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02月03日訊

昆侖萬維:25億定增獲準強化互聯網金融及全球化發展邏輯

長江證券

1)25億定增獲證監會審核通過;2)2015年業績預告:歸屬凈利3.7-4.5億元,同比增長13.36%-37.88%;3)擬以80萬美元認購美國機器人公司WooboInc.243萬aa優先股(占20%股權),占1董事席位;4)擬出資250萬美元(占20%股權)與其他兩方共同成立昆侖數字醫療,總股本1億股,占1董事席位;5)與大宇戰略合作:昆侖游戲將獲得大宇IP(《仙劍奇俠傳》《軒轅劍》《大富翁》等系列)的游戲、影視、動漫合作投資/開發權,以及大宇游戲的內陸優先和海外合作發行權。

事件評論

25億定增落地提升內生發展預期,游戲+互聯網金融雙主業協同彰顯。公司本次獲準定增不超過25億元,主要用于建設海淘金、海外互聯網金融、游戲互動三大P2P平臺以及1Mobile線下手機分發渠道。定增完成后,公司在游戲和互聯網金融的內生發展將得到強力補血,募投項目可進行業務間平臺導流、場景互動以及全球化協同,前景廣闊。

與大宇合作IP泛娛樂項目,經典IP+海外+影游漫帶動新的成長空間。我們預計本次合作的系列項目將為公司帶來較高的投資回報率,基于三點:1)經典IP,《仙劍奇俠傳》《軒轅劍》《大富翁》等是大宇出品的經典游戲系列,常年獲GAMESTAR等大獎并位居游戲各銷售榜首,品牌和粉絲積淀厚重;2)海外發行,昆侖在海外發行具顯著優勢,本次將在東南亞(手游增速全球第一)等合作發行多款產品;3)影游漫聯動,本次合作有望實現IP影游漫聯動,多入口流量共振將提升變現能力。

外延進軍機器人和數字醫療領域,智能生態版塊有望持續協同延拓。1)WooboInc.為美國人工智能驅動交互式機器人公司,目前已研發出產品樣機,而人工智能的爆發力值得期待;2)昆侖數字醫療將開發互聯網智能輔助診斷平臺,提供精確的病人數據分析報告輔助醫生治療,核心技術團隊為相關領域世界級專家,經驗豐富。3)公司連續布局的交互式機器人和數字醫療平臺顯示了公司在新興業態的前瞻性。國際化泛互聯網戰略格局加速拓展,游戲/互聯網金融/O2O/社交網絡/IP/人工智能等領域協同布局,發展潛力廣闊,維持“買入”評級。

海欣食品：發力常溫休閑食品，積極擁抱互聯網

東北證券

競爭激烈，增長承壓： 目前公司主營速凍魚肉制品、速凍肉制品、魚極等業務，公司速凍魚肉制品、速凍肉制品主要為“ 海欣” 系列產品，主要銷往普通火鍋店、麻辣燙、社區商超及農貿市場等流通領域。近年來，由于競爭對手低價促銷搶占份額，公司傳統業務增長受阻，速凍魚肉制品增長放緩，速凍肉制品業務下滑顯著。

聚焦產品結構升級： 為減緩行業價格戰的沖擊， 2014年斥資7545 萬元收購臺灣佳福兄弟所持嘉興松村100%股權，發力高端市場。收購后公司獲得了佳福兄弟在行業領先且難以模仿的魚極生產線與銷售網絡。定位于高端的魚極系列產品是公司近兩年的戰略重點，在2014年完成產能擴充后， 2015年上半年魚極系列產品實現銷售收入4841萬元，同比增長345.79%，銷售收入占比由3.08%提高到13.07%。

發力常溫休閑食品： 公司常溫休閑食品有魚豆腐系列等三個品項11種口味，以流通渠道為主、線上渠道為輔的方式推向全國銷售，自2015年初上市以來銷售增長勢頭良好。目前，公司休閑產品品項已有研發儲備，未來公司將繼續加大常溫休閑產品的研發和投入，并計劃結合市場動銷情況進一步擴大產能。同時對現有產品進行梳理，淘汰了部分低毛利、低銷量的SKU。

