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昨日，上交所、深交所、中金所正式發(fā)布指數(shù)熔斷相關(guān)規(guī)定，將在下月1日起正式實(shí)行。與征求意見(jiàn)稿相比，此次規(guī)定最大的不同是，熔斷機(jī)制暫停交易時(shí)間由30分鐘縮短至15分鐘。業(yè)內(nèi)人士說(shuō)，熔斷機(jī)制與漲跌停板制度相當(dāng)于給A股套上“雙保險(xiǎn)”。

大幅波動(dòng)時(shí)提供“冷靜期”

昨日早盤，滬深兩市雙雙大幅低開(kāi)，滬指開(kāi)盤后震蕩下挫，持續(xù)在低位震蕩，午后滬指依舊下行，盤中跌逾2%，一度逼近3500點(diǎn)，銀行、保險(xiǎn)等金融股領(lǐng)跌。創(chuàng)業(yè)板盤中最高漲幅逾1.5%，午后下行失守2700點(diǎn)關(guān)口。

盤后，經(jīng)證監(jiān)會(huì)同意，上交所、深交所、中金所正式發(fā)布指數(shù)熔斷相關(guān)規(guī)定。證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸在昨日例行新聞發(fā)布會(huì)上說(shuō)，境內(nèi)資本市場(chǎng)是新興加轉(zhuǎn)軌市場(chǎng)，以中小投資者為主，市場(chǎng)波動(dòng)較大，引入指數(shù)熔斷機(jī)制，為市場(chǎng)在大幅波動(dòng)時(shí)提供“冷靜期”，有助于市場(chǎng)穩(wěn)定，維護(hù)市場(chǎng)秩序，保護(hù)投資者利益。

暫停交易30分鐘縮至15分鐘

與征求意見(jiàn)稿相比最大的不同是，正式實(shí)施的熔斷機(jī)制暫停交易時(shí)間略有縮短。三家交易所將觸發(fā)5%熔斷閾值暫停交易30分鐘縮短至15分鐘，相應(yīng)地將14時(shí)30分及之后觸發(fā)5%暫停交易至收市，改為自14時(shí)45分及之后觸發(fā)5%暫停交易至收市。不過(guò)，保留尾盤階段觸發(fā)5%或全天任何時(shí)候觸發(fā)7%暫停交易至收市的安排。

對(duì)此，三家交易所解釋，投資者普遍認(rèn)為30分鐘熔斷時(shí)間過(guò)長(zhǎng)，為了在發(fā)揮熔斷機(jī)制作用同時(shí)，盡量減少對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的影響，將觸發(fā)5%熔斷閾值暫停交易30分鐘縮短至15分鐘。

其余制度要點(diǎn)保持不變。包括選擇滬深300指數(shù)為基準(zhǔn)指數(shù)；指數(shù)觸發(fā)7%閾值就直接暫停交易至收市；集合競(jìng)價(jià)階段觸發(fā)熔斷機(jī)制自開(kāi)盤實(shí)施熔斷；早盤熔斷時(shí)間不足的午盤開(kāi)盤后補(bǔ)足；熔斷機(jī)制實(shí)施指數(shù)期限聯(lián)動(dòng)；股票停牌和指數(shù)熔斷期間重復(fù)的，熔斷優(yōu)先，即熔斷結(jié)束后再?gòu)?fù)牌。

此外，中金所還公布調(diào)整股指期貨開(kāi)收市時(shí)間與現(xiàn)貨市場(chǎng)保持同步，即股指期貨的集合競(jìng)價(jià)時(shí)間為每個(gè)交易日9：25-9：30，連續(xù)競(jìng)價(jià)交易時(shí)間為每個(gè)交易日9：30-11：30、13：00-15：00。

滬深300指數(shù)上月曾暴跌5 .38%

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)滬深300漲跌停超過(guò)5%的有15個(gè)交易日，其中超過(guò)7%的只有5個(gè)交易日。而距今最近的是11月27日，滬指加速下挫，連續(xù)跌破3600、3500關(guān)口，跌5.48%創(chuàng)8月24日以來(lái)最大跌幅，滬深300指數(shù)再現(xiàn)5.38%暴跌，成為熔斷機(jī)制征求意見(jiàn)出臺(tái)后首次跌幅逾5%。

每次市場(chǎng)巨幅波動(dòng)時(shí)，熔斷機(jī)制這一成熟市場(chǎng)廣泛運(yùn)用的機(jī)制都會(huì)被提起并引發(fā)討論，而此前被廣泛討論的取消漲停板制度此次并未被提及。

