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供給側改革送春風大宗商品五朵金花次第綻放

來源：證券日報發布時間：2016-03-12 09:41:01

黃金

超九成個股跑贏大盤

周四，歐洲央行會議結果出臺后，金價在一度跌破1240美元/盎司的情況下，隨著歐元一同回升，最終收獲了超過1%的漲幅，回到1270美元/盎司上方水平。與此同時，美股、原油與美元匯率同時下跌，提高了黃金作為避險投資對象的吸引力，黃金期貨價格周四創近一年多以來收盤新高。

最近，黃金已測試了幾個關鍵價位，業內人士指出，市場正在期待美聯儲下周三的議息會議。

而對于今年的黃金價格走勢，長江證券則表示看好。雖然就業數據及通脹預期上行，但內在復蘇“底氣不足”使得美國無法在全球經濟融合加深的大環境下獨善其身和隔岸觀火，美聯儲加息預期將維持低位，美元偏弱勢，疊加通脹上行實際利率下降，利多金價；另外，全球黑天鵝事件頻出，地緣風險上升，導致風險資產價格波動加大，對黃金的避險性需求上升。

值得注意的是，黃金價格走向直接決定黃金公司的業績，黃金價格走高，黃金上市公司業績就會提高，黃金股票的投資價值也隨之提高；反之，黃金價格走低，黃金上市公司業績就會下降，黃金股票的投資價值就會降低，股價也會走低。并且，股票市場屬于虛擬資本，虛擬資本彈性很大，因此黃金股票價格的彈性要大于黃金價格的彈性，也就是說，當黃金價格上漲的時候，黃金股票價格的漲幅要大于黃金價格的漲幅，當黃金價格下跌的時候，黃金股票價格的跌幅也會小于黃金價格的跌幅。

那么，市場上黃金股的情況到底如何呢？據《證券日報》市場研究中心數據統計顯示，僅從月內市場表現來看，截至昨日，除剛泰控股月內微跌3.38%外，其余11只黃金股月內均實現上漲，占比超九成，其中，赤峰黃金月內累計漲幅達到48.56%居首，西部黃金緊隨其后，月內累計漲幅為21.82%，商贏環球、ST榮華、湖南黃金、山東黃金月內累計漲幅也均在10%以上，分別達到19.42%、13.23%、11.24%、10.10%，此外，月內實現上漲的黃金股還包括，中金黃金（8.53%）、園城黃金（8.50%）、恒邦股份（7.76%）、中潤資源（7.10%）、紫金礦業（6.71%）。

事實上，月內上證指數呈現震蕩走勢，但10個交易日中，除剛泰控股僅有4個交易日跑贏大盤外，其余黃金股均有一半以上時間跑贏大盤，比較典型的是，赤峰黃金跑贏大盤天數達到8天，ST榮華也有7個交易日跑贏大盤。

對此，有業內人士指出，今年以來，對全球經濟前景的擔憂在黃金需求方面掀起了一場突如其來的盛宴，巨大的買方人氣讓不少投資者甚至認為苦苦等待了3年多的市場拐點已經到來。可如果說市場會有進一步變化的話，那么更多的原因并非需求的忽然爆發，而是已經有大風起于青萍之末的供給面。

在黃金的供給側，無論是礦產商還是回收商都在經歷一段困難的時期。受到全行業成本的價格壓力，供給側的改革勢在必行，而這個改革的第一步最可能來自行業內部的并購和隨之而來的資源整合。在前幾年好日子的時候，不少生產商積累了充裕的現金流，除了投資擴大生產外，也有精明的公司留足了過冬的儲備糧。現在是這些儲備資金發揮作用的時候了，熬過冬天，實現整合的將是更強大的供給方。而有整合能力的尖兵，從財務報表中就已經能篩選出來。

原油

關注油品改革等細分領域

當地時間3月9日，紐約商業交易所5月份交割的輕質原油期貨合約價格上漲1.71美元，報收于39.92美元每桶，漲幅為3.90%，相較于1月20日的每桶31.54美元，已上漲超25%，同時該合約也創下了自今年1月5日以來的最高收盤價，3月10日，該合約微跌1.12%，但3月11日，該合約又高開高走。可以說，原油市場近期走勢十分強勁。

