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受天氣炒作希望暫時破滅影響，美豆沖高回落，拖累偏弱的油脂在本周初破位下跌，豆油、菜油、棕櫚油期貨不約而同地刷新去年7月以來低點。展望后市，隨著春節臨近，小包裝油生產備貨基本結束，而油脂庫存依舊高企，加之外盤天氣炒作難興，油脂期貨仍將偏弱運行。

天氣炒作利多有限標題

由于上月美農月度報告輕微利多，加之阿根廷大豆產區出現旱情，美豆觸底回升，一度帶動油脂反彈。但隨著阿根廷大豆產區零星降雨出現，干旱憂慮緩解，美豆沖高后很快回落，天氣炒作難以持續。目前機構開始下調今年阿根廷大豆產量，其中布宜諾斯艾利斯谷物交易所日前預計今年阿根廷大豆播種面積為1800萬公頃，比前期預期少10萬公頃;阿根廷大豆產量為5100萬噸，比前期預期低200萬噸，比去年產量低650萬噸。

由于風調雨順，在播種面積增加的情況下，今年巴西大豆產量卻有望繼續上升。據統計，2017/2018年度巴西大豆播種面積為3470萬公頃，比上年度的3388萬頃增加82萬公頃，增幅為2.4%。2017/2018年度巴西大豆產量將達1.162億噸，高于天氣條件理想的2016/2017年度的1.41億噸，繼續刷新歷史最高紀錄水平。巴西大豆豐產可以彌補阿根廷大豆部分減產。另外，目前阿根廷大豆尚處于生長早期，并不是關鍵的灌漿期，阿根廷大豆產量仍存在調增的可能。而巴西大豆已經開始收割，將豐產預期一步步變成現實供應壓力。

本周五凌晨，本月美農月度供需報告將出爐，市場預期美豆期末庫存有望繼續調增。分析機構預測美國2017/2018年度大豆期末庫存為4.86億蒲式耳，高于美國農業部上月預計的4.7億蒲式耳的水平。其理由是近期美國大豆出口銷售狀況較差。據統計，截至2月1日，2017/2018年度美豆出口檢驗量累計為3471萬噸，比上年度同期4048萬噸減少14.3%。

國內油脂供應充裕

由于壓榨利潤良好，去年我國大豆進口量再創歷史新高，但油脂消費增速較慢，使得國內豆油商業庫存大幅增加。據監測，截至2月2日，國內豆油商業庫存總量為148.5萬噸， 較上年同期的106.07萬噸增加42.43萬噸，增幅為40%，為歷年來同期最高水平。而從去年8月起，國內港口棕櫚油庫存也在不斷累積。據監測，截至2月5日，全國港口食用棕櫚油庫存總量為63.18萬噸，較去年同期的48.57萬噸增加14.61萬噸，增幅為30%。1月，政府重啟臨儲菜油拋售，共成交21萬噸，加上前期定向銷售的90萬噸臨儲菜油，短期內菜油供應同樣較為充裕。

油脂備貨旺季已過

歷年春節前一段時間，小包裝油生產商都會為節日消費集中備貨，但目前距離春節不到2周時間，小包裝油廠備貨基本結束，春節前后一段時間，國內油脂消費將不可避免地進入階段性淡季，油廠油脂成交量開始出現明顯下滑。據監測，截至2月2日當周，國內主要油廠豆油成交量為7.31萬噸，周環比下降3.15萬噸。截至2月2日當周，國內油廠菜油成交量為0.75萬噸，周環比下降69.14%。上周五和本周一更是連續兩個工作日無成交。

綜上所述，巴西大豆豐產使得阿根廷大豆干旱炒作大打折扣，同時巴西大豆上市也將進一步擠壓美豆出口空間，國際豆類市場缺乏持續性利多消息。國內油脂供應極為充裕，但需求將階段性轉淡。在此情況下，油脂期貨將繼續偏弱運行。

期貨日報 趙克山

(責任編輯：陳姍 HF072)