交易所介紹，由于境內(nèi)市場(chǎng)在尾盤階段出現(xiàn)大幅波動(dòng)情況較多，規(guī)定14時(shí)45分及之后觸發(fā)5%熔斷閾值暫停交易至收市有助于防范尾市異動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。此外，滬深300指數(shù)是反映滬深市場(chǎng)整體走勢(shì)的重要指數(shù)產(chǎn)品，具有代表性好、抗操縱性強(qiáng)等特點(diǎn)，當(dāng)其上漲或下跌達(dá)到7%時(shí)往往意味著市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)生劇烈波動(dòng)，可能面臨極端系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，因此需要給市場(chǎng)更多冷靜時(shí)間，避免恐慌情緒蔓延加劇市場(chǎng)波動(dòng)。

什么是熔斷機(jī)制？

股市會(huì)像過(guò)山車一樣暴漲暴跌，熔斷機(jī)制即自動(dòng)停盤機(jī)制，是指當(dāng)股指波幅達(dá)到規(guī)定的熔斷點(diǎn)時(shí)，交易所為控制風(fēng)險(xiǎn)采取的暫停交易措施。

指數(shù)熔斷怎么斷？

基準(zhǔn)指數(shù)：滬深300指數(shù)

熔斷閾值：設(shè)置5%、7%兩檔指數(shù)熔斷閾值，漲跌都熔斷，一日內(nèi)各熔斷最多僅觸發(fā)1次。

熔斷時(shí)間：觸發(fā)5%熔斷閾值的，暫停交易15分鐘；14時(shí)45分及之后觸發(fā)5%熔斷閾值，以及全天任何時(shí)段觸發(fā)7%熔斷閾值的，暫停交易至收市。

熔斷范圍與期限聯(lián)動(dòng)：觸發(fā)熔斷時(shí)，滬深交易所暫停全市場(chǎng)的股票、基金、可轉(zhuǎn)債、可分離債、股票期權(quán)等股票相關(guān)品種的交易；股指期貨所有產(chǎn)品同步暫停交易，但國(guó)債期貨交易正常進(jìn)行。

幾大細(xì)節(jié)要關(guān)注

是否影響個(gè)股漲跌停制？

熔斷機(jī)制實(shí)施后，個(gè)股漲跌停板制度仍保留。

熔斷期間能否下單撤單？

熔斷15：00之前結(jié)束的，滬深交易所均可以下單、撤單。若持續(xù)至15：00，上交所只接受撤單，深交所則下單撤單均可。中金所熔斷開(kāi)始起12分鐘內(nèi)不可下單、撤單，第13分鐘起可以下單、撤單，但進(jìn)入集合競(jìng)價(jià)。指數(shù)熔斷期間，相關(guān)證券復(fù)牌的，將延至指數(shù)熔斷結(jié)束后實(shí)施。

熔斷后怎樣恢復(fù)交易呢？

熔斷15：00之前結(jié)束的，滬深交易所對(duì)已接受申報(bào)進(jìn)行集合競(jìng)價(jià)并撮合，隨后連續(xù)競(jìng)價(jià)。中金所熔斷開(kāi)始起12分鐘內(nèi)的申報(bào)進(jìn)行集合競(jìng)價(jià)，第13分鐘至15分鐘進(jìn)行撮合，熔斷結(jié)束后連續(xù)競(jìng)價(jià)。

基金要申贖怎么處理呢？

以各基金公司相關(guān)公告為準(zhǔn)。

國(guó)外的熔斷機(jī)制

美國(guó)：基準(zhǔn)指數(shù)為標(biāo)普500指數(shù)

當(dāng)指數(shù)較前一日收盤點(diǎn)位下跌7%、13%時(shí)，交易將暫停25分鐘；當(dāng)指數(shù)較前一天收盤點(diǎn)位下跌20%，當(dāng)天交易停止。

法國(guó)：全日每只股票最大漲幅為前一日收盤價(jià)的21.25%，最大跌幅為18.75%。若價(jià)格波動(dòng)超過(guò)前日的10%，則暫停交易15分鐘。

日本：基準(zhǔn)指數(shù)為東京股票價(jià)格指數(shù)

超過(guò)特定價(jià)格區(qū)間時(shí)禁止買賣涉及交易的股票，直到價(jià)格恢復(fù)到特定的價(jià)格區(qū)間內(nèi)。

韓國(guó)：基準(zhǔn)指數(shù)為韓國(guó)股票綜合指數(shù)

較前一天收盤價(jià)下跌10%或10%以上，并且這種下跌持續(xù)1分鐘，股票交易暫停10分鐘，個(gè)股漲跌幅限制為15%。熔斷機(jī)制每天只實(shí)施一次，在下午2時(shí)20分以后不再實(shí)施。若股票市場(chǎng)出現(xiàn)暫停交易情況，期貨合約停止交易20分鐘。

