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河南能源化工集團有限公司(以下簡稱“河南能源化工”)出售旗下上市公司平臺已進入實操階段。

6月23日，21世紀經濟報道記者采訪獲悉，目前，河南省國資委已批復同意河南能源化工轉讓所持公司控股股東漯河銀鴿實業集團有限公司(以下簡稱“銀鴿集團”)100%股權，若這一轉讓事宜執行完畢，銀鴿集團控股的銀鴿投資的控股權將轉讓，大股東將易主。而目前，河南能源化工方面已派駐專人處理相關股權轉讓事宜。

對于河南能源化工來說，出售銀鴿投資的控股權的做法讓市場有些意外。一位煤炭行業人士指出，河南能源化工早有謀求上市的計劃，但IPO上市的難度和時間成本太高，后公司旗下納入大有能源(600403,股吧)和銀鴿投資兩家A股上市公司，最初市場預估的公司規劃是，將旗下非煤炭資產注入銀鴿投資，而將煤炭資產逐步注入大有能源，最終完成公司的整體資產上市。

但如今，大有能源正在遭受證監會調查，而銀鴿投資股權又被出讓，“短期來看，河南能源化工的資產上市計劃暫時沒有時間表了。”

股權出讓已獲批

此前，銀鴿投資對外公告，河南能源化工已收到河南省國資委的批復，同意河南能源化工以進場交易的方式對外公開轉讓所持銀鴿集團100%的國有股權，并同意其對銀鴿集團開展資產評估備案、進場掛牌和確定受讓人等前期工作。

“目前，集團已按照正常流程開展這些準備工作。”河南能源化工人士表示，不過何時完成股權轉讓等其他信息，需要以銀鴿投資方面的公告為準。

針對最初入主銀鴿投資的設想，河南能源化工籌謀的是新的資產注入。在2011年受讓股權時，河南能源化工就公開承諾：“將銀鴿集團或銀鴿投資打造成資產和銷售均超過百億企業，并待時機成熟時，將向銀鴿投資注入除煤炭業務外的擬上市資產。”

河南省國資委在中國煤業改革的背景下，通過整合永城煤電、焦作煤業、鶴壁煤業、中原大化、義馬煤業和河南煤氣6家企業，組建了這家河南能源化工企業。河南省的規劃是，將它打造成國家級大型現代能源化工基地。而河南能源化工的產業布局除了煤炭外，還包括化工、有色金屬、裝備制造、物流貿易、建筑施工、實業管理，即“4+3”的產業格局。

“但在過去的這幾年，河南能源化工的非煤炭資產也并不具備整體上市的能力。”上述煤炭行業人士指出，非煤炭資產同樣受限于整體經濟下行壓力、產能過剩等尷尬，盈利能力一般。

中誠信國際信用評級有限公司出具的一份報告中透露，目前，河南能源化工的主要收入來源為物流貿易、煤炭和化工，三者在公司總營收中占比達到85%以上，其中，物流貿易板塊占比一度超過50%。

“一般注入上市公司的資產，大都為公司盈利能力最強的優質資產。”上述人士解釋，也就是說，如果要啟動資產注入，物流貿易可能具備最先注入上市公司的“資格”。

但物流貿易的盈利能力并不算強。上述報告中還顯示，河南能源化工的物流貿易板塊主要是為上海寶鋼等戰略合作企業提供煤炭、鋼材、鐵礦石等，2013年，河南能源化工的物流貿易板塊收入為1220.35 億元，但到2015年，已降至917.76 億元。而2016 年 1-3 月，該板塊實現營業收入僅90.54 億元。

物流貿易業務的毛利率還相對較低，2015年和2016年第一季度，河南能源化工的物流貿易板塊營業毛利率僅為0.45%和0.93%。而化工行業方面，包括尿素、甲醇等化工產品也陷入產能過剩的局面，河南能源化工存在明顯的經營壓力。

“如果這些資產注入上市公司，可能無法獲得證監會通過。”上述人士說，或許是找不到合適的可注入資產，后來，河南能源化工將上述承諾的時間延期至2019年，此舉也曾引來市場非議。

為集團減負

在市場看來，在注冊制尚未推行的情況下，殼資源已然具有很高的價值，而河南能源化工本身的上市平臺就不多，將其出售并不太符合一般的運營邏輯。“一個重要的理由是為了給河南能源化工減負。”一位接近河南能源化工的人士告訴21世紀經濟報道記者，自2011年入主銀鴿投資后，其對河南能源化工的利潤貢獻為負。

銀鴿投資財報資料顯示，2012年-2015年間，銀鴿投資陷入年年虧損的困局，期內營收分別為33.9億元、35.1億元、30.1億元和28.2億元，但扣非后凈利潤分別為-2.69億元、-3.12億元、-7.2億元和-2.94億元。其中，2013年，因為依靠政府補貼“輸血”，銀鴿投資免于被摘星戴帽的尷尬。而在2015年，公司完成定增募集資金15億元，用于緩解公司經營壓力，才讓公司報表上看相對減虧。

同時，河南能源化工還陷入連續2年業績虧損的尷尬。

日前，中誠信國際發布的一份最新跟蹤評級報告中，雖維持了河南能源化工AAA的主體信用等級，但對其評級展望首次由穩定調整為負面，不過，針對該公司存續中票、短融的債項的信用等級不變。

此舉的背后則是河南能源化工虧損加劇。在上述報告中，中誠信國際指出，在2015年及2016年1-3月，河南能源化工的凈利潤分別達到-94.96億元和-18.23億元，這是繼2014年利潤總額達-9.52億元后，公司再度虧損，且虧損額加大。

根據上述報告提供的數據顯示，河南能源化工的資產負債率也在明顯上升，從2013年到2016年3月末，公司資產負債率從79.54%增至83.35%，且未來債務壓力將進一步加大。

目前，公司主要融資渠道為銀行借款和各種債券融資工具。其中，總債券發行額為140億元。不過，公司債券大都為長期債券，最早到期債券為2017年的一筆20億元的短期債券。

“在沒有合適資產注入銀鴿投資的同時，公司自身承受著較大的經營壓力。”上述人士指出，趁早將銀鴿投資出售，還可以獲得一定的股權投資收益，說不定可以緩解公司的壓力。