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02月26日訊

公司近日發布2015 年報，公司2015 年實現營業收入36.8 億元，同比增長87 %，綜合毛利率17.45%,同比下降6.63 個百分點。全年實現歸母凈利潤2.79 億元,同比增長60.8%。權益分配方案暫定為全體股東每10 股派發現金2.6 元，同時每10 股派發股票股利10 股。

公司2015 年綜合毛利率下降幅度較大，主要系高端電源裝備行業和光伏電站建設競爭加劇，產品壓價所致。公司2015 年高端電源裝備業務收入10.12億元，同比增長13.81%，毛利率下降0.92 個百分點。光伏系統收入25.52 億元，同比增長138.67%，毛利率下降3.56 個百分點，其中光伏逆變器銷售收入2 億元，同比下降32.4%，光伏產品集成銷售收入23.5億元，同比增長204.7%。

光伏集成業務超預期，新能源汽車業務有待發展： 公司堅定地執行了以光伏電站集成建設和高端電源銷售及IDC 數據中心配套建設為重心的戰略。2015 年雖然公司光伏逆變器產品銷售額出現了較大的下滑，但該業務目前占比較低，僅為5.5%，對公司業績影響不大。光伏產品集成收入增速超出我們預期，有效對沖了光伏逆變器下滑的影響。新能源汽車及充電設備方面，公司全年銷售1022套充電設備，新能源汽車充電業務整體實現收入9520 萬元，基本符合我們的預期，公司2015 年的初步布局為2016 年打下了良好的基礎。

三費率下降明顯，研發投入加大：公司2015 年三費率下降4.79 個百分點，其中銷售費用率下降3.94 個百分點，公司加強市場管控，成本控制收效明顯。公司加大了光伏逆變器、新能源汽車充電樁的研發力度，全年研究投入達1.33 億元，同比增加超過60%。

業績預測與估值：公司新能源汽車充電業務目前占比較低，考慮到光伏電站集成建設行業競爭加劇因素，我們下調公司2016年-2017 年EPS 分別為1.27 元（1.34 元）和1.56 元（1.7元）。維持“增持”評級。

風險提示：光伏發電政策扶持不及預期；充電設施建設不及預期的風險。（西南證券）