年至2014年，新興市場股市和債市平均每月非居民投資達到220億美元。而今年11月，流出資金達到35億美元，這也是過去五個月中第四個月出現如此規模的資本流出。

當然，資本外流、匯率波動以及債務壓力加大是意料之中的“常規”影響，對新興市場來說，本輪緊縮周期會有什么不一樣？

海通證券(600837,股吧)研究所今年8月發布的研究報告認為，此輪美聯儲加息不會導致新興市場出現系統性風險。報告預計美聯儲加息的速度應該是漸進式的，這將給新興市場更多的反應時間。同時，歐元區與日本經濟仍舊疲軟，歐洲與日本央行將接替美聯儲為市場注入新的流動性。

更重要的是，新興國家抵御風險的能力有所提高。報告稱，1994年美國加息對新興經濟體的股市沖擊較大，而1999年和2004年的兩輪加息中，新興市場的股市則并沒有表現很差，這說明新興經濟體的抗風險能力在逐步提高。報告認為，從外匯儲備與外部債務角度看，新興市場國家總體外部債務占外匯儲備的比例明顯降低，外匯儲備能覆蓋短期債務，這能有效地成為資本流出與匯率波動的“緩沖墊”。

最壞的日子過去了？

在與全球市場溝通方面，美聯儲多多少少吸取了2013年“削減暴怒”（Taper Tantrum）的教訓。當年5月，時任美聯儲主席貝南克暗示將削減債券購買規模，立刻引發全球債市恐慌。結果，美國10年期國債收益率在2013年5月到9月期間飆漲140個基點。

今年以來，隨著加息預期的增強，美聯儲官員多次就經濟形勢和加息條件作出公開解釋。耶倫反復強調，加息決策將依據數據做出（datadependent）。在加息真正到來前，市場已經有兩年時間為這一歷史性決定做好準備。

《經濟學人》認為，一些新興經濟體最壞的日子可能已經過去了。對于許多新興市場資產和貨幣而言，今年是殘酷的一年。新興市場（不包括中國）平均實際匯率如今與2002年年底一樣疲弱。當時，投資者們對于上個世紀90年代的危機仍歷歷在目。此后長達十年的迅猛增長淡化了那些記憶。然而，今年的情形又使它們重新浮現。MSCI新興市場指數今年以來已經下跌了15%，嚴重不及發達國家市場表現，且觸及金融危機以來最低水平。

文章說，從這一點來看，美國提高利率的負面影響看上去已經被消化了。以兩種受到沖擊最嚴重的貨幣為例：馬來西亞林吉特和俄羅斯盧布。它們在過去兩年間分別下跌25%和50%。兩種貨幣幣值趨于穩定將使兩國以美元計價的企業盈利看上去更為健康：如果其他條件不變，它們將脫離兩位數跌幅而變得平穩。Emerging Advisors經濟學家安德森（Jonathan Anderson）預計，隨著投資者被吸引回到新興市場，2016年的大主題將會是“穩定交易”。

國際貨幣基金組織（IMF）看到了類似的軌跡。IMF預測新興市場2016年平均增速為4.5%，高于今年的3.9%，并且將脫離連續五年的增速放緩。文章稱，這不是說新興市場會突然間再度容光煥發，而是說新興經濟體的衰退將不再那么嚴重。

不過，風暴到來前“未雨綢繆”并不意味著風暴降臨時就能“風平浪靜”。IMF在10月初發布報告警告了美聯儲加息可能造成的風險。報告說，新興經濟體銀行和其它企業債務水平較高，因而容易受到資金壓力和資本流出的影響， “新興市場高度脆弱，在適應全球市場新的現實方面面臨著巨大挑戰”。 IMF同時還警告了發達國家和全球市場可能面臨的風險。

哪些新興經濟體在美國加息“風暴”面前最為脆弱呢？

據投資百科的分析，雖然關于風險程度的預測差異很大，但一些國家似乎總是出現在美聯儲、國際銀行和評級機構的名單上。盡管這些名單也有所不同，但巴西、土耳其和南非出現的次數最多。美聯儲是在2014年2月發布的風險名單，而穆迪今年3月底才發布名單。

另一個衡量信貸壓力的方法是觀察信用違約掉期（Credit Default Swap，CDS）市場。德意志銀行（Deutsche Bank）的數據顯示，巴西、埃及和南非最令人擔憂，市場暗示的違約可能性最大（委內瑞拉經濟已因低油價陷入危機，烏克蘭受到持續軍事沖突影響，兩國未列入比較）。