積極擁抱互聯網： 在“ 互聯網+” 浪潮的大背景下， 2014年公司相繼開設了1號店、京東、天貓旗艦店，力爭在鞏固傳統渠道的基礎上，實現電商渠道突破性發展。 2015年公司堅持創新商業模式積極擁抱互聯網，在行業內率先設立電商部門，投資“ 上海貓誠” 補充傳統銷售渠道，并且運用互聯網思維優化采購、制造、品牌等價值鏈各環節。公司的互聯網基因及富有激情的前瞻性創新，將給公司生產經營帶來明顯提升。

投資建議： 預計公司 2015-2016 年 EPS 為-0.13、 0.06 元，對應 PE 分別為-134X、 293X。 公司聚焦產品結構升級，發力常溫休閑食品，積極擁抱互聯網， 首次覆蓋給予“ 增持” 評級。

風險提示： 行業競爭激烈；新業務低于預期

贏合科技:采購大單開門紅 業績增長望提速

長江證券

全年業績平穩增長,產能布局有望后續發力。公司全年盈利預計增速相比前三季度有所回落,可能原因是產能布局擴張帶來的管理費用上升和募投項目折舊的計入。但長期來看,通過募投項目,一方面公司動力鋰電產能布局大幅擴張,另一方面后端產線業務得以延伸。在動力鋰電設備需求向好背景下,募投項目后續有望持續發力。

再簽設備采購大單,16年業績增長可期。繼15年7月與國軒簽訂億元設備采購大單后再獲近億元大單,表明公司產品已獲一線廠商認可,優質的產品服務為建立長期客戶關系奠定了堅實基礎。相比15年,本次合同標的涉及后端注液、清洗設備,產線擴張戰略效果初顯。合同金額占14年營業收入的40%,16年業績有望在下游需求擴持續張下實現高增長。

看好公司未來發展前景,邏輯如下:

下游持續高景氣:動力電池是電動汽車的核心部件,受益于新能源汽車的需求爆發及動力鋰電池的技術突破,行業進入成長黃金期。

設備行業需求爆發:預計16年行業整體設備投入仍將繼續增長,未來2年復合增速維持高位。

提高整體解決方案:未來將以動力電池生產設備為核心,布局“工業4.0”,打造鋰電池設備行業整體解決方案提供商。

外延發展持續推進:或將在產業鏈上下游繼續尋找合適標的,通過外延擴張促進公司發展。

業績預測及投資建議:預計15、16年凈利潤約為0.6、1.0億,EPS分別約為0.52、0.89元/股,對應PE分別為86、50倍,維持“買入”。

富安娜：關注轉型

群益證券

此外,管理層對公司后市看好,大比例出資的第一期員工持股計劃已經實施,平均成本10.96元。目前公司2016年PE為15倍,維持買入評級。

公司發布業績快報,預計2015年實現營業收入21.02億元,同比增長6.73%;實現營業利潤5.17億元,同比增長6.57%;實現利潤總額5.63億元,同比增長14.85%;實現歸屬上市公司凈利潤4.36億元,同比增長15.71%。對應每股收益0.51元。業績表現符合我們預期(此前預估2015年實現歸母凈利潤同比增長11.24%)。純利同比增長快于營收增速的原因除了主業利潤增長之外,還得益于理財收益的增長及取得部分原始股東違約法院執行款。

根據業績快報,預計4Q實現營業收入8億元,同比增長19.4%;實現凈利潤1.86億元,同比增長40.27%。四季度屬于家紡行業旺季,直營店銷售較好,加之2015年天貓“雙十一”大促活動的成交額保持50%以上的增長,預估公司四季度電商銷售額同比快速增長。

家紡行業需求主要由房地產、婚慶和更換需求構成。其中,婚慶和更換需求增長較為平穩。房地產方面,自政策松綁之后,2015年全年房地產銷售面積同比增長6.5%,回暖態勢明顯。展望2016年上半年,預計房地產回暖的態勢將延續,有助于家紡行業需求的增加。

當前宏觀經濟增速放緩,為適應經濟新常態以及對標時下年輕群體的購物風向,公司正積極從單純的家紡產品品牌經營向大家居(整體家居設計)渠道品牌建設轉變。重點開拓大型家居館或旗艦店,大店數量已超過50家。未來還有望與其它室內家居用品企業合作,形成線上銷售+線下體驗的模式。旗下品牌馨爾樂轉型類MUJI家居店,在深圳有2-3家分店,未來將重點推廣。

綜上,預計公司2015、2016、2017年實現凈利潤4.37億元、4.87億元和5.22億元,分別同比增長16.1%、11.43%和7.16%,對應EPS分別為0.51元、0.57元和0.61元。