對此，分析人士表示，全球常規原油平均開發成本低于50美元/桶，而頁巖油開發成本一般超過50美元/桶；美國頁巖油產量近期持續降低、主要產油國財政壓力巨大并有望達成新的凍產甚至減產協議。在此背景下，預計原油價格2016年底有望恢復至50美元/桶。資本市場上，隨著近期油價的反彈，產業鏈中上游上市公司受益，包括油氣勘探、開發，油氣預處理、儲存和運輸等。

而從供給側角度來看，廣發證券表示，全球產能正在收縮，利于原油價格的上行，也給產業鏈中上游公司帶來新的機遇。從歷史上油價數次探底回升的過程看，大級別反彈往往需要供給側持續的收縮。近3個月全球原油供給同比增速開始下滑并觸及零位線，2016年原油供給側縮減程度有待繼續觀察，但是行業內公司縮減資本開支和裁員行為都說明供給側收縮趨勢已經形成。

國內方面，據悉，國務院已經審議研究過一次《關于深化石油天然氣體制改革的若干意見》，此后國家發改委、國家能源局按照要求再次進行一些修改、補充、完善，已經第二次上報，預計兩會后不久就可以出臺。據了解，新一輪油氣改革的思路涉及石油天然氣上中下游各領域的市場準入和價格放開，將進一步打破行政壟斷，管住自然壟斷，放開競爭環節，其中核心是上游放開和管網分離,未來將在部分省市開展油氣改革綜合試點或專項試點。

投資策略上，銀河證券表示，預計2016年行業景氣度仍不佳，行業低迷也是大型油氣及油服公司通過不斷并購實現快速發展的良好窗口期；優秀企業市占率有望繼續提升，將實現彎道超車。個股上，重點推薦惠博普（性價比高、海外市占率提升；績優低估值）；看好恒泰艾普（低價并購完善產業鏈布局）；關注吉艾科技（進軍煉油業務；近期有定向增發）、海默科技（近期有定向增發）、杰瑞股份。

值得注意的是，包括民生證券、招商證券、申萬宏源等在內的多家大型券商均表示，2016年可重點關注石油化工行業中與油氣改革和產業升級細分領域相關的機會。其中民生證券表示，油氣改革、混合所有制改革是我國能源領域未來工作的重點，產業鏈相關個股將持續享受油改和混改的政策紅利。上游油氣改革推薦標的有：廣匯能源，洲際油氣，美都能源等。中游管道運輸受益標的有：上海石化、重慶燃氣等。下游去產能，產業結構調整受益標的有：東華能源、衛星石化、鼎龍股份、安諾其等。

從上述機構比較看好個股的月內

編者按：近日，大宗商品市場劇烈波動，以原油為代表的指標品種在周一引領升勢，其余大宗商品隨風起舞。黃金創出自去年3月份以來新高；周三與周四以螺紋鋼為主的“黑色系”金屬價格大落大起，每天6%以上的震幅顯示出多空雙方的激烈博弈。結合今年政府工作報告“在適度擴大總需求的同時，突出抓好供給側結構性改革，既做減法，又做加法”等基本面政策信號，與大宗商品價格密切相關的黃金、原油、鋼鐵、煤炭、有色等五大行業的成長潛力大增，同時也蘊含了大量的交易性機會，本版今日特對上述五大領域及相關龍頭股的投資機會進行詳細解讀，供投資者參考。

累計漲幅來看，安諾其以30.77%穩居第一，另外海默科技（13.70%）、東華能源（13.17%）、恒泰艾普（12.21%）、吉艾科技（11.75%）月內累計漲幅也均在10%以上，而月內滬指累計漲幅為4.55%，上述個股均大幅跑贏同期大盤，異動較明顯，值得繼續關注。