新加坡：基準(zhǔn)指數(shù)為新華富時(shí)A S 0中國(guó)股票指數(shù)期貨

當(dāng)價(jià)格較上一交易日的結(jié)算價(jià)上漲或下跌達(dá)到10%的幅度時(shí)啟動(dòng)熔斷機(jī)制— 在接下來(lái)10分鐘之內(nèi)的時(shí)間里，交易價(jià)格將被限制在這10%幅度以內(nèi)進(jìn)行：當(dāng)這10分鐘過(guò)后而價(jià)格仍不能擺脫現(xiàn)狀則交易價(jià)格放開(kāi)，下一熔斷點(diǎn)設(shè)在15%處。在這個(gè)價(jià)格限制以內(nèi)繼續(xù)交易10分鐘。之后若情況仍未能改變，則在余下交易時(shí)間不再有價(jià)格限制。

業(yè)界觀點(diǎn)

給A股套上“雙保險(xiǎn)”

熔斷機(jī)制是否真正有效？基金經(jīng)理稱要在市場(chǎng)實(shí)際檢驗(yàn)中調(diào)整

安信證券衍生品及交易部主管楊陽(yáng)說(shuō)，此次三家交易所計(jì)劃實(shí)施的指數(shù)熔斷而言，引入“三市聯(lián)合熔斷”、“雙向熔斷”、“分檔熔斷”等機(jī)制，充分考慮國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的特殊性及海外市場(chǎng)的已有經(jīng)驗(yàn)，是較為完備的機(jī)制體系。

國(guó)金證券(600109,股吧)首席策略分析師李立峰表示，熔斷機(jī)制、漲跌停板制度相當(dāng)于給A股套上“雙保險(xiǎn)”，有助于A股市場(chǎng)的波動(dòng)在一定程度會(huì)有所減小，騰出一定時(shí)間讓投資者平復(fù)恐慌的心理，試圖促使投資者更多理性交易，波動(dòng)或有所平滑。

平安證券策略分析師魏偉說(shuō)，通過(guò)對(duì)韓國(guó)的3次熔斷、美國(guó)的1次熔斷前后股價(jià)進(jìn)行分析，股價(jià)在熔斷日都出現(xiàn)過(guò)度反應(yīng)的現(xiàn)象，股價(jià)會(huì)在之后出現(xiàn)回調(diào)。同時(shí)，波動(dòng)率在熔斷后會(huì)有所降低，成交量受熔斷機(jī)制的影響較小。長(zhǎng)期來(lái)看，股價(jià)在熔斷之后有較大概率出現(xiàn)中期反彈，不改變股價(jià)的長(zhǎng)期變化趨勢(shì)。熔斷機(jī)制可以降低股指在1個(gè)月以上的波動(dòng)率，長(zhǎng)期對(duì)股指成交量影響不大。

海通證券(600837,股吧)策略分析師王旭認(rèn)為，熔斷機(jī)制在暫停交易的緩沖過(guò)后就可以重新持續(xù)交易，讓投資者冷靜下來(lái)，有時(shí)間消化價(jià)格劇烈變動(dòng)過(guò)程中所帶來(lái)的信息，而不完全是沖動(dòng)情緒指揮。而漲跌停板封死后交易就基本上很少，除非打開(kāi)才能有繼續(xù)的活躍交易，“因此，兩者是有根本區(qū)別的，給市場(chǎng)造成的影響也不同，不能將熔斷機(jī)制替代漲跌停板制度。兩者有相互補(bǔ)充的作用，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制側(cè)重點(diǎn)不同?！?/P>

交易所方面也指出，熔斷機(jī)制主要防范指數(shù)風(fēng)險(xiǎn)，漲停板防范個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)，從今年股市異常波動(dòng)情況看，漲跌停板制度在極端情況下不足以發(fā)揮穩(wěn)定市場(chǎng)的作用，引入指數(shù)熔斷機(jī)制的必要性顯得比較突出。

對(duì)于熔斷機(jī)制是否真正有效，市場(chǎng)中也存在不同聲音。滬上某大型公募基金的基金經(jīng)理說(shuō)，我國(guó)已有10%漲跌停板的基礎(chǔ)，兩檔熔斷的實(shí)際意義并不大，反而可能造成流動(dòng)性缺失，把拋壓堆積到第二天。因?yàn)闆](méi)有在我國(guó)資本市場(chǎng)中真正實(shí)施過(guò)，5%、7%的點(diǎn)位應(yīng)該在市場(chǎng)的實(shí)際檢驗(yàn)中獲得調(diào)整。