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明年四季度， 布倫特油價(jià)有望觸及58美元/桶的高位

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英國(guó)脫歐對(duì)原油市場(chǎng)的影響

根據(jù)EIA的估算，2015年全球原油及其他液體燃料日均消費(fèi)量增加了140萬桶。報(bào)告預(yù)計(jì)，2016年和2017年全球原油及其他液體燃料日均消費(fèi)量將分別增加140萬桶和150萬桶，絕大部分的增量來自于非經(jīng)合組織國(guó)家。2015年，非經(jīng)合組織國(guó)家的原油及其他液體燃料的日均消費(fèi)量增幅為100萬桶。預(yù)計(jì)今明兩年的日均消費(fèi)量增幅將分別為130萬桶和150萬桶。

上述預(yù)測(cè)值的調(diào)整主要是EIA將今明兩年印度的日均消費(fèi)量增幅向上修正10萬桶，這導(dǎo)致該國(guó)家未來兩年的日均消費(fèi)量增幅達(dá)到40萬桶，主要是由于交通運(yùn)輸燃料的增加以及幾個(gè)新的石化項(xiàng)目對(duì)石腦油需求的增加。EIA預(yù)計(jì)，今明兩年中國(guó)的原油及其他液體燃料的日均消費(fèi)量都將增加40萬桶，這主要來自于汽油、航空油及液化烴類氣體消費(fèi)的增加，進(jìn)而大大抵消了柴油消費(fèi)量的下滑。由于丙烷脫氫(PDH)工廠對(duì)丙烷需求的增加，自去年開始液化烴類氣體的需求出現(xiàn)了顯著的增長(zhǎng)并將在今明兩年內(nèi)得以延續(xù)。

2015年，經(jīng)合組織國(guó)家的原油及其他液體燃料日均消費(fèi)量增加了50萬桶，EIA預(yù)計(jì)，今年該組織的日均消費(fèi)量將增加10萬桶，而明年的增量將小于10萬桶。今明兩年美國(guó)及韓國(guó)消費(fèi)量的增幅將大大抵消歐洲及日本需求的下滑量。

由于英國(guó)退歐所帶來的不確定性，EIA將明年歐洲的原油及液體燃料日均消費(fèi)量進(jìn)行了下調(diào)。未來英國(guó)與歐盟關(guān)系的不確定性將導(dǎo)致商業(yè)投資和消費(fèi)支出的減少，這將對(duì)原油消費(fèi)的增長(zhǎng)產(chǎn)生負(fù)面的影響。

中國(guó)原油產(chǎn)量今年下降幅度較大

根據(jù)EIA的估算，2015年，非歐佩克國(guó)家的原油及液體燃料日均產(chǎn)量增幅為160萬桶，其中，超過一半的產(chǎn)量增幅來自于北美。報(bào)告預(yù)計(jì)，今明兩年非歐佩克國(guó)家的液體燃料日均產(chǎn)量將分別下降60萬桶和20萬桶。

非歐佩克國(guó)家產(chǎn)量的變化緊跟美國(guó)致密層原油產(chǎn)量的變動(dòng)，致密層原油的特點(diǎn)就是高衰減率及相對(duì)較短的投資周期，這也直接導(dǎo)致其對(duì)全球范圍內(nèi)原油價(jià)格的變動(dòng)最為敏感。報(bào)告預(yù)計(jì)，今明兩年美國(guó)國(guó)內(nèi)的所有液體燃料的日均產(chǎn)量下降幅度分別為50萬桶和10萬桶，天然氣田中的液化烴類氣體及墨西哥灣原油產(chǎn)量的增加部分抵消了陸地原油產(chǎn)量的下滑。除了美國(guó)之外，今明兩年其他非歐佩克國(guó)家的日均產(chǎn)量預(yù)計(jì)都將減少10萬桶。

由于在高油價(jià)時(shí)投資的一些項(xiàng)目陸續(xù)達(dá)產(chǎn)，到明年之前，除美國(guó)之外的整個(gè)非歐佩克國(guó)家原油和液體燃料的供應(yīng)量將不會(huì)顯著減少。盡管在油價(jià)下跌時(shí)石油公司削減了投資，但其中絕大部分來自于資本預(yù)算的削減，而這對(duì)產(chǎn)量的影響將是2017年之后的事情。

