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02月22日訊

證券時(shí)報(bào)記者 孫璐璐

年初以來，隨著市場風(fēng)險(xiǎn)偏好大幅下降，A股呈現(xiàn)全面走軟的態(tài)勢。瑞銀證券中國首席策略分析師高挺發(fā)表最新報(bào)告，認(rèn)為A股多項(xiàng)情緒指標(biāo)已回落至14年末以來的低位：兩融余額跌破9000億，2月迄今兩市日均成交量不足4500億，僅為前期成交量高點(diǎn)的1/5。滬深300靜態(tài)市盈率回到10.5x，也與14年11月市場大幅上漲之前的水平相當(dāng)。年初至今，上證綜指/中小板指/創(chuàng)業(yè)板指均下跌近20%，各個(gè)板塊也錄得類似跌幅。不加區(qū)分的股票拋售顯示市場擔(dān)憂更集中在宏觀/整體市場層面。

高挺認(rèn)為，現(xiàn)階段A股投資者最大的擔(dān)憂主要在以下三方面：一是人民幣匯率貶值以及資本外流對貨幣政策的潛在制約 ， 市場擔(dān)心匯率貶值壓力之下，央行或推遲或減少降息降準(zhǔn)、使得年內(nèi)貨幣寬松的幅度低于預(yù)期；二是全球金融危機(jī)再度爆發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，國內(nèi)春節(jié)休市期間海外主要市場的大幅下跌加劇了這一層面的擔(dān)心；三是中國經(jīng)濟(jì)硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)。

對于上述投資者所擔(dān)憂的主要方面，高挺認(rèn)為，目前A股過度反映了貨幣政策前景、全球金融危機(jī)、以及中國經(jīng)濟(jì)硬著陸的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。高挺稱，盡管貶值壓力存在，但預(yù)計(jì)央行會(huì)通過運(yùn)用外匯儲(chǔ)備和收緊資本管制等手段穩(wěn)定人民幣匯率，同時(shí)繼續(xù)降息降準(zhǔn)來支持經(jīng)濟(jì)增長和國內(nèi)流動(dòng)性。

其次，瑞銀國際宏觀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為美國、歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)重入衰退的風(fēng)險(xiǎn)較低，并近期將美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息預(yù)測下調(diào)至2次（原4次）。這意味著未來美元強(qiáng)勢空間有限、人民幣貶值壓力有望得到一定程度的緩解，為中國央行提供了進(jìn)一步寬松的條件。此外，春節(jié)期間高頻數(shù)據(jù)顯示消費(fèi)需求仍然強(qiáng)勁，經(jīng)濟(jì)下行的壓力總體可控。

隨著匯率企穩(wěn)、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)陸續(xù)出臺(tái)，市場關(guān)注點(diǎn)將轉(zhuǎn)向兩會(huì)期間的政策信號(hào)和供給側(cè)改革，高挺認(rèn)為市場情緒會(huì)有所恢復(fù)，A股將出現(xiàn)階段性反彈。但未來經(jīng)濟(jì)和政策不確定性仍然較高，建議投資者繼續(xù)注重股票基本面。報(bào)告偏好受益于消費(fèi)結(jié)構(gòu)性變化以及去庫存政策的行業(yè)，最看好的板塊包括可選消費(fèi)、醫(yī)藥、信息技術(shù)和房地產(chǎn)。同時(shí)建議投資者關(guān)注過剩產(chǎn)能板塊（鋼鐵、煤炭等）以及年初以來超跌個(gè)股的交易性機(jī)會(huì)。