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02月18日訊

2016年1月CPI同比上漲1.8%，PPI同比下降5.3%。

對此，民生證券認為，1月CPI同比1.8%，創2015年9月以來新高，表明通縮壓力緩解，降息空間收窄。

1月CPI同比1.8%，創2015年9月以來新高。一是食品項貢獻大，1月食品項同比上漲4.1%，為2014年6月以來最高，豬肉（18.8%）、鮮菜（14.7%）漲幅較大。二是春運時節機票、旅行社費用漲幅擴大。三是春節因素導致家政服務（7.4%）、美發（5.5%）等服務價格也有明顯上漲。

1月PPI同比下跌5.3%，結束持續5個月的-5.9%。一是工業品價格低基數效應，自2012年3月起PPI已47個月為負。二是1月人民幣貶值帶來一定輸入型通脹壓力。三是供給側改革加快產能去化，對上游原材料領域價格也有一定支撐。但中長期來看，在產能有效去化和新增長點完全成型之前，PPI難擺脫低迷。

通縮壓力緩解，降息空間收窄。CPI受高翹尾因素（2016年為0.65%，2015年為0.44%）、油價低基數等影響，預計2016年同比增1.6%，高于2015年的1.4%；PPI則因去庫存、去產能，同比跌幅有望繼續收窄。全社會通縮壓力緩解，實際利率被動下降，再考慮到匯率的掣肘，下一步降息的空間越來越小。降準還會出現，但更多是對沖，也不能理解為大寬松。