惠譽（Fitch）制作了一份“惠譽CDS地圖”，用以反映CDS利差的月度變化。利差正向變化代表市場認為風險增大，而負向變化意味著信貸狀況好轉。從最新數據看出，南非（30.25%）和巴西（26.4%）的風險依然最大，緊隨其后的分別是智利（24.89%）、秘魯（22.52%）和哥倫比亞（19.99%）。

德勤研究部（Deloitte Research）11月初發布的報告具體分析了“脆弱五國”（Fragile Five）對于美聯儲加息的風險準備程度。“脆弱五國”的概念始于2013年的“削減暴怒”，美聯儲當時在一個意外時點宣布將逐漸退出QE3，引發了新興市場風險資產拋售狂潮。巴西、印度、印尼、土耳其和南非這五個國家受到的沖擊最為嚴重。糟糕的經濟基本面當時導致這些國家貨幣、債市和股市極度動蕩。

2014年，這五個國家在所有新興經濟體（不包括中國）名義GDP總額中的比例超過了三分之一。德銀追蹤了2013年以來“脆弱五國”的財政和經濟表現，并分析了近期經濟前景。報告認為，印度的情況相對較好，而巴西和印尼看上去則令人擔憂。換句話說，倘若發生危機，印度可能比其他四國準備更充分。而另一方面，巴西經濟可能步履蹣跚，需要更長時間恢復。印尼、土耳其和南非也可能遭受嚴重的金融動蕩，對經濟的影響將持續數年。

報告分析說，這五個新興市場國家近來都舉行了大選。盡管中期內出現政治上不穩定的可能性較小，但這五個國家的政治風險和政策不確定性有很大差別。其中，巴西和土耳其的選舉削弱了各自政府的地位，巴西總統的支持率直線下跌，土耳其的少數派政府增加了政治風險。不過，有一件事在五個國家普遍存在：盡管做出許諾，新當選政府目前為止都未能實施結構性改革。

而海通證券分析認為，美國加息后出現資本大量外流的國家有兩大特點：一是經常項目赤字嚴重，二是外債負擔過重。過高的債務和過少的外匯儲備，使投資風險加大，如果經濟增速不能提供亮點，資本就會大量外流。依據2014年年底外匯儲備、外債水平等指標，該機構預測認為，土耳其、南非、俄羅斯、印尼、阿根廷可能遭受的沖擊較大。

中國是此番影響新興經濟體“承受力”的關鍵因素。由于許多新興市場國家是大宗商品出口國，它們感受到了大宗商品價格下跌帶來的痛苦。大宗商品價格已經自2011年高點暴跌超過40%。由于中國消費著全球將近一半的工業金屬，中國經濟放緩在此輪跌勢中作用重大。

《經濟學人》說，人們擔心的是，由中國大宗商品需求推動的新興市場增長“黃金時代”已經日薄西山，這些國家經濟基礎中深藏的裂痕也已顯露出來。不僅如此，新興市場制造業的虛弱狀態（除了亞洲部分國家）意味著它們將錯失美國加息帶來的正面機遇。美聯儲著手加息是因為美國經濟有所增強。反過來，對那些出口商品能夠滿足美國需求的國家來說，美國將為其經濟帶來提振作用。

不過，對某些新興經濟體來說，它們盛產的大宗商品不僅僅受到中國經濟放緩的沖擊，還沒什么可能從美國經濟增長中受益——比如印尼和南非。美聯儲加息對它們而言更像是一個殘忍的笑話。它們還將原地踏步。

作為全球最大的新興經濟體，中國經濟將受到此次美聯儲加息怎樣的影響呢？

海通證券研究所的報告認為，美國利率升高對中國的沖擊有限。目前中國總體債務率雖然較高，但是外債規模仍然處于極低的水平。截止到2014年底，外債占GDP比重不到10%，遠遠低于國際20%的警戒線。中國的外匯儲備占GDP的比重雖然在2010年后有下降趨勢，但與其它國家比較，仍然處于較高的水平。

較低的外債率使中國的金融風險處于低位，較高的外匯儲備足以使中國應對美元加息時的資本外流。同時，中國經濟增速仍具有吸引力，不大可能發生大規模撤資和資本外流的情況。不過，報告指出，今年以來中國外債增長迅猛，企業外債膨脹嚴重，這一趨勢值得警惕。

IMF則在其“全球金融穩定性報告”中建議說，要降低債務風險，中國應逐漸減少政府對金融體系的支撐。此舉意味著更大限度地容忍違約和波動。IMF稱，中國面臨著增長模式向消費驅動型轉變的任務，可能會出現一些金融波動。

- - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - -