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當(dāng)市場(chǎng)有公司大股東增持的信息時(shí)，首先要查詢大股東股份質(zhì)押或者此前增持情況。

近期以及未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)，分析任何公司事件，都要先看看大股東股份質(zhì)押的形勢(shì)，尤其是爆倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。

筆者有此感慨源自于近期一些看多公司情緒濃厚的新聞報(bào)道，最典型的莫過(guò)于大股東增持類(lèi)消息。的確，一般而言，大股東增持預(yù)示著公司未來(lái)業(yè)績(jī)和股價(jià)的良好預(yù)期，尤其是實(shí)際控制人或者董監(jiān)高等個(gè)人行為的增持。至少，一旦出現(xiàn)浮虧到期減持的話，虧的是這些個(gè)人的腰包。

只是現(xiàn)在的情況有所不同，今年A股開(kāi)啟半年多來(lái)的第三波暴跌走勢(shì)，套住了許多2015年四季度增持或者質(zhì)押股份的大股東。不少增持是通過(guò)資管計(jì)劃完成的，券商或者銀行方面為上市公司大股東提供了方案設(shè)計(jì)和資金來(lái)源。

從跌幅比例看，許多公司股價(jià)跌幅超過(guò)50%，而30%跌幅的更是不勝枚舉。少數(shù)增持或者質(zhì)押時(shí)間集中在2015年的大股東，不得不讓股票停牌來(lái)籌措資金，或者注入旗下資產(chǎn)以及其他并購(gòu)交易的方式來(lái)完成自救。

有投資者發(fā)牢騷，我也爆倉(cāng)了，上市公司能不停牌嗎？其實(shí)，即便不考慮大股東讓股票停牌的常規(guī)程序，目前的市場(chǎng)規(guī)則也不允許形成大股東股份減持的結(jié)果。特別是那些前段時(shí)間增持股份的大股東，不得不成為“死多頭”。

如果你是大股東，該如何是好呢？按照常理推測(cè)，無(wú)論是資管計(jì)劃增持，還是股份質(zhì)押，其中的杠桿風(fēng)險(xiǎn)一早就已經(jīng)埋下。這也意味著，大股東的資金鏈相對(duì)比較緊張，特別是股份質(zhì)押融資的資金。如果被投入股市的話，對(duì)大股東來(lái)說(shuō)無(wú)疑是場(chǎng)災(zāi)難。

就目前公開(kāi)信息而言，只有很少量的公司大股東在質(zhì)押股份融資時(shí)明確表示資金投入運(yùn)營(yíng)或者補(bǔ)充流動(dòng)資金，大部分公司大股東披露為資金沒(méi)有再進(jìn)行配資等其他高杠桿操作，因此，這并沒(méi)有否認(rèn)資金進(jìn)入股市的情況。

A股暴跌，藍(lán)籌股跌幅相對(duì)較窄，而中小市值公司股價(jià)腰斬的比比皆是。正常情況下，大股東把錢(qián)還掉不再質(zhì)押股份即可，但是，相信質(zhì)押時(shí)大股東有一個(gè)較長(zhǎng)周期的資金運(yùn)作安排，很難應(yīng)對(duì)A股系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的資金壓力。

所以，當(dāng)市場(chǎng)有公司大股東增持的信息時(shí)，首先要查詢大股東股份質(zhì)押或者此前增持情況。有一家公司大股東突然增持?jǐn)?shù)千萬(wàn)股，讓投資者興奮異常。但一查此前股權(quán)質(zhì)押情況，發(fā)現(xiàn)大股東幾乎100%將股權(quán)進(jìn)行質(zhì)押，目前股價(jià)已經(jīng)低于此前數(shù)次質(zhì)押時(shí)的價(jià)格。

這是理性的選擇，與其任由股價(jià)伴隨市場(chǎng)暴跌，不如在二級(jí)市場(chǎng)公開(kāi)買(mǎi)一把，從而影響投資者的預(yù)期和信心。相信如此操作對(duì)股價(jià)的推升的效果，遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于被動(dòng)應(yīng)對(duì)。

另外，公司回購(gòu)方案同樣需要仔細(xì)考量。有一種說(shuō)法，大量公司回購(gòu)是熊市中后期的主要標(biāo)志。目前，已經(jīng)有一些公司宣布回購(gòu)股份計(jì)劃。

不過(guò)，回購(gòu)一直是一把雙刃劍，不少公司高管在減持期間，同樣安排公司股份回購(gòu)計(jì)劃。盡管短期股價(jià)不會(huì)大幅下挫，但之后股價(jià)基本難有起色。同時(shí)，回購(gòu)金額常常被表述為不超過(guò)一定金額。眾做周知的是，有一些公司實(shí)際回購(gòu)金額遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于公告的上限。

而在目前，使用杠桿的大股東面臨相當(dāng)大的資金壓力，采用回購(gòu)影響市場(chǎng)預(yù)期是上佳之選，何況回購(gòu)使用的資金也不是大股東的個(gè)人資金。回購(gòu)有助于股價(jià)走勢(shì)，又樹(shù)立良好公司形象，可謂一舉雙得。

也許不清楚現(xiàn)在的情況，筆者不敢，也沒(méi)有能力妄測(cè)A股未來(lái)走勢(shì)。但是，在所有的分析之前，先看看A股公司大股東的杠桿增持或者股權(quán)質(zhì)押情況，再去判斷那些看上去振奮人心的信息，是我們普通投資者的上佳之策。（作者楊蘇系證券時(shí)報(bào)記者）

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