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上周，PTA期貨價格呈現沖高回落走勢。在周一大幅上漲之后，連續四個交易日下跌，累計跌幅達到5.86%。本周前兩個交易日，雖然有所上漲，但在4690元/噸的壓力強勁，上漲乏力。下面，從持倉的角度分析后期PTA價格走勢。

其一，PTA期貨價格近期走勢偏弱的一個很大原因是受到巨量注冊倉單的壓制。截至7月12日，鄭商所PTA期貨的注冊倉單量為185845張，較6月底增加7650張。如果加上18537張的有效預報，則潛在的交割倉單達到204382張，即1021910噸的量。目前，國內PTA產能大致在5000萬噸/年，刨除長期停產的翔鷺石化和已經破產的遠東石化的產能，實際產能只有4000萬噸。按當前的開工負荷70%計算，一個月的產量大致在200萬噸。注冊倉單代表的貨量幾乎是國內半個月的產量。

在供應嚴重過剩的前提下，價格上漲到一定高度，就會有產業資金進入期貨市場交貨。因此，筆者認為，在倉單被大規模消化前，PTA期貨價格難有作為。

其二，從量倉角度來看，主力移倉換月速度緩慢。截至7月12日，PTA主力1609合約的持倉量為1197674手，較6月底下降52518手，降幅為4.20%;資金存量為28億元，較6月底下降2.15億元，降幅為7.14%。近期PTA期貨價格下跌，持倉量小幅萎縮，資金凈流出屬于正常現象。但是，需要注意，還有兩個月時間，1609合約就面臨交割問題。根據以往的經驗，9月合約在7月中下旬就會完成換月。以這個標準來衡量，目前1609合約的換月速度較慢，說明多、空博弈正激烈。

隨著時間的推移，后期9月合約仍沒有大規模移倉的話，在倉單的壓制下，多頭將被動平倉，期貨價格也將減倉下行。

其三，從持倉結構來看，空頭主力占據明顯優勢。截至7月12日，空頭前20席位持倉675286手，高出多頭持倉量131608手。空頭持倉占優說明目前PTA期貨的空頭力量更為集中。

綜上所述，PTA1609合約雖然臨近交割，但是仍然保持著較高的持倉量，考慮到注冊倉單數量龐大以及空頭力量占優，PTA期貨價格很難形成有效上漲。

(作者單位：金石期貨)