事實上，行業的不景氣在上市公司業績上也體現得淋漓盡致，截至昨日，在上述個股中，僅鼎龍股份一家披露2015年年報，其凈利潤同比增長18.19%，另外10家披露年報預告的公司中，僅5家預喜，其中上海石化扭虧、東華能源預增，惠博普、吉艾科技為略增，恒泰艾普為續盈。在這5只個股中，上海石化、東華能源業績大幅增厚，值得關注。上海石化1月16日公告，公司預計2015年凈利潤31.4億元至33.4億元（上年同期-7.2億元，每股收益-0.066元），業績預盈原因：本集團原油加工成本大幅度下降，產品平均價格的跌幅低于原料成本的跌幅，產品毛利上升。

而東華能源2月27日公告，公司披露2015年業績快報：凈利潤41094.27萬元，同比增長198.93%；主要原因系：公司液化石油氣銷售量較上年同期大幅增加；2015年原料成本下降，采購成本降低。值得一提的是，公司每10股轉增10股派0.5元（含稅）的利潤分配預案也將成為公司股價上漲的另一催化劑。

鋼鐵

去產能重點領域之一

在供給側改革的背景下，多年受制于產能過剩的鋼鐵行業迎來了新的機遇。

日前發布的2016年政府工作報告中更是將鋼鐵行業作為去產能的重點領域，具體來看，政府工作報告中提出“重點抓好鋼鐵、煤炭等困難行業去產能，堅持市場倒逼、企業主體、地方組織、中央支持，運用經濟、法律、技術、環保、質量、安全等手段，嚴格控制新增產能，堅決淘汰落后產能，有序退出過剩產能。采取兼并重組、債務重組或破產清算等措施，積極穩妥處置‘僵尸企業’”。

值得一提的是，在良好的預期下，近期以螺紋鋼為代表的鋼材品種展開強勢反彈，從期指上看，國內螺紋鋼主力合約自2015年12月1日觸底反彈以來，截至昨日收盤，累計漲幅已高達28.23%，報收2085元/噸，期間曾連續兩個交易日實現漲停，價格一度達到2201元/噸。此外，原材料上，鐵礦石主力合約漲勢更為喜人，主力合約于2015年12月11日觸底后，截至昨日收盤累計漲幅已達到50.35%。

市場表現上，3月份以來，鋼鐵板塊內34只概念股中，有24只個股實現上漲，其中，柳鋼股份（10.34%）、南鋼股份（8.40%）、重慶鋼鐵（7.39%）、酒鋼宏興（6.69%）、新興鑄管（6.65%）、方大特鋼（6.00%）、永興特鋼（5.48%）、包鋼股份（5.45%）等8只個股累計漲幅均超過5%。

事實上，基于鋼鐵行業的經營現狀，淘汰過剩、落后產能也已刻不容緩。據統計顯示，截至昨日，在行業內30家已披露2015年年報業績預告的上市公司中，僅撫順特鋼、金洲管道、山東鋼鐵、凌鋼股份、常寶股份等5家公司業績預喜，而包括包鋼股份、柳鋼股份、首鋼股份、西寧特鋼、南鋼股份、重慶鋼鐵等在內的17家公司或均在2015年出現首次虧損。

對于行業的投資機會，華泰證券提出“大戲看北方、熱點看長材”的觀點。該券商表示，從產能結構上來講，大型鋼企多年來建設的是傳統高端板材，設備先進、環保更好，所要做減法的空間有限，而長材投資相對便宜且主要集中在小型鋼廠，面臨的信貸、環保壓力更大，將成為去產能的重點。從區域上來看，河北作為全國鋼鐵的第一“重鎮”，區域內依靠不做環保、不開發票等不規范經營方式生存的中小鋼廠將首當其沖，剩下的長材龍頭企業將受益于供給側的優化。另外從需求側來說，目前京津冀一體化、通州副中心搬遷將帶來大量基建訂單，受基建投資拉動空間最大的同樣將是北方區域。