浩豐科技：外延并購帶來新的利潤增長點

華鑫證券

領先的營銷信息化解決方案提供商。 公司是國內領先的營銷信息化解決方案提供商，主要向銀行、保險、制造、商業流通與服務、政府及公共事業等行業和領域提供具有自主知識產權的營銷信息化解決方案。

市場營銷理念的變化，營銷信息化得到廣泛應用。目前，營銷信息化已經發展到了營銷智能化。 其典型特點就是利用大量信息技術，將企業多年積累的客戶信息、歷史交易記錄，通過數據庫和營銷模型迅速加以實施，從而事半功倍的達成大幅降低廣告、店租、時間和人力等成本，提升收入和利潤的企業目標。公司處于行業先進水平的自主研發核心技術， 在國內外市場上擁有眾多的典型客戶和成功案例。

非公開發行募資收購路安世紀。 路安世紀致力于為國內電視臺提供頻道推廣及相應技術服務，包括多媒體系統服務、頻道收視服務及其他服務，目前主要面向海內外高端酒店、有線運營商開展業務。 其成功在海內外超過3000家高端酒店進行了頻道推廣業務，掌握了酒店合計上萬個頻道資源， 獲得了全國28家省級電視臺或頻道的推廣授權。并購后，雙方進一步加強業務資源共享，將明顯增加上市公司的核心競爭力。

盈利預測與估值： 我們預計2015-2017年攤薄后EPS分別為1.43、 2.25和2.73元，其中2016年和2017年將路安世紀納入合并報表。 我們給予公司2016的PE60-63倍、對應的價格為135-141.75， 給予審慎推薦評級。

風險提示： 市場競爭風險、產品及技術開發風險、核心技術人員流失風險、利潤下滑風險

合興包裝:紙包裝龍頭整合 網點布局優勢加強

中銀國際

紙包裝龍頭整合,網點布局優勢進一步加強。公司擬參與設立投資并購基金,收購國際紙業在中國大陸及東南亞地區的紙箱包裝業務。國際紙業在中國擁有近20條紙箱生產線,和公司同是國內紙包裝生產線分布最廣的前兩大企業,本次收購將彌補公司原來在華北、東北地區的薄弱,增加大連、沈陽、保定、呼和浩特、上海等5個覆蓋城市,網點的增加提升對集團客戶的服務能力,鞏固在國內的龍頭地位,收購后公司的紙箱包裝市占率將增加到3%以上。此外,國際紙業在印尼、馬來西亞和泰國均有產線,有助于公司開拓東南亞市場。

預計收購產生的直接利潤貢獻有限,但未來成本端的協同效應值得看好。國際紙業2015年前三季度凈利率為4.49%,我們預計其中國業務的利潤率低于公司整體,甚至虧損,對其出售資產的凈利潤持謹慎態度。

但我們認為公司以產業投資基金方式參與收購,能將國際紙業業務和上市公司有機結合,重合城市進行合并整理,實現規模效應。國際紙業網點數量和合興包裝接近,預計收入體量也相當,本次收購將使得公司集中采購的規模變大,對上游議價能力提升,成本端的協同效應值得看好。

蓉勝超微:設立合資券商 全面轉型金控

安信證券

定增助力主營業務發展.

(1)公司主營業務穩中有降。公司主營業務是生產與電子信息、家用電器和國防科技配套的漆包線,近年來由于宏觀經濟下行,市場需求減弱,公司主營收入基本保持在10億元左右,增長動力較弱。

(2)定增將有效減弱業務擴張的資本限制。公司主營業務對于資金規模需求較大,而公司營運資金很大程度上依賴銀行借款,業務規模的擴張受制于上市公司自身的資金實力。定增能大幅提高公司資本實力,減弱業務擴張的資本限制。

全面轉型金控,打開成長空間.

