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中原高速等通行費占比下降高速公路公司謀轉型

來源：長江商報發布時間：2016-07-06 11:04:02

長江商報消息 19家公司僅6家通行費比例超九成，現代投資(000900,股吧)等公司輔業超過主業

A股高速公路上市公司的雙輪驅動已然開啟。7月1日，五洲交通(600368,股吧)公告稱擬投資0.37億元收購廣西憑祥新恒基投資有限公司60%股權，做強做大公司物流板塊業務。

長江商報記者統計發現，A股19家高速公路上市公司中，類似五洲交通一樣加碼輔業的不在少數。去年年報顯示，湖南投資(000548,股吧)、現代投資、贛粵高速(600269,股吧)、龍江交通(601188,股吧)、五洲交通等多家公司，通行費收入占比持續下降，輔業如商品貿易、房地產、酒店、建筑施工、出租營運等不斷增強。上月，通行費收入占比達95%的楚天高速(600035,股吧)也邁出了雙輪驅動步伐，擬收購深圳三木智能進軍計算機、通信等領域。

“多元化發展，能增強公司抵御風險能力。”7月1日，江西一高速公路人士向長江商報記者表示，高速公路采取貸款修路、收費還貸模式，算上后期維護、高額財務費用等，成本較高，盈利能力提升較難。

天風證券一人士認為，受城鐵、高鐵不斷延伸擠占，高速公路車流增長有限，加上建設成本不斷上升，轉型較為急迫。利用重組現金流圍繞高速公路做產業高速文章以及業務的一主多元，或是未來發展的主流。

13家高速公路上市公司開啟雙輪驅動

推動產業轉型，高速公路上市公司動作頻頻。

7月1日，五洲交通公告稱，擬斥資3673.97萬元收購廣西憑祥新恒基投資有限公司60%股權，加碼物流板塊業務。

公告顯示，新恒基公司未來投資方向主要是投資建設憑祥市海潤互市商品綜合市場項目，依托弄懷邊民互市點貨物交易量的快速增長，利用海潤項目獨有的地理位置和附加服務，提供成本最低、最便捷的過駁服務，實現盈利。

其實，五洲交通早就有做強做大物流板塊業務部署。

今年初，物流交通宣布與廣西天美精工網絡科技有限公司共同組建新公司投資跨境電商平臺項目，加快與東南亞國家的跨境電子商務合作，與周邊東盟國家共同打造跨境電商綜合服務平臺，實現高端食品農產品(000061,股吧)線上交易和線下全程冷鏈配送。

事實上，五洲交通只是高速公路板塊轉型升級的一個縮影。

上月，停牌兩個多月的楚天高速宣布，擬收購深圳三木智能全部股權，進入通信及相關終端產品軟件、手機、電子元器件的研發與銷售及國內貿易等領域。一旦交易完成，公司將實現一主多元、雙輪驅動的發展戰略。

對此，楚天高速董秘郭生輝曾向長江商報記者表示，跨界并購是為完善產業布局，開拓新的業績增長點，進一步增強公司抵御風險能力。

長江商報記者梳理去年年報發現，A股19家高速公路公司中，僅粵高速A、皖通高速(600012,股吧)、楚天高速、吉林高速(601518,股吧)、山東高速(600350,股吧)、福建高速(600033,股吧)等6家公司通行費收入占總收入比例超過九成，五洲交通、贛粵高速、中原高速(600020,股吧)等通行費收入占比降至五成左右。湖南的兩家高速公路公司更是更名為湖南投資和現代投資，除了高速公路收費外，酒店、地產、商品貿易等收入占比大幅增加。