從供給側改革鋼鐵行業機會而言，建議重點關注北方的龍頭鋼企。從近六年的歷史數據來看，鋼鐵板塊的相對市凈率大致在0.45倍至0.70倍范圍內，目前鋼鐵板塊的相對市凈率尚處于低位。供給方向上，全國未來五年要淘汰1億噸至1.5億噸產能，河北未來4年要淘汰約1億噸左右產能。需求端上，2016年政府工作報告中兩次提及京津冀協同發展，可以預見京津冀基建投資增速將加快。隨著河北省去產能的進行，當地的新興鑄管等京津冀龍頭鋼鐵國企將受益于競爭環境的好轉。

煤炭

三主線布局相關概念股

同鋼鐵行業一樣，在產能過剩以及環保壓力的影響下，煤炭行業也成為2016年政府工作報告中提出的去產能重點領域。

而據資料顯示，目前重慶、貴州、甘肅和山東等四省市已正式下發去產能文件，具體目標分別為2000萬噸、7000萬噸、1000萬噸以及1000萬噸。此外，內蒙古發改委主任包滿達公開表示，內蒙古將在三年到五年內關閉產能60萬噸/年及以下的中小煤礦，大概削減1.2億噸產能。山西省省長李小鵬則在山西省人代會議上表示，計劃在未來兩年內削減煤炭產能1億噸左右。由此推算，上述六省市規劃的煤炭去產能目標已經達到3.3億噸左右。

而伴隨著大宗商品的整體回暖，國內期指焦炭主力合約自2015年12月

11日觸底回升以來，截至昨日累計漲幅已達到21.43%，期間一度沖高至645元/噸，昨日收于612.5元/噸。

市場表現上，3月份以來，兩市38只煤炭股中，有19只個股實現上漲，其中，昊華能源（6.28%）、開灤股份（6.09%）、ST黑化（5.67%）、平煤股份（5.54%）、寶泰隆（5.30%）、永泰能源（5.25%）、陜西黑貓（5.00%）等個股期間累計漲幅均在5%或以上。

面對同樣的困境，2015年煤炭行業整體業績水平也與鋼鐵行業類似，據《證券日報》市場研究中心統計顯示，截至昨日，行業內已披露2015年年報業績預告34份，其中僅冀中能源、永泰能源、露天煤業、*ST安泰四家公司實現業績預喜；但開灤股份、平煤股份、陜西黑貓、鄭州煤電、大有能源、中煤能源、云煤能源、恒源煤電、美錦能源、陜西煤業、大同煤業、山西焦化、平莊能源、金瑞礦業等14家公司均預計2015年業績將首虧。

在國務院發布的《關于煤炭行業化解過剩產能實現脫困發展的意見》中提出，力爭用三到五年時間，退出產能五億噸左右、減量重組五億噸左右。嚴格控制煤炭新增產能，從2016年起，3年內原則上停止審批新建煤礦項目。加快淘汰落后產能，2016年力爭關閉落后煤礦1000處以上，合計產能6000萬噸。推動煤炭行業兼并重組。對此，業內人士預計未來幾年煤炭需求保持穩定，如果目標能如期達成，未來3年至5年時間內，供需關系基本得到改善。

投資策略上，民生證券建議從三條主線布局煤炭股：1.高彈性+供給側改革，具體個股包括中煤能源、陜西煤業、西山煤電、陽泉煤業、潞安環能、神火股份、盤江股份等；2.轉型+主題投資，包括瑞茂通、禾嘉股份等；3.煤炭清潔利用領域，關注億利潔能等。