(1)打造合資券商,提高盈利水平。金融合作是粵港澳經貿合作的重要組成部分,而受益于多層次資本市場的持續完善以及直接融資比例的不斷提高,證券行業面臨著全新的發展機遇,蓉勝超微擬聯合香港、深圳資本,設立合資證券公司,充分參與到證券行業,公司盈利水平將明顯提高。

(2)涉足商業保理,豐富盈利模式。宏觀經濟形勢嚴峻,應收賬款規模持續提高,為保理業務業務提供了廣闊發展空間。公司設立子公司開拓保理業務,既能降低公司融資成本,與主營業務產生協同效應,又能豐富盈利模式。

(3)參與融資租賃,享受巨大市場空間。融資租賃行業正當發展高潮,截至2015年9月,全國融資租賃公司達到3742家,較2014年底增長1540家。根據中國銀行業協會金融租賃專業委員會估算,目前中國租賃滲透率在4%-5%之間,遠低于發達國家15%-30%的水平,隨著企業融資需求的增加,行業發展前景廣闊。

蓉勝超微設立融資租賃子公司,能夠享受到巨大的市場空間,拓寬收入來源,并與主營業較好的協同效應,擴大融資渠道,實現產融結合。

投資建議:預計2015年-2017年按攤薄后的股本計算的EPS為0.04元、0.08元、0.11元,6個月目標價30.7元。

利歐股份:整合營銷再升級 互娛之旅全開啟

安信證券

利歐股份公告擬以不超過1.35億元收購世紀鯤鵬20%股權;擬以人民幣5330萬元對盛夏星空進行增資,持有盛夏星空10%的股權。公司通過收購漫酷、氬氪和琥珀的收購,布局數字營銷產業的內容端和渠道端,通過收購萬圣偉業、微創時代、參股益家互動,整合頭部流量與長尾流量,參股碧橙網絡完善電商營銷解決方案,投資異鄉好居、收購智趣廣告和投資熱源網絡強化垂直領域布局,投資世紀鯤鵬、盛夏星空進軍娛樂營銷與互動娛樂,實現廣告主品牌受眾全渠道覆蓋。

世紀鯤鵬是國內第一家專業的影視植入營銷全案服務商。與全國300余家內容制作單位建立長期合作,案例包括《克拉戀人》、《一仆二主》、《愛情公寓4》、《離婚律師》、《杉杉來了》等知名電視劇、《港囧》、《煎餅俠》、《北京愛情故事》等高人氣電影、《小時代》、《球愛酒吧》等新興網劇。獲得2015年第四屆娛樂營銷論壇包攬4項大獎。

盛夏星空專注于影視劇投資、制作和藝人經紀、音樂唱片、娛樂營銷等領域。影視劇上,投資制作發行的電視劇包括《驕陽似我》、《秀麗江山長歌行》、《淘婚記》、《緣來幸福》和網劇《新拼住時代》,電影包括《將錯就錯》和《夏有喬木》等。藝人經紀上擁有多地區熱門明星資源,旗下藝人田亮、葉茜、馬天宇等是公司股東。盛夏星空已申請新三板掛牌,2013-2015年1-8月,營收分別為138.7萬元、2227.1萬元、2112.4萬元,凈利潤3468.1萬元、493.5萬元、1178.6萬元。

公司正式進軍互娛領域,娛樂營銷助力整合營銷再升級。通過本次投資,公司加碼影視劇植入、影視劇制作、藝人經紀等,一方面進入娛樂營銷領域,完善整合營銷服務能力,實現廣告主的品牌受眾全渠道覆蓋。另一方面公司與娛樂內容資源形成有效嫁接,有利于提高公司娛樂內容的制作水平,并以此為突破口全面進軍娛樂內容領域,助力打造專業“利歐互娛”新品牌。

投資建議:我們預計公司2016-2017年的收入增速為51.8%和26.1%,凈利潤增速為86.7%和26.6%,6個月目標價19.23元。

超圖軟件：不動產登記或將提速，業績彈性值得期待

海通證券

不動產信息管理系統項目不斷落地。公司公告稱，公司中標石家莊國土資源局不動產信息管理平臺項目，中標金額420萬元，主要建設石家莊市市本級互聯互通的不動產登記數據庫體系，為不動產登記業務和信息共享查詢服務提供信息基礎。我們認為，此次中標有助于公司在河北省拓展不動產登記信息系統業務。近期公司不動產相關信息系統項目相繼落地，其他還包括四川省瀘州數據整合項目，廣西不動產登記信息管理平臺項目，江西贛州市、鷹潭市不動產登記信息管理項目等。

行業空間的釋放或將提速。2月1日，上海不動產統一登記工作全面啟動，至此，不動產登記政策已在北上廣深4個一線城市全面實施。我們認為，（1）相應的不動產登記信息系統建設也將隨之展開；（2）這將帶動全國其他各地不動產登記信息系統建設。以全國32個省級單位、333個市級單位以及2856個縣級單位、單套不動產系統價格200-1000萬的區間初步測算，前期的系統平臺建設規模或將超過兩百億元。在全國不動產登記工作有望逐步加快的驅動下，市場空間的釋放或將提速。

