■閻 岳

　　“央行[微博]終于出手了?！痹谘胄猩现芪灏硇冀迪⒅?，有財經評論員吼道。其實，讓央行無法忍受的是“無解”的融資貴問題和巨大的經濟下行壓力。在時隔兩年央行再次使用利率工具之后，其實就是宣布解決融資貴問題已進入攻堅階段，新降息周期就此打開，同時激發了市場對全面降準的預期?；馊谫Y貴難題，央行祭出“雙降”(降息、降準)絕招已經勢在必行。

　　翻看今年央行出臺定向政策的脈絡，我們可以發現這樣一個現象，就是在出臺政策之前，國務院常務會議已有定論。

　　比如，本次降息之前的11月19日，當日召開的國務院常務會議提出了解決“融資難、融資貴”的十項措施，其中第九項就是“加快利率市場化改革，建立市場利率定價自律機制，引導金融機構合理調整‘虛高’的貸款利率?！?/p>

　　再如，4月22日下午，央行決定自4月25日起下調縣域農村商業銀行人民幣存款準備金率2個百分點，下調縣域農村合作銀行人民幣存款準備金率0.5個百分點；6月9日，央行宣布，從6月16日起，對符合審慎經營要求且‘三農’和小微企業貸款達到一定比例的商業銀行(不含4月25日已下調過準備金率的機構)下調人民幣存款準備金率0.5個百分點；8月27日，央行宣布，引導農村金融機構降低涉農貸款利率，支農再貸款執行優惠利率，貧困地區符合條件的農村金融機構的支農再貸款利率還可在優惠利率基礎上再降1個百分點。

　　在央行采取上述定向降準、定向降息措施之前，稍早召開的國務院常務會議就已提出了明確要求。這就是“令出 ，唯行而不返”。央行的這種積極態度為解決經濟難題創造了有利條件。

　　然而，當前經濟下行壓力是系統性問題，此前采取的定向政策不能帶動經濟整體向上，沒有達到預期的效果，央行對此也是洞悉的。

　　央行有關負責人稱，本次降息的目的性很強，就是“要發揮基準利率的引導作用，有針對性地引導市場利率和社會融資成本下行，促進實際利率逐步回歸合理水平，緩解企業融資成本高這一突出問題，為經濟持續健康發展提供中性適度的貨幣金融環境?！?/p>

　　國家發改委主任徐紹史近日表示，明年影響經濟健康平穩發展的周期性因素和結構性矛盾相互交織，短期風險和長期積累的深層次問題相互疊加，一些潛在風險不容忽視，經濟下行壓力可能進一步顯現。

　　但央行認為，總體看，我國宏觀經濟仍保持中高速增長，物價漲幅回落，經濟結構不斷優化升級，經濟增長正從要素、投資趨動轉向創新驅動。因此不需要對經濟采取強刺激措施，穩健貨幣政策取向不會改變。

　　目前全球主要經濟體都采取較為寬松的貨幣政策，這給中國穩健貨幣政策的微調帶來了空間，同時貨幣政策適時適度的調整也有利于從國際上引進低成本資金從而迫使國內的資金成本下降。

　　比較悲觀的專家認為，降息對降低融資成本的效果還有待觀察。他們認為，地方債務擴張、國企改革、中小企業風險盈利特征能否改變才是中長期融資成本下降的關鍵變量。

　　樂觀的分析人士則認為，降息有利于刺激投資和消費意愿，降低儲蓄率，降低實體經濟融資成本，提高企業盈利增速。特別是降息會刺激房地產行業回暖，為經濟穩增長增添了一個重要砝碼。

　　筆者以為，從央行今年貨幣政策微調的思路來看，由于通脹壓力逐步減輕，貨幣政策重心轉向了經濟穩增長和穩就業。預計在后續通脹無憂的情況下，央行將搭配使用價格和數量工具，全面降息之后，全面降準或者大規模流動性注入的可能性已經大大增強。