部分表現突出的煤炭股一覽

證券代碼證券名稱最新收盤價（元）5日DDE預告凈利潤變動幅度（%）年報預告類型最新市凈率（倍）月內漲幅（%）

（萬元）

601101昊華能源6.94-1576.54-78.12預減1.226.28

600997開灤股份5.05-185.16-534.91首虧0.946.09

600179ST黑化13.781588.9713.51續虧-25.185.67

601666平煤股份4.19-6673.45-1106.96首虧0.915.54

601011寶泰隆5.17-430.98----1.665.30

600157永泰能源3.81-6550.1650.00略增2.145.25

601015陜西黑貓8.611180.06-234.85首虧1.905.00

600121鄭州煤電4.66-384.09-902.65首虧1.274.48

000552靖遠煤電7.44-6074.22----1.383.77

600403大有能源5.39740.37-1275.76首虧1.403.45

600408*ST安泰4.88-5561.12106.61扭虧3.183.39

600123蘭花科創7.26-15908.61-90.00預減0.853.27

601898中煤能源5.06-8335.95-465.21首虧0.793.27

有色金屬

擇股瞄準三大方向

近期市場熱點出現明顯分化，供給側改革和漲價概念股成為各方資金關注的焦點。

業內普遍認為，前期央行下調人民幣存款準備金率，為供給側改革營造了適宜的貨幣金融環境，而一直處于底部的周期板塊在供給側改革的大背景下，成為主流資金關注的重點。與此同時，在各商品期貨持續上漲等多重消息的刺激下，后市有色金屬板塊仍有反復活躍機會。

此外，美國經濟數據走強，對于全球有色金屬價格的回暖也起到了引導作用：美國新公布的2月份制造業PMI指數強于預期，進一步證實美國經濟強勁復蘇，改善美國銅消費的預期。隔夜交易日中，倫敦現貨市場，機構增倉比較積極，“多頭”操作重回優勢。除此之外，近期貴金屬價格位于高位波動，也對A股有色金屬板塊有一定的促進作用。

據《證券日報》市場研究中心統計顯示，3月份以來，除黃金股外，有色金屬成份股中，期間累計漲幅超10%的個股達到16只，金貴銀業期間累計漲幅居首達到33.91%，華友鈷業、西藏珠峰、豫光金鉛期間累計漲幅均在20%以上，分別為27.83%、24.88%、22.14%，此外，期間累計實現上漲的個股還有，盛達礦業（18.79%）、云海金屬（16.91%）、銀泰資源（15.73%）、東睦股份（15.43%）、江南紅箭（15.22%）、銀邦股份（15.02%）、江西銅業（14.83%）、云南銅業（13.44%）、利源精制（13.39%）、寧波富邦（12.91%）、銅陵有色（10.63%）、金鉬股份（10.37%）等。

對此，分析人士表示，有色股反彈，是國家去產能化、供給側改革利好政策的提前反應。對比鋼鐵企業，有色股2015年業績以大幅度下跌為主，但虧損企業的占比并不算高，市場已經部分消化了年報業績下跌的不利影響。另外，全國房地產市場回暖、部分城市房價暴漲也對有色板塊有一定的利好觸動，有色金屬的主要用途之一也在房地產建筑領域。

而對于有色金屬市場后市表現，華泰期貨認為，有色金屬短線反彈走勢可能延續，銅價等有進一步的技術反彈要求，但整體不改2016年低位震蕩的熊市格局，其未來反彈幅度可能還不如近三個月超跌反彈的鋼鐵幅度；鋼鐵系期貨、現貨近3個月反彈幅度均在20%上下。有色金屬類股股價的未來走勢與政策面、資產重組的關聯度更大。

光大證券表示，上半年有色金屬面臨比較有利的外部環境。國內供給側改革繼續發酵，各品種減產措施穩步推進，國儲收儲預期推升價格中樞。有利的外部環境以及行業供需改善體現為金屬價格向上修正。建議三個方向擇股。第一，關注價格上漲預期的鎢、鋯品種。第二，供給側改革投資機會，關注錫、鋅、鋁品種。第三，股價具有安全邊際的小市值、績優公司。

部分表現突出的有色股一覽

證券代碼證券名稱最新漲幅（%）月內漲幅（%）月內跑贏大盤天數年報預告類型預告凈利潤變動幅度（%）2015年凈利潤同比增長率（%）

002716金貴銀業0.5733.918續盈30.00--

603799華友鈷業-0.3327.836首虧-271.97--

600338西藏珠峰3.1724.888預增2145.88--

600531豫光金鉛-3.0022.145預減-57.35-46.66

000603盛達礦業1.3318.797略增39.69--

002182云海金屬0.1616.916續盈39.86--

000975銀泰資源3.8315.735-----8.35

600114東睦股份1.0015.437------

000519江南紅箭-2.0015.226略減-42.02--

300337銀邦股份-2.5115.025首虧-411.03--