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核心觀點：①兩會后市場放量上漲，上證綜指已創1月底來新高，上周一提出的“向上突破的行情大概率啟動了”在兌現中。②本輪行情的核心邏輯是國內外政策面暖，風險偏好提升，形象比喻為吃飯行情，行情的深度需跟蹤未來基本面和政策面。③目前節奏類似2015年國慶后，情緒真正改善剛開始，珍惜當下，全年仍是運動戰。成長略優，如新能源汽車、智能制造等，持有維生素印染、養殖等漲價品，倉位低可加券商。

吃飯行情已被激活

上周市場放量上漲，兩會后開跌的魔咒沒有出現，相反兩會結束后的周四、周五兩天創業板領頭大漲，上證綜指周漲幅5.4%，創業板周漲幅12%。我們上周一中午提出“向上突破的行情大概率啟動了”，并在FED會議后的周四早提出“最后一個疑慮消失，請珍惜難得的吃飯行情”。經過上周上漲，上證50、上證綜指已經向上突破小箱體，創1月底以來新高，吃飯行情己經被激活。

　1.最肥的上漲行情已經在路上

本輪行情上漲主邏輯是，政策暖期的風險偏好上升。1月底以來我們一直提出，政策面的擾動是市場階段性的核心變量，包括美聯儲加息政策、中國匯率政策、貨幣政策、供給側改革、穩增長等等，行情的變化需要跟蹤政策面的演變。3月14日周報《市場縮量等什么？》中我們詳細分析了成交量大幅萎縮、市場觀望情緒濃厚的主要疑慮點，如穩增長政策及效果、金融市場政策、美聯儲加息等方面。而我們根據最新的宏觀經濟數據、政策信號分析，國內宏觀政策偏暖，股市政策甚至好于預期，雖然美聯儲加息懸而未決，但綜合判斷基調會偏暖，因此上周一提出“市場大概率在演繹向上突破的一段最肥行情”。之后，戰略新興板暫時擱置，美國暫不加息且年內加息預期次數從4次降為2次，我們提出“最后一個疑慮消失”、“請珍惜難得的吃飯行情”。市場的表現驗證了我們的判斷，說明國內外政策偏暖期，風險偏好已經開始回升。

市場情緒已被點燃，行情擴散中。我們一直將本次行情與15年8月底-11月中比較，共同的背景是前期下跌源于政策面擾動、反彈源于政策暖期情緒修復，并提出“1月底-3月初=15年8月底-9月底，3月開始政策更明朗，市場出現最肥的行情，類似15年10月后”。上周是國內兩會、美聯儲議息會議均結束，政策面的不確定性消除，甚至股市方面政策好于預期。3月18日中證金公司宣布，恢復轉融資業務五個期限品種，并下調各期限轉融資費率。從注冊制推進放緩，戰略新興板暫時擱置，到證金公司下調轉融資費率以來，金融市場政策持續偏暖，有利于市場情緒持續改善。國內外政策形勢向好，向上突破的最肥行情已經在路上。市場運行特征也支持這個判斷。我們一直跟蹤分析上證50的走勢，回顧歷史，牛市或像樣的階段性行情的共同特征是，上證50先企穩回升，之后中小創更強。我們之前總結過，市場的底往往是價值投資者買出來的，市場的頂是趨勢投資者賣出來的。上證50代表價值股，它的企穩是中重要信號，尤其是配合滬股通流入放量，代表的價值投資者入場，15年8月底我們堅定看多其中一個重要邏輯就是此，包括14年6月底提出大牛市也是，這一次同樣觀察到此信號。2月底以來上證50指數領先于中小創開始企穩反彈，滬股通資金流入余額也開始再次回升。而且，美股近期大漲，道指今年已經收漲，美元走弱、人民幣走強，海外股市暖和人民幣匯率走好均利于國內股市。

