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1.中央對資本市場發(fā)展提出新要求

11月10日，習近平在主持召開中央財經(jīng)領導小組第十一次會議時指出，要防范化解金融風險，加快形成融資功能完備、基礎制度扎實、市場監(jiān)管有效、投資者權益得到充分保護的股票市場。12月23日，李克強主持召開國務院常務會議，確定進一步顯著提高直接融資比重措施，提升金融服務實體經(jīng)濟效率。今年以來，習近平總書記和李克強總理在不同場合多次談及股市發(fā)展。

■點評

交通銀行(6.460,-0.03,-0.46%)首席經(jīng)濟學家連平：中央高層關心股票市場，尤其是要求防范化解金融風險，是市場的重大利好，也是股民的幸事。市場功能完備和投資者權益保護應是股票市場存在和發(fā)展的兩個基本點。未來需要進一步夯實基礎制度建設，有效加強監(jiān)管，保障市場健康發(fā)展。

申銀萬國研究所首席經(jīng)濟學家楊成長：無論是十三五規(guī)劃實施，還是供給側改革，資本市場的作用被提到無以復加的程度。資本市場是優(yōu)化資源配置的先頭兵。

深交所綜合研究所所長何杰：中央領導就資本市場發(fā)展直接作出指示，為市場發(fā)展指明方向，是資本市場的重大事件，意義深遠。

國家外管局國際收支司原司長管濤：中央對資本市場發(fā)展提出新要求，顯示政府大力發(fā)展資本市場的初衷并未因今年的股市波動而改變。

2.A股市場大幅波動各方協(xié)同維穩(wěn)

上半年A股市場在流動性充裕和加杠桿等因素推動下強勢上行，但6月中旬開始快速下跌，8月24日上證指數(shù)最高下跌9%，創(chuàng)1996年推出漲跌停板制度以來最大跌幅。股災面前，監(jiān)管層采取暫停IPO、證金公司入場護盤、中金所連續(xù)提高非套期保值持倉的交易保證金額度，限制單個股指期貨產(chǎn)品、單日開倉交易量等系列舉措維護市場穩(wěn)定，防范化解系統(tǒng)性風險，此后市場運行企穩(wěn)。11月7日，新股發(fā)行重啟，股市回歸常態(tài)化。

■點評

深交所綜合研究所所長何杰：2015年的市場波動具有多重含義，是2015年也是資本市場發(fā)展史上的歷史性事件。

申銀萬國研究所首席經(jīng)濟學家楊成長：從股市異常波動中總結經(jīng)驗，更加重視服務實體，更加重視中國國情，更加重視風險控制，市場才能穩(wěn)健發(fā)展。

國家外管局國際收支司原司長管濤：暴漲之后的暴跌，教訓彌足珍貴。

中國人民大學商法研究所所長劉俊海：市場有眼睛，法律有牙齒。在資本市場風平浪靜、鶯歌燕舞時要推行法治，在資本市場風高浪急、白浪滔天時，也要推行法治。政府既要善于運用財政手段與貨幣政策手段調控股市，更要善于運用法律手段、法治思維與法治方式維護資本市場的長期繁榮與穩(wěn)定。政府在救市過程中，必須以法為基，嚴厲打擊操縱市場等違法犯罪行為，切實做到重典治亂、猛藥去疴、不枉不縱。

3.注冊制改革積極穩(wěn)妥推進

全國人大常委會12月27日表決通過《關于授權國務院在實施股票發(fā)行注冊制改革中調整適用〈中華人民共和國證券法〉有關規(guī)定的決定》。此決定的實施期限為兩年，決定自2016年3月1日起施行。證監(jiān)會正抓緊制定注冊制配套規(guī)則。2015年，證監(jiān)會還完善了新股發(fā)行制度，取消現(xiàn)行的新股申購預先繳款制度等。

■點評

深交所綜合研究所所長何杰：發(fā)行制度是資本市場核心制度之一，經(jīng)歷了復雜的演進過程，注冊制的推出將深刻影響資本市場的運行邏輯和模式，也將影響我國金融結構，是直接融資發(fā)展的基礎性制度。

國家外管局國際收支司原司長管濤：消除影響資本市場長遠發(fā)展的體制機制障礙。

申銀萬國研究所首席經(jīng)濟學家楊成長：注冊制的本質是放開市場入口，加強事中事后監(jiān)管，提高股票市場對實體經(jīng)濟的服務面，將成為未來資本市場深化改革的突破口。

中國人民大學商法研究所所長劉俊海：全國人大常委會授權國務院在實施股票發(fā)行注冊制改革中調整適用《證券法》有關規(guī)定，進而為注冊制改革破冰值得點贊。鑒于股票發(fā)行注冊制改革的推進還有賴于投資者保護制度、公司治理制度、行業(yè)自律制度、法律責任制度的配套修改，抓緊修改《證券法》、促進資本市場治理現(xiàn)代化迫在眉睫。

