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有評論文章指出，中國經濟正在艱難轉型，而政策制定者正努力減緩沖擊。不過，由于全球需求疲弱和易受驚嚇的投資者壓縮了中國的調控空間，中國將需要判斷力和運氣才能繼續轉型之路。這篇文章具有一定參考意義。

如果說中國的人民幣加入特別提款權(SDR)貨幣籃子應該使人民幣免受投機的影響，似乎沒有誰告訴外匯交易員這一點。

本周公布的數據顯示，由于外需疲弱，11月中國出口較上一年同期大幅下降，導致人民幣匯率降至4年低點。本周早些時候，有消息稱，11月中國官方外匯儲備錄得歷史上第三大月度降幅。

北京方面發現，人民幣加入SDR貨幣籃子等象征性成果，不如擁有一個可持續增長模式重要。中國正想方設法在短期增長和長期穩定之間達成非常艱難的平衡。面對資本流出和人民幣貶值壓力，中國必須在兩者之間找到一條艱難的路。

中國很早以前就宣布推動經濟轉型，把增長動力由投資和出口轉向國內、尤其是消費需求，但如今受到了各種事件的沖擊。全球出口需求的放緩，加上新興市場貨幣普遍遭到拋售，從周期上而不是結構上幫助中國減少對出口的依賴，但是對于消費需求和國內服務基本沒有幫助。

8月，為了應對匯率壓力，中國允許人民幣貶值，并宣布，從此將允許匯率更多地由市場因素來決定。就采取真正措施實現匯率自由浮動而言，這個決定的方向是正確的。然而，如果該決定是在更平靜的時期作出會好得多，那樣的話看起來就是在依原則行事，而不是在采取權宜之計。自那時以來，人民幣行情一直籠罩在不確定氛圍中，人們不知道中國會在多大程度上讓買賣的自然壓力決定人民幣匯率。

有一些好消息。第一，無論易激動的貨幣斗士可能有何種想法，中國政府明顯并沒有為了刺激制造業出口而故意推動競爭性貶值。人民幣貶值的同時，中國外匯儲備快速減少，證明政策制定者正在努力應對貶值，而不是策動貶值。

也有初步證據表明，國內需求或許正對中國央行(PBoC)的多次下調利率和存款準備金率做出回應。盡管上個月以美元計的進口同比下降了8.7%，但下降幅度小于預期，表明有更強的需求在吸收外國商品。

目前，中國正處在一個不妙的境地，不過，這主要是它自己造成的。在外部條件有利時（需求旺盛、資本流入快），中國曾允許經濟失衡數十年，如今正努力在不利得多的環境里逆轉失衡。中國的下一個即將來臨的挑戰，是應對美聯儲(Fed)下周有關利率決定的后果，尤其是，如果借債成本如市場預期的那樣升高的話。

本周的消息對中國來說并不可怕：它表明中國經濟正在艱難轉型，而政策制定者正努力減緩沖擊。不過，由于全球需求疲弱和易受驚嚇的投資者壓縮了中國的調控空間，中國將需要判斷力和運氣才能繼續轉型之路。（文章來源：FT中文網）

譯者/何黎