2. 行情的深度邊走邊跟蹤

跟蹤一：國內外宏觀政策面的變化。我們分析指出，本次行情是國內外政策階段性偏暖下的風險偏好上升，行情的演繹就需要跟蹤政策面。國內方面，需跟蹤4月中旬公布的經濟數據，包括經濟增長情況、通脹情況，這些因素會影響政策，而4月中下旬中央政治局會議正是會基于這些數據確定未來一段時間政策，2016年宏觀調控特征是“區間調控、定向調控、相機調控”，意味著未來政策有可能再次出現變化，這與2015年不同。海外方面，需跟蹤4月27日美聯儲議息會議，這次會議不會決定是否加息，但會討論未來的加息前景，尤其是6月份加息的可能性，而4月公布的美國就業數據、核心通脹數據均會影響到此次會議。由此可見，4月中之前國內外政策環境整體偏暖不會變，之后需繼續跟蹤。此外，需關注的事件是朝鮮半島局勢。

跟蹤二：市場情緒修復的程度。除了政策、數據的重要時間點外，同樣需要跟蹤市場情緒的變化情況，可跟蹤成交量、換手率、融資余額等情緒指標。可參考的行情是15年8月底-11月中的市場，當時也是政策面暖，投資者信心恢復，風險偏好提升，市場反彈。上次行情，成交量低點是9月30日的295億股，高點是11月5日的980億股，漲幅232%，本輪行情成交量最低值是2月15日的266億股，目前為630億股，上漲了136%。上次行情，換手率低點是9月30日的257%，高點11月11日的588%，漲幅129%，本輪行情換手率低點是2月15日的207%，目前為288%，上漲了39%。上次行情，融資余額低點是9月30日的9040.5億元，高點是12月24日的12081億元，漲幅33.6%，本輪行情融資余額低點是3月16日的8267.8億元，目前為8373.8億，僅略有增加。

3. 應對策略：珍惜并投入吃飯行情

珍惜并投入當下行情。我們之前多次闡述過，16年行情與15年最大的不同就是國內外經濟和政策環境不穩定、會反復，15年行情的時間空間都很大，16年更多的體現為階段性機會。現階段國內外政策偏暖，是非常難得的上漲行情，可形象地成為“吃飯行情”。從行情的演繹節奏看，前期幾個疑慮逐個被消除，市場情緒在自我修復和擴散中，行情步入最肥的上漲階段，類似于15年國慶后。根據Wind測算數據，截止3月18日股票型基金的倉位85.7%，加倉不明顯，15年6月和12月兩次高點均在90%以上，幾個情緒指標也顯示市場處于情緒剛剛被激活階段，建議珍惜當下，及時投入。放眼全年，宏觀調控今年注重“區間調控、定性調控、相機調控”，預示著未來政策仍可能有變數，4月中開始跟蹤國內外經濟數據和政策動向。

偏向成長，兼顧下游漲價品、券商等。3月上旬我們就分析指出，2月中下旬到3月初基金調倉已完成。最近兩周政策面，尤其是資本市場相關政策更利好中小創，而且從過往行情下跌后企穩、上漲的節奏看，均是價值股搭臺后成長股唱戲。整體判斷，這一輪行情中成長股仍會更強一些，如新能源汽車、智能制造、VR等TMT。新能源汽車產業鏈政策、景氣趨勢最確定，近期工信部部長苗圩預計今年新能源汽車銷量較去年將有一倍以上增長，大大高于市場此前預期的50%。2月底以來陸續公布的新能源汽車產業鏈年報及一季報的業績大幅增長，再次驗證行業高景氣度。此外，重視智能制造，3月20日至24日德國總統訪華，中德有望加強在“中國制造2025”與“德國工業4.0”之間的對接合作，推進制造業轉型升級。近期索尼宣布其PlayStation 4專用虛擬現實設備PlayStation VR將于今年10月在日本、北美、歐洲和亞洲其他地區發售，VR技術應用的不斷落地也將再次推動市場投資熱情。傳統行業中繼續持有與下游漲價品種，如維生素印染、農業養殖。此外，如果倉位比較低，當前階段加倉，可以選擇券商，歷史上市場像樣的反彈階段券商股均有相對收益，且券商估值低、過去一段時間漲幅不大。