4.“十三五”規(guī)劃建議審議通過

中國共產(chǎn)黨第十八屆中央委員會第五次全體會議于10月26日至29日舉行。全會審議通過了《中共中央關于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十三個五年規(guī)劃的建議》。全會提出了全面建成小康社會新的目標要求。

■點評

深交所綜合研究所所長何杰：“十三五”是兩大戰(zhàn)略目標實現(xiàn)的關鍵時期，規(guī)劃的通過具有重要意義。

國家外管局國際收支司原司長管濤：規(guī)劃未來五年中國經(jīng)濟和社會發(fā)展的宏偉藍圖。

中國人民大學商法研究所所長劉俊海：“十三五”規(guī)劃建議是我國未來五年經(jīng)濟社會發(fā)展的宏偉藍圖，強調破解發(fā)展難題，厚植發(fā)展優(yōu)勢，必須牢固樹立并切實貫徹創(chuàng)新、協(xié)調、綠色、開放、共享的發(fā)展理念。值得注意的是，十八屆五中全會決定還強調，要“完善法治化、國際化、便利化的營商環(huán)境”。

5.國企改革目標任務和重大舉措明確

中共中央、國務院9月印發(fā)《關于深化國有企業(yè)改革的指導意見》，在分類推進國有企業(yè)改革、完善現(xiàn)代企業(yè)制度和國有資產(chǎn)管理體制、發(fā)展混合所有制經(jīng)濟等方面，全面提出了新時期國有企業(yè)改革的目標任務和重大舉措。同月，國務院印發(fā)《關于國有企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟的意見》及《關于改革和完善國有資產(chǎn)管理體制的若干意見》等配套文件。資本市場也對國企改革充分響應。

■點評

交通銀行首席經(jīng)濟學家連平：作為國民經(jīng)濟的重要組成部分，國企改革是我國全面深化改革的重大舉措和核心內容。國有企業(yè)在我國資本市場上占有舉足輕重的地位。深化國企改革，必將有利于提高上市公司整體質量，推動資本市場持續(xù)健康發(fā)展。

中國人民大學商法研究所所長劉俊海：為提升國企核心競爭力，推動國企完善現(xiàn)代企業(yè)制度，必須大刀闊斧地推進國有公司治理體系和治理能力現(xiàn)代化。就國企參與的外部市場關系而言，應當繼續(xù)堅持市場化、法治化的改革方向。例如，對國企兼并重組而言，就不能簡單地說“國進民退”或“民進國退”，國企兼并重組應尊重市場選擇。任何一家企業(yè)的進退，都要由市場決定，由消費者用鈔票或腳去投票。

國家外管局國際收支司原司長管濤：國企改革在探索中繼續(xù)砥礪前行。

6.養(yǎng)老基金入市投資比例初定

8月23日，《基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法》公布，明確養(yǎng)老基金投資股票、股票基金、混合基金、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品的比例，合計不得高于養(yǎng)老基金資產(chǎn)凈值的30%；投資國家重大項目和重點企業(yè)股權的比例，合計不得高于養(yǎng)老基金資產(chǎn)凈值的20%；參與股指期貨、國債期貨交易，只能以套期保值為目的。

■點評

深交所綜合研究所所長何杰：養(yǎng)老金進行股權投資是大的趨勢，此次《基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法》的公布，實質性開啟了長期資金進入資本市場的大門，具有重要意義。

國家外管局國際收支司原司長管濤：規(guī)范發(fā)展境內長期機構投資者。

中國人民大學商法研究所所長劉俊海：基本養(yǎng)老保險基金是廣大老百姓(73.390,-0.23,-0.31%)的養(yǎng)命錢，涉及公共利益與社會穩(wěn)定。因此，養(yǎng)老基金投資必須堅持安全至上的理念。基本養(yǎng)老保險基金入市投資的上限比例就是安全投資的紅線。紅線規(guī)則的高壓線不能碰，這是基本養(yǎng)老保險基金投資入市的前提。指望基本養(yǎng)老保險基金投資為股市托底甚至承擔起救市的重大責任的觀點是錯誤的，也不現(xiàn)實。

7.證券市場加大反腐力度

今年以來，包括原證監(jiān)會副主席姚剛、原證監(jiān)會主席助理張育軍等在內的多位證監(jiān)系統(tǒng)官員落馬。同時，原中信證券(19.700,-0.11,-0.56%)總經(jīng)理程博明、澤熙投資總經(jīng)理徐翔等多名機構高管被帶走調查。證監(jiān)會對證券市場違法違規(guī)行為持續(xù)保持高壓態(tài)勢，加大監(jiān)管力度，對部分違法違規(guī)行為開出巨額罰單。

