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（原標題：機構對沖意愿加強 10年期國債期貨后來居上）

文章來源：期貨日報

上市還不到一年的10年期國債期貨，現如今不管是市場規模還是交易規模，均已超過了5年期國債期貨，初現其在國債期貨家族的標桿地位。

期貨日報記者查閱歷史發現，10年期國債期貨在日成交量和持倉量上全面超越5年期國債期貨，是從今年開始的。在此之前，盡管10年期國債期貨持倉量超過了5年期國債期貨，但日成交量一直低于后者。

據統計，今年前兩個月，10年期國債期貨成交量約96.45萬手，5年期國債期貨成交量約69.31萬手，二者成交量比值為1.39，2月這一比值為1.72，1月則為1.22。這說明，2月份10年期國債期貨交投較5年期國債期貨更加活躍。

持倉方面，今年以來，10年期國債期貨持倉量一直維持在32000手以上，最高一度達到41592手；而5年期國債期貨持倉量大多數時間在30000手以下，持倉峰值為32398手。

在市場人士看來，近段時間10年期國債期貨交投活躍，與國債價格沖高后私募等機構主動進場對沖有一定關系。

去年下半年以來，A股市場經歷大幅振蕩后一直維持弱勢，國內經濟也面臨較大下行壓力，不少資金紛紛進入債市。債券市場在去年下半年上演了一波牛市行情，國債期貨的成交量和持倉量均邁上了一個新的臺階。

在經歷去年年末和今年年初的兩波拉升行情后，國債期貨價格進入了下行整理階段。

“債市牛市已經持續兩年，不過機構普遍對國內宏觀經濟持謹慎態度，認為國債價格經過調整后仍有上行空間。”新世紀期貨分析師周之云分析，“在此當口，機構不會大幅拋售現券，此時加大套保力度是必然選擇。”

周之云還告訴記者，久期越長收益越好，因此機構偏向配置10年期國債，“理論上說，久期越長波動也越大，獲得收益的空間也越大，因此機構多會選擇對應的10年期國債期貨進行對沖”。

美爾雅期貨分析師李萌介紹，去年A股經歷異常波動后，一些打新基金、股票型基金紛紛轉入債券市場，像鵬揚、耀之等業內知名的私募機構，目前都通過國債期貨對沖風險，而券商很早就在利用國債期貨對沖債市風險，“機構的廣泛參與推動了10年期國債期貨成交量和持倉量的增長”。

一位銀行間債券交易員則告訴記者，因當前國債期貨市場承載量有限，一些知名私募機構還在銀行間市場申請了利率互換資格進行對沖。但是，參與利率互換交易的手續較為復雜，他們希望銀行能早些參與到國債期貨市場中來。而這勢必會帶動更多的機構進入國債期貨市場，使國債期貨更加健康地發展。