美國(guó)之外的非歐佩克組織當(dāng)中，今年預(yù)期產(chǎn)量下降幅度最大的是中國(guó)。由于投資的削減以及少數(shù)離岸油田的勘探，EIA預(yù)計(jì)，今明兩年中國(guó)的原油日均供應(yīng)量將分別減少15萬桶和8萬桶。至于明年，產(chǎn)量下滑最大的地區(qū)為北海及俄羅斯，兩者日均產(chǎn)量將分別下降17萬桶和15萬桶，而今年兩者的產(chǎn)量是增加的。

6月，由于非計(jì)劃性檢修導(dǎo)致的非歐佩克國(guó)家日均供應(yīng)損失量大致為70萬桶，較5月的水平減少40萬桶。損失量的減少主要是由于加拿大的油砂產(chǎn)量開始逐步恢復(fù)，而此前5月開始的森林大火一度導(dǎo)致其部分供應(yīng)量出現(xiàn)中斷。總體上而言，6月加拿大日均供應(yīng)損失量為40萬桶，相當(dāng)于5月份水平的一半。

剩余產(chǎn)能對(duì)油價(jià)的影響力將減弱

在中斷了21年之后，加蓬于7月1日重新加入了歐佩克組織。現(xiàn)階段加蓬的原油日均產(chǎn)量超過了20萬桶，這也是過去7個(gè)月當(dāng)中第二個(gè)重新加入歐佩克組織的國(guó)家，去年年底印度尼西亞重新回到歐佩克組織。從本次報(bào)告開始，EIA在統(tǒng)計(jì)整個(gè)歐佩克原油及液體燃料的過去及未來產(chǎn)量的時(shí)候?qū)⒓优羁紤]在內(nèi)。

2015年，歐佩克的原油日均產(chǎn)量為3180萬桶，較2014年增加80萬桶，增量主要來自于伊拉克及沙特。EIA預(yù)計(jì)，今年歐佩克的原油日均產(chǎn)量將增加80萬桶，伊朗將占據(jù)其中絕大部分的增量。明年該組織的日均產(chǎn)量增幅為50萬桶。上述預(yù)測(cè)的結(jié)果是假設(shè)歐佩克成員國(guó)與其他主要產(chǎn)油國(guó)之間在今明兩年內(nèi)不會(huì)合作減產(chǎn)，因?yàn)闅W佩克主要成員國(guó)依舊堅(jiān)持維護(hù)市場(chǎng)份額的策略。

根據(jù)EIA的估算，2015年歐佩克成員國(guó)的非原油液體燃料的日均產(chǎn)量為660萬桶。預(yù)計(jì)今明兩年非原油液體燃料的日均產(chǎn)量增幅均為30萬桶，這部分增量主要來自于伊朗及卡塔爾。

今年6月份，歐佩克國(guó)家由于非計(jì)劃性檢修導(dǎo)致的原油日均損失量約為230萬桶，較上個(gè)月的損失量減少了30萬桶，這主要是因?yàn)槟崛绽麃啞⒗葋喓鸵晾藫p失量有所降低。6月份，尼日利亞的原油日均供應(yīng)損失量有所降低，但依然處于60萬桶以上的較高水平。

EIA預(yù)計(jì)，2016年及2017年，歐佩克的原油日均剩余產(chǎn)能將分別為150萬桶和130萬桶，2015年的日均剩余產(chǎn)能為160萬桶。通常情況下，剩余產(chǎn)能是一個(gè)衡量原油市場(chǎng)現(xiàn)狀的典型指標(biāo)，當(dāng)日均剩余產(chǎn)能低于250萬桶的時(shí)候，原油市場(chǎng)將處于相對(duì)偏緊的局面。然而，持續(xù)的庫存累積及現(xiàn)在和未來全球原油高庫存都會(huì)導(dǎo)致較低的剩余產(chǎn)能對(duì)油價(jià)的影響力將減弱。