■點評

深交所綜合研究所所長何杰：資本市場監(jiān)管系統(tǒng)反腐力度加大，發(fā)生多起對市場影響較大的事件，也將對市場主體行為產(chǎn)生影響。

國家外管局國際收支司原司長管濤：清除資本市場發(fā)展的蛀蟲。

中國人民大學商法研究所所長劉俊海：資本市場失靈的根源除了市場主體的操縱市場等違法犯罪行為，也有監(jiān)管理念及制度設計的盲區(qū)。因此，要避免與預防監(jiān)管失靈現(xiàn)象，既要處理好市場創(chuàng)新與商業(yè)誠信之間的辯證關系，也要處理好技術創(chuàng)新與規(guī)則創(chuàng)新之間的辯證關系。在分業(yè)經(jīng)營與分業(yè)監(jiān)管的體制下，要著重鑄造監(jiān)管合力，消除監(jiān)管盲區(qū)，積極穩(wěn)妥地改革多龍治水的監(jiān)管體制，逐漸建立一龍為主、多龍共治的金融市場監(jiān)管體制。

8.指數(shù)熔斷機制2016年起實施

12月4日，經(jīng)中國證監(jiān)會同意，上交所、深交所、中金所發(fā)布指數(shù)熔斷相關規(guī)定，2016年1月1日起實施。實施指數(shù)熔斷機制是進一步完善我國證券期貨市場交易機制，維護市場秩序，保護投資者權益的一項重要制度安排。

■點評

深交所綜合研究所所長何杰：熔斷機制在許多國家市場實施，是一種防范系統(tǒng)性風險的有效手段，已在業(yè)界討論多年，指數(shù)熔斷機制的推出，對于防范系統(tǒng)性風險，將發(fā)揮關鍵作用。

國家外管局國際收支司原司長管濤：指數(shù)熔斷機制是健全資本市場平穩(wěn)運行的機制保障。

中國人民大學商法研究所所長劉俊海：吃一塹，長一智。6月下旬以來的A股市場大幅異常波動與缺乏穩(wěn)定二級市場的具體制度設計有關。實施指數(shù)熔斷機制就是亡羊補牢的措施之一。與指數(shù)熔斷機制相關，建議建立健全股災或者股市緊急狀態(tài)的應急制度，包括股災的分級、識別、預防、預警、處置程序、處置措施和應急保障措施等。要健全資本市場失靈的判斷機制，明確資本市場失靈的認定條件與程序。要把判斷資本市場失靈的條件與程序納入陽光透明的法治化軌道。

9.新三板發(fā)展提速

11月20日，證監(jiān)會發(fā)布《關于進一步推進全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)發(fā)展的若干意見》，加快推進全國股轉系統(tǒng)發(fā)展。11月24日，全國股轉公司就《掛牌公司分層方案（征求意見稿）》公開征求意見。年底新三板掛牌公司總數(shù)突破5000家。

■點評

深交所綜合研究所所長何杰：我國多層次資本市場的結構正在發(fā)生改變，新三板制度框架的確立，是未來柜臺市場發(fā)展的基礎，為底層市場的發(fā)展提供了前提條件。

國家外管局國際收支司原司長管濤：進一步發(fā)展多層次的資本市場。

中國人民大學商法研究所所長劉俊海：新三板制度的升級改版有助于完善公司治理，增強企業(yè)的核心競爭力。宏觀經(jīng)濟的質量和活力取決于微觀經(jīng)濟細胞的質量與活力。鼓勵誠信的中小企業(yè)在新三板掛牌，會激發(fā)中小企業(yè)的創(chuàng)新活力，鼓勵產(chǎn)品創(chuàng)新、服務創(chuàng)新、管理創(chuàng)新，鼓勵“互聯(lián)網(wǎng)+”的商業(yè)模式創(chuàng)新。新三板制度還有利于建設服務型政府，實現(xiàn)簡政放權、寬進嚴管，提高政府服務質量，加強和改善市場監(jiān)管，降低股權交易成本，維護股權交易安全。

10.融資融券交易實施細則進一步完善

證監(jiān)會7月1日發(fā)布實施《證券公司融資融券業(yè)務管理辦法》。上海、深圳證券交易所同步發(fā)布《融資融券交易實施細則》。8月3日，滬深交易所分別發(fā)布通知稱，對融資融券交易實施細則進行修改，明確規(guī)定投資者在融券賣出后，需從次一交易日起方可通過買券還券或直接還券的方式償還相關融券負債。11月13日，滬深交易所再次分別就融資融券交易實施細則進行修改。

■點評

深交所綜合研究所所長何杰：融資融券是海外券商主要業(yè)務收入來源，也是2015年行情的主要動力之一，其中融券更是在對沖手段不足情況下成為平衡市場的重要抓手。面臨市場的非理性波動，業(yè)務規(guī)則的修改或許是一種臨時性舉措，該項制度還需要在長期實踐中完善。

中國人民大學商法研究所所長劉俊海：融資融券本身既非天使，也非魔鬼。善用得法，就會變成天使；濫用至極，便墮落成魔鬼。因此，立法者與監(jiān)管者對待融資融券的正確態(tài)度是興利除弊。核心是誠信與創(chuàng)新并舉，規(guī)范與發(fā)展并重，公平與效率兼顧，安全與便捷并重。任何資本市場的創(chuàng)新業(yè)務倘若只講創(chuàng)新、發(fā)展、效率與便捷，不講誠信、規(guī)范、公平與安全，必然誤入歧途。

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