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02月22日訊

年報(bào)概要

2015 年公司實(shí)現(xiàn)收入 36.82 億元、 凈利潤 2.79 億元， 分別增長 87%、 61%， 利潤分配方案為 10 送 10 派 2.6 元，同時(shí)預(yù)告 2016 年一季度業(yè)績增長 20% ~50%。

投資要點(diǎn)

高端電源裝備業(yè)務(wù)優(yōu)化升級， IDC 和軌交市場雙管齊下

公司以電源控制技術(shù)起家， 不斷做強(qiáng)高端電源裝備業(yè)務(wù)，高毛利的在線式 UPS產(chǎn)品有效提升了盈利能力， 2015 年該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入 10.12 億元，較上年同期增長 13.81%。 公司重點(diǎn)拓展 IDC 市場， 提供以高端模塊化 UPS、精密空調(diào)、精密配電、智能監(jiān)控等為一體的整套解決方案， 另外，隨著軌交市場的打開，公司先后承接了深圳、廣州、東莞、寧波、杭州、南寧、 鄭州等地區(qū)的地鐵項(xiàng)目。

新能源及充電樁業(yè)務(wù)高速增長，未來發(fā)展前景廣闊

2015 年公司的光伏產(chǎn)品及系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)取得快速發(fā)展， 實(shí)現(xiàn)收入 25.52 億元，較上年同期增長 138.67%，同時(shí)我們看到， 年報(bào)中在建工程顯著增加，從期初61.5 萬元增長到期末 4.78 億元，主要系 100MW 運(yùn)營類光伏電站在建所致。 充電樁方面，公司在東莞、廣州、常州、西安等地區(qū)開展電動汽車智能充電站的建設(shè)及運(yùn)營， 2015 年該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入 9520.14 萬元，同比增長近 43 倍。

2016 年有望繼續(xù)高歌猛進(jìn)， 積極布局微網(wǎng)及儲能業(yè)務(wù)

我們預(yù)計(jì)，公司在線式 UPS 電源（含系統(tǒng)集成）業(yè)務(wù)的增速將高于 IDC 行業(yè)平均增速， 高端電源裝備業(yè)務(wù)未來三年增速將在 30%左右， 2016 年有望實(shí)現(xiàn)收入 13.4 億元；新能源方面公司除原有的 EPC 業(yè)務(wù)外將重點(diǎn)開展電站運(yùn)營，預(yù)計(jì) 2016 年有望實(shí)現(xiàn)收入 37.9 億元，除此之外，公司正在積極布局微網(wǎng)及儲能等新業(yè)務(wù)，將形成業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展；充電樁方面公司將加大推廣力度，進(jìn)一步探索充電站運(yùn)營模式，預(yù)計(jì) 2016 年有望快速成長， 實(shí)現(xiàn)收入 3.5 億元。

盈利預(yù)測及估值

我們預(yù)計(jì)在當(dāng)前股本下，公司 2016~2018 年凈利潤同比增速分別為 43%、 42%、28%， EPS 分別為 1.60、 2.26、 2.89 元，對應(yīng) 36、 26、 20 倍 P/E。若 2016 年按上限完成定增，考慮攤薄效應(yīng)及財(cái)務(wù)費(fèi)用改善預(yù)期， 2016~2018 年 EPS 分別為1.35、 1.91、 2.45 元，對應(yīng) 43、 30、 24 倍 P/E。 維持“ 增持”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示： IDC 市場需求下滑，系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)不達(dá)預(yù)期，充電樁產(chǎn)能不足。（浙商證券）