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有評論文章認(rèn)為，凱恩斯主義的宏觀調(diào)控手段成為對中國宏觀經(jīng)濟(jì)管理的主要手段后，從過去十多年來看，中國的總需求管理有很多教訓(xùn)值得總結(jié)，比如每一輪“踩剎車”下去，都客觀上造成高利貸泛濫、中小企業(yè)大批倒閉、股市暴跌。這一觀點值得思考。

從20世紀(jì)90年代以來，凱恩斯主義的宏觀調(diào)控手段接替了政府的計劃之手，順理成章地成為對中國宏觀經(jīng)濟(jì)管理的主要手段，而且影響越來越大。從過去十多年來看，中國的總需求管理有很多教訓(xùn)值得總結(jié)：從當(dāng)下來看，擴(kuò)大內(nèi)需或擴(kuò)大外需都很難；從長期來看，總需求管理對經(jīng)濟(jì)增長是無效的。從過去總需求管理的效果看，除了階段性、周期性地維護(hù)了中國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定之外，每一輪“踩油門”過后，也都難免遺留下大批的過剩產(chǎn)能、銀行不良資產(chǎn)、地方政府債務(wù)；每一輪“踩剎車”下去，都客觀上造成高利貸泛濫、中小企業(yè)大批倒閉、股市暴跌。

中國的第一次系統(tǒng)的需求管理政策始于1993年到1996年的貨幣政策與財政政策“適度從緊”。針對1992年開始的經(jīng)濟(jì)過熱，1993年9月中央政府發(fā)布了16條緊縮措施，包括：提高存貸款利率、控制信貸規(guī)模、制止亂集資、發(fā)行國庫券、削減基建投資、通過審核排隊的方式嚴(yán)控新開工項目、嚴(yán)格審批和認(rèn)真清理開發(fā)區(qū)、停止出臺新的價格改革措施，等等。1994年各項緊縮措施更為嚴(yán)厲，1995年又兩次提高貸款利率。1993年到1996年底的緊縮政策，雖然控制了通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)過熱，但是很快中國經(jīng)濟(jì)就出現(xiàn)了所謂“硬著陸”，各城市到處都是爛尾樓。更不幸的是，宏觀緊縮遭遇了亞洲金融危機(jī)，從而使1997年下半年開始，我國經(jīng)濟(jì)又陷入通貨緊縮。之后，中央政府取消了貸款限額控制、下調(diào)了法定存款準(zhǔn)備金率、多次降低了存貸款利率，才逐步走出通縮陰影。

第二次比較值得回顧的需求管理時期是2003年到2004年，由于加入WTO后的經(jīng)濟(jì)增長加速，在快速工業(yè)化和城鎮(zhèn)化的過程中，鋼鐵、水泥、電解鋁和房地產(chǎn)等行業(yè)出現(xiàn)高速增長，超出了宏觀決策部門心中的合理指標(biāo)水平，因而引來了非常嚴(yán)厲的緊縮措施——政府出臺了關(guān)于抑制過剩產(chǎn)能的文件，多次上調(diào)存貸款利率和存款準(zhǔn)備金率，縮減長期國債規(guī)模和中央財政赤字，減少部分商品出口退稅率等。事實上，當(dāng)年認(rèn)為過剩的上述產(chǎn)業(yè)，在2007年以后都出現(xiàn)了明顯的供給不足。

第三次比較不幸的緊縮發(fā)生在2007年到2008年上半年。面對一向比較擔(dān)心的物價上漲，2007年決策部門又開始了所謂“適度緊縮”貨幣政策，防止經(jīng)濟(jì)增長由偏快轉(zhuǎn)為過熱。2007年12月，又將穩(wěn)健的貨幣政策調(diào)整為從緊的貨幣政策，嚴(yán)格控制貨幣信貸的總量和投放節(jié)奏。2008年上半年，連續(xù)五次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。這次緊縮之所以說它不幸，是因為它跟1997年那次相似，又遇上了全球金融風(fēng)暴，從而使中國經(jīng)濟(jì)各項指標(biāo)迅速全面下行，到2009年第一季度GDP增速只有6.1%。

之后，就是2008年下半年的全面寬松，央行連續(xù)五次下調(diào)存貸款利率和存款準(zhǔn)備金率，以及這些年廣受詬病的四萬億刺激計劃，中國經(jīng)濟(jì)在2010年一季度達(dá)到階段性增長的高點。

2010年一季度以來，由于各種原因中國經(jīng)濟(jì)事實上經(jīng)歷了兩次貨幣政策緊縮：一次是2010年到2011年為了控物價、控房價的雙緊政策；一次是2013年“錢荒”以后企業(yè)實際融資成本迅速攀升。而與此同時美國、歐洲、日本連續(xù)執(zhí)行貨幣量化寬松政策，結(jié)果美國經(jīng)濟(jì)逐步走出危機(jī)、反彈復(fù)蘇，而中國經(jīng)濟(jì)卻連續(xù)五年下行。

20年的總需求管理歷程中，我們的宏觀調(diào)控確實刺激過經(jīng)濟(jì)增長，也平抑過通貨膨脹，但是由于經(jīng)濟(jì)本身非常抽象，需求管理的節(jié)奏難以準(zhǔn)確把握，再加上對外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化預(yù)判不足，造成中國經(jīng)濟(jì)運行的波動并未被有效熨平反而被階段性放大。

