央行[微博]昨日降息后首次公開市場操作，延續了寬貨幣的態勢。央行以利率招標方式開展了14天50億元的正回購，中標利率從此前的3.4%下降至3.2%，下降20個基點。這是今年以來，正回購利率第四次下降。

　　多位受訪人士對南都記者表示，此次正回購中標利率下降，央行旨在引導貨幣市場利率下降，并通過凈投放向市場提供流動性。由于昨日到期200億正回購，央行昨日相當于單日凈投放150億。

　　與降息步伐一致

　　上周，銀行間市場資金面呈現出緊張態勢。11月20日，銀行間市場7天質押回購利率為3.28%，較19日上升8BP；上交所[微博]7天回購利率為5.835%，較19日大幅上升57.5BP。11月21日，銀行間市場7天質押回購利率為4.20%，較前一交易日上升92BP；上交所7天回購利率為6.135%，較上一交易日上升30BP，近期市場資金面緊張的影響繼續顯現。在此背景下，昨日，央行進入公開市場操作時間窗口。央行公告，昨日開展14天期50億元正回購操作，中標利率為3.2%。值得注意的是，此次正回購操作中標利率從此前的3.4%下降至3.2%，降幅為20BP。

　　實際上，這已經是今年以來央行正回購第四次下降。上半年以來，14天正回購中標利率都保持在4%。7月31日，央行開展14天260億元正回購，中標利率下降至3.7%。48天以后，央行14天正回購中標利率下降至3.5%。10月14日，央行14天200億元正回購操作中標利率再次下降至3.4%。昨日，正回購操作中標利率進一步下降至3.2%。

　　社科院金融研究所金融市場研究室副主任尹中立告訴南都記者，央行正回購中標利率下降20BP，跟前兩天的降息邏輯一樣，都是為了引導利率市場下行。招商銀行金融市場部高級分析師劉東亮[微博]也持同樣的看法。劉東亮告訴南都記者，央行無疑是希望通過正回購利率引導貨幣市場利率下行，“說明貨幣政策操作具有延續性，貨幣政策寬松將持續。”

　　緩解市場資金緊張

　　較之過往正回購規模，此次正回購資金量較小。14天期正回購規模為50億元，操作量較上一期再減50億元。這樣的正回購規模，不僅創下了本輪14天正回購重啟來的“低量”，也創下了各期限正回購操作量約一年半以來的新低。根據機構統計，本周二、周四兩天各有200億前期正回購到期。這意味著，今日央行正回購將實際形成150億元的單日資金凈投放。

　　“50億的量規模很小，做不做都影響不大，央行操作的象征性意義更大，目前來看貨幣政策寬松將持續。”尹中立向南都記者表示，此次正回購規模只有50億元，無疑是為了向市場釋放流動性。上述銀行債券交易員也表示，在市場資金面因新股集中發行等因素造成短期收緊的背景下，央行連續在公開市場開展凈投放有助于緩解市場情緒。

　　上周以來，銀行間市場資金面比較緊張，一度有銀行因為缺乏資金無法平頭寸，導致銀行間市場交易罕見延遲半個小時。一位銀行債市交易員告訴南都記者，本周IPO密集發行，銀行資金都不愿向外拆出，這導致銀行間市場資金緊張。劉東亮則認為，除IPO密集發行外，造成目前市場資金緊張的另一個因素在于前一段時間貨幣寬松時不少銀行又開始加杠桿，導致資金錯配加劇，銀行流動性緊張。

　　此外，值得注意的是，不僅正回購規?？s小，昨日財政部和央行進行了600億國庫定存投放，也可在一定程度上緩解資金壓力。據披露消息顯示，3月期品種的中標利率在4.10%，較上期略上升10個基點。

　　對于后市，劉東亮認為，12月前三周貨幣市場資金都將比較緊張。為此，央行可能會在此期間暫停正回購，以進一步向市場提供流動性支持。“預計未來央行還將降息?！眲|亮說道。

　　采寫：南都記者楊森

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　　國際投行共識：明年繼續降息

　　在央行上周降息后，國際投行紛紛發布報告稱，明年還會繼續降息。匯豐大中華區首席經濟學家屈宏斌[微博]昨日發表微博表示，央行21日的降息顯示出中國貨幣政策新方向。由于此前定向寬松并未起到預期效果，而近月來屢屢令人失望的經濟數據表現也促使政府在穩增長當年采取更堅定的步伐。鑒于此，我們將2015年中國的政策預期由之前的無變化調整為兩次25基點的政策利率下調(共50基點)和150基點的準備金下調。

　　而巴克萊也發布了類似的報告，巴克萊認為，中國央行降息后，短期經濟硬著陸風險降低；預計2015年上半年還將經歷兩次對稱降息，每次下調0.25個百分點。