現代投資去年年報顯示，公司旗下擁有大有期貨、現代擔保、安迅小貸、現代財富等子公司，還持有懷化農商行和中方農商行20%股權，均為最大股東，其輔業已經超過主業。

維護成本高企疊加盈利能力減弱倒逼轉型

高速公路上市公司紛紛走出雙輪驅動模式，或與高速公路建設維護成本高企密切相關。

“超載超限車多，日常維護及大修期限縮短。”上周，湖北一高速公路人員向長江商報記者表示，公司經營成本逐漸增高，其根本原因是道路維護成本高企。

據其介紹，過去，一條高速公路大約八至十年大修一次，如今大修年限縮短為三至四年，而大修一次的費用與當初的建設費用相當。此外，同樣因為超載大型車輛碾壓，日常維護費用也是大幅增長，幾乎是往年的一倍多。而大修費用也是逐年攀高，由幾年前的每公里150萬元攀升至每公里600萬元甚至千萬元以上。

“過去一條高速公路大約12年收回投資，現在至少需要20年。”這位人士說，有些偏遠、車輛稀少的路段，收回投資的時間更長，而多數情況下，高速收費期限為25年，收費結束后，有的甚至連投資也收不回。

其實，因為建設成本及路段位置等因素影響，高速公路經營已經呈現投資周期長、效益下滑趨勢。

眾所周知，國內高速公路多采取“貸款修路、收費還貸”模式，這種模式下，早期擁有成熟路段資產的上市公司持續盈利能力較強，而近年來大幅擴張帶來的巨額新增投入，使得部分公司經營成本明顯攀升，盈利能力減弱。

華北高速(000916,股吧)財報顯示，2014年、2015年及今年一季度，凈利同比增幅分別為 -15.61%、-40.31%、-21.36%，呈現逐年下滑趨勢。

湖北一位高速路政人員透露，近年來，土地、建材、人工等成本大幅上升，導致高速公路投資成本上漲，加上巨額貸款承擔的財務費用，讓經營高速公路的企業背著沉重的包袱。此外，早期建設的高速公路主要是大城市之間的主干道，近年來建設的主要是連接二三線城市的支干道，路段位置較偏、車流量不大。在他看來，2010年以后投入運營的高速公路，多數仍是虧損運營。

一家高速公路公司人員表示，航空、鐵路搶食高速的蛋糕，不斷延伸的城鐵、高鐵也擠占了高速公路部分利潤。公開信息顯示，去年，楚天高速執行上述免費政策共免收通行費1.04億元。

“一主多元”或成高速公路上市公司發展趨勢

成本高企將會倒逼高速公路經營企業轉型升級，未來，一主多元的產業高速或是趨勢。

上周，天風證券一人士向長江商報記者表示，受政策影響，高速公路屬于高度壟斷行業，但隨著近幾年國內路網建設處于完善過程中，單一的主業前景有限。而經營企業現金流充足，為充足的現金找到優質資產成為必然。在他看來，還是要圍繞高速公路做文章，延長產業鏈，實現一主多元的驅動戰略。

長江商報記者查詢發現，多家高速公路上市公司在主業之外布局輔業。

公開信息顯示，楚天高速曾參股基金、進軍文化傳媒及產業投資等領域。

五洲交通年報稱，今年將集中精力做好收費公路及延伸業務，做大公路產業、做強物流產業、做優地產業、做精金融業。

山東高速早在2013年就提出了產業高速概念，截至目前，母公司山東高速集團已經成為以投資

、鐵路、港航、物流等為主業，集主業產業鏈上的建設、建材、信息、金融、地產等于一體的大型企業集團，形成了大交通、大物流、大資源、大建設的產業格局。

長江商報記者梳理發現，高速公路上市公司中，輔業中有地產、酒店、商品貿易、建筑施工、租賃、光伏發電、出租營運、物流貿易等營收占比較高的行業，至于參股基金、銀行的公司也不在少數。

值得一提的是，今年以來贛粵高速加緊了多元化布局。

長江商報記者查詢發現，除了主營高速公路運營、工程業務外，贛粵高速還做起了成品油銷售。不僅如此，公司還參與了廬山西海風景名勝區生態旅游項目開發，受讓國盛證券5.52%股權，參與恒邦保險增資，持股20%并列為第一大股東。僅上述兩項金融投資，贛粵高速就耗資11.27億元。