之所以過去 20 年我們這么頻繁地干預(yù)需求，主要是受到凱恩斯主義需求刺激的學(xué)說影響，以及貨幣主義對中國通貨膨脹的錯誤治理邏輯。

凱恩斯主義的全部理論基礎(chǔ)都是建立在三大假設(shè)基礎(chǔ)上，邊際報酬遞減、邊際消費傾向遞減和貨幣流動性偏好。如果這些假設(shè)都正確，需求不足一定會周期性出現(xiàn)，因此凱恩斯主義認(rèn)為政府必須階段性通過財政政策和貨幣政策刺激總需求才能維持經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)。而貨幣主義則堅信一切通脹歸根到底都是貨幣原因造成的（事實上中國過去二三十年的多次物價上漲大部分都是供給側(cè)的原因），因此只要物價指數(shù)超過他們的舒適點，他們就毫不猶豫地要求政府緊縮貨幣。

在以上兩種思想的交替指導(dǎo)下，每當(dāng)經(jīng)濟(jì)增速有所下滑，中國決策部門就會高舉凱恩斯主義的大旗，拼命刺激“踩油門”；每當(dāng)通脹有所抬頭，決策部門就會舉起貨幣主義的大旗，拼命緊縮“踩剎車”——頻繁地踩油門和踩剎車的結(jié)果，中國經(jīng)濟(jì)越來越顛簸，經(jīng)濟(jì)周期也越來越短。一旦把頻繁的周期性調(diào)控政策當(dāng)成其日常專職工作，決策部門就會被各種短期指標(biāo)所吸引，而對供給側(cè)的結(jié)構(gòu)性矛盾和長期增長動力問題有所忽視。

事實上，中國經(jīng)濟(jì)整體平穩(wěn)增長的主要動力，根本不是來自于凱恩斯主義的政策刺激，物價得到控制也不是貨幣主義的功勞。就增長而言，中國經(jīng)濟(jì)的增長動力源(600405,股吧)自中國人口本身的活力、城市化進(jìn)程、資本和資源的持續(xù)投入、技術(shù)的進(jìn)步和制度的改進(jìn)——任何內(nèi)部或外部的力量都不可能壓制這種強(qiáng)大的內(nèi)生經(jīng)濟(jì)增長動力。

物價的上漲或下跌呢？很多人錯誤地相信了貨幣派。比如，坊間流傳的中國超發(fā)了多少萬億貨幣，并嚴(yán)厲要求政府長期保持偏緊的貨幣政策，以防止通貨膨脹。問題是，中國從20世紀(jì)90年代中期就逐步進(jìn)入了“過剩經(jīng)濟(jì)”階段。在制造業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的背景下，怎么可能有短缺年代那樣的通貨膨脹？貨幣主義同凱恩斯主義錯誤的根源同樣在于他們只看到硬幣的一面——需求，而不去分析硬幣的另一面——供給。事實上，只有超出過剩產(chǎn)能的貨幣量才可能造成一般物價水平的上漲，連“單位產(chǎn)能貨幣供應(yīng)量”都不去計算的貨幣派，怎么能正確理解一般物價水平的上漲呢？

事實上中國90年代中期以來的每一輪所謂通脹幾乎都是“食品通脹”，并伴隨著房地產(chǎn)等資產(chǎn)價格的上漲。而食品通脹的根源在于糧食、蔬菜和豬肉的周期性供給波動；部分工業(yè)品的價格上漲原因在于人工成本上漲、土地成本上漲、物流成本上漲等供給側(cè)原因。盡管任何的貨幣緊縮都不能幫助母豬生小豬，但是貨幣派們照樣一次又一次地選擇在母豬大批生完小豬、小豬長大、豬肉價格大幅回落的時候，慶賀他們緊縮貨幣、從而“控制”豬肉價格(ChinaPigPrice)的光輝業(yè)績，卻從來沒有人為高利貸泛濫、中小企業(yè)倒閉和股市暴跌承擔(dān)責(zé)任。

好在越來越多的中國人開始厭倦了這種來回折騰，甚至管理者也意識到在上下一兩個百分點的GDP增速和物價波動范圍內(nèi)，一會兒踩剎車，一會兒又踩油門，不但真的很困難，對長期經(jīng)濟(jì)增長也的確沒有多少實質(zhì)的意義。

然而，凱恩斯主義放棄了總需求調(diào)控之手，卻并沒有放棄其對中國經(jīng)濟(jì)的不良影響：比如，當(dāng)他們意識到其調(diào)控范圍越來越窄，甚至玩不下去的時候，他們就宣稱經(jīng)濟(jì)增速下滑是必然的，甚至是理所當(dāng)然的。因為按照凱恩斯主義的總需求分析框架，出口不可能長期高速增長，投資也不能長期高速增長，消費還面臨著邊際消費傾向遞減，經(jīng)濟(jì)增速回落不是很自然甚至是必然的規(guī)律嗎？過去的支柱產(chǎn)業(yè)，比如房地產(chǎn)高增長結(jié)束了，汽車的高增長階段也結(jié)束了，中國經(jīng)濟(jì)高增長能不結(jié)束嗎？此時，貨幣派們也站出來幫著說話，“過去的高增長是印鈔票造成的虛假繁榮，中國經(jīng)濟(jì)高增長結(jié)束了”。

問題是，果真如此嗎？（商業(yè)見地網(wǎng)）

本文摘自《供給側(cè)改革》一書，經(jīng)東方出版社授權(quán)發(fā)布。