外延并購奠定行業絕對龍頭地位。通過并購南康科技（房地產信息管理以及CAI數據采集平臺軟件供應商）和競爭對手南京國圖（GIS應用軟件開發商），公司已經成為不動產登記領域的龍頭企業，依靠其占有絕對優勢的市場份額以及子公司的區域業務資源優勢，公司有望成為不動產登記系統領域的最大受益供應商。

2015年業績穩定增長，未來業績高成長可期。根據公司業績預告，2015年歸屬于上市公司股東的凈利潤為5400萬至6400萬元，同比增長17.7%-39.5%，扣非后歸母凈利潤為4880萬-5880萬元，同比增長29.4%-56.0%。主要受益于（1）公司主營業務收入的快速增長；（2）南康科技的并表。我們認為，未來公司在內生和外延驅動下有望迎來業績高增長期。

盈利預測與投資建議。我們認為，未來兩年不動產登記系統市場空間的集中釋放有望帶動公司業績快速增長。考慮到2016年南京國圖的并表因素，我們預計公司2015-2017年的EPS為0.32元、0.65元、0.86元，未來的三年的年均復合增速為54%，6個月的目標價為45.00元/股，對應2016年PE為70倍，維持“買入”評級。

風險提示：不動產登記業務進度低于預期的風險，外延并購整合不達預期的風險，系統性風險。

上海佳豪:軍工揚帆起航 特種裝備新貴

國海證券

收購金海運轉型民參軍,公司將開拓軍輔船新領域。公司通過發行股份及支付現金相結合的方式,購買金海運股東持有的100%標的股權,作價13.55億元。金海運主要從事高性能高分子材料類產品及海空裝備的軍工高新技術企業,客戶多為軍方及公務部門。金海運軍工四證齊全,資質涵蓋軍用船舶領域。借助金海運的軍工資質和軍方資源,公司將進入軍用及公務用船用設備制造領域,公司船舶制造市場領域進一步得到拓寬。相比于民船,軍輔船盈利規模和盈利能力顯超民船。未來進入軍輔船領域后,公司將減少對航運市場和民用船舶市場的依賴,熨平船舶制造行業的周期波動,實現穩定發展。

金海運優勢明顯,將成為非傳統軍工的特種裝備龍頭。在坦克、火炮、導彈和飛機等方面,我國軍隊絲毫不亞于國外軍隊;但是在特種裝備以及單兵裝備等方面遠落后于外軍。金海運主營的特種裝備不同于傳統軍工裝備,是軍方采購體系名單目錄的獨家供貨商,占據行業龍頭地位。

其研制生產的特種裝備主要包括空投系列裝備(空投式沖鋒舟、空投救生器)、氣動系列裝備(多功能氣動拋投器)、水下系列裝備(水下通信、運載、定位導航、目標偵察探測等全方位功能)等特種裝備。金海運建立了空中、陸地、水面、水下四維一體的特種裝備研制體系,其水下特種裝備填補了國內相關領域空白。金海運掌握稀缺高分子類材料并且擁有多項國防專利,未來以新材料為基礎可衍生出多個新型特種裝備產品,廣泛應用于特種裝備和單兵裝備領域。金海運當前多個產品型號已經定型,未來新型產品將成為公司業績爆發點。

并入金海運,未來業績將高增長。當前民營造船行業低迷,行業整體業績不佳;但公司2015年業績預告增長率為10%~30%,超過員工持股計劃2015年業績4446萬元的承諾。上海佳豪2016年業績承諾為6764萬元。收購標的金海運承諾2015~2017年業績總和為2.87億元。今后軍工業務為重要收入業績來源,金海運未來新型號特種裝備定型和公司進入軍輔船領域將助推公司業績高增長實現超預期。

金海運特種裝備具有稀缺性,看好公司業績有望超承諾,給予“買入”評級。未來軍品業務帶動業績高增長,軍輔船、新材料、特種裝備前景廣闊。不考慮金海運,預計2015~2017年EPS元為0.30、0.35、0.37元,對應的PE為70、60、56倍;考慮并入金海運,合并報表攤薄業績,預計2015~2017年EPS為0.32、0.54、0.79元,對應的PE為66、39、27倍,給予“買入”評級。