根據(jù)EIA的估算，2015年年底，經(jīng)合組織國(guó)家的原油及其他液體燃料的商業(yè)總庫存為30億桶，這大致相當(dāng)于當(dāng)期66天的消費(fèi)量。報(bào)告預(yù)計(jì)，到2016年年底，經(jīng)合組織國(guó)家的原油庫存將上升至30.9億桶，到明年底的時(shí)候小幅下滑至30.7億桶。

明年油價(jià)有望進(jìn)一步上漲

6月，布倫特的原油現(xiàn)貨均價(jià)較5月上漲2美元/桶至48美元/桶，這是自2015年10月以來的最高水平。同時(shí)，這也是今年布倫特月度均價(jià)連續(xù)第五個(gè)月上漲，繼2013年5月至10月之后的最強(qiáng)走勢(shì)。盡管6月份的月度均價(jià)是上漲的，但是，臨近月底油價(jià)卻小幅低于月初的水平。全球范圍內(nèi)供應(yīng)量的中斷對(duì)6月初的油價(jià)上漲起到了很大的作用，然而，6月23日英國(guó)脫歐事件所引發(fā)的對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的擔(dān)憂以及加拿大供應(yīng)損失量的下降，均導(dǎo)致6月底的時(shí)候油價(jià)出現(xiàn)了下滑。

EIA預(yù)計(jì)，今年下半年全球的原油庫存日均增量為60萬桶，這將對(duì)油價(jià)在未來幾個(gè)月形成一定的壓力。預(yù)計(jì)今年下半年布倫特的均價(jià)為48美元/桶，這幾乎與現(xiàn)有的水平相一致。然而，由于經(jīng)濟(jì)及地緣政治會(huì)對(duì)整個(gè)市場(chǎng)參與者評(píng)估原油供需平衡產(chǎn)生很大的影響，因此，日度甚至月度的價(jià)格會(huì)呈現(xiàn)明顯的波動(dòng)。

EIA預(yù)計(jì)，明年三季度的時(shí)候全球原油庫存將開始下降。原油庫存下降的預(yù)期將促使明年上半年油價(jià)的回升，并且，到明年年底的時(shí)候，油價(jià)有望進(jìn)一步上漲。EIA預(yù)計(jì)，明年布倫特原油的均價(jià)為52美元/桶，與上個(gè)月的預(yù)估值保持一致。到明年四季度的時(shí)候，布倫特油價(jià)有望觸及58美元/桶的高位，這或許需要原油庫存出現(xiàn)明顯的下降。

EIA預(yù)計(jì)，今明兩年WTI原油的均價(jià)將與布倫特價(jià)格相一致。對(duì)于今明兩年WTI與布倫特價(jià)格的平價(jià)預(yù)測(cè)是基于在美國(guó)墨西哥灣煉油市場(chǎng)中兩種原油相互競(jìng)爭(zhēng)的假設(shè)，這是因?yàn)閮烧叩膬r(jià)差剛好等同于將原油從各自的定價(jià)市場(chǎng)運(yùn)輸至煉油市場(chǎng)的運(yùn)費(fèi)的差別。現(xiàn)有的期貨和期權(quán)合約價(jià)值預(yù)示著未來油價(jià)存在很大的不確定性。截至2016年7月7日的前5天時(shí)間，2016年10月到期的WTI期貨平均價(jià)格為49美元/桶，其隱含波動(dòng)率為37%。在95%的置信區(qū)間下，WTI原油在明年10月的月均價(jià)下限和上限分別為35美元/桶和67美元/桶。隨著時(shí)間的推移，在95%的置信區(qū)間下價(jià)格預(yù)期的變動(dòng)幅度將持續(xù)擴(kuò)大，對(duì)于2016年12月份合約而言，其均價(jià)下限和上限分別為32美元/桶和77美元/桶。去年的這個(gè)時(shí)候，WTI的2015年10月到期的合約平均價(jià)格為59美元/桶，隱含波動(dòng)率為31%，其95%的置信區(qū)間下沿和上沿分別是45美元/桶和79美元/桶。

(本文編譯自EIA報(bào)告)