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降成本增效率促扭虧根本好轉有待去產(chǎn)能

由于鋁價近幾年呈現(xiàn)持續(xù)單邊下跌的態(tài)勢，且于2015年一度跌破了10000元/噸大關，售價和成本倒掛十分明顯，導致中鋁股份扭虧壓力陡然增大，在2015年上半年實現(xiàn)扭虧為盈后，三季度再次出現(xiàn)了虧損。不過，中鋁公司對于今年實現(xiàn)扭虧仍然較為樂觀，官方曾多次公開表示2015年公司通過推行“加、減、除”等系列改革措施，推進降本增效，堅定實現(xiàn)扭虧的目標不動搖。中鋁公司新聞發(fā)言人聶震說：“中鋁公司自2008年以來，首次完成了國資委下達的考核目標，在如此嚴峻的市場形勢下，這個成績單來之不易。”中國鋁業(yè)財務部總經(jīng)理高行芳表示：“2015年公司生產(chǎn)經(jīng)營的具體數(shù)據(jù)尚未披露，但從目前情況看，通過我們的努力，生產(chǎn)經(jīng)營各項指標都同比優(yōu)化。”

中鋁再次陷入虧損，令人唏噓。不過，中鋁對未來還比較樂觀，今年扭虧有信心。途徑是尋求戰(zhàn)略合作、發(fā)揮混合所有制優(yōu)勢。如與民營企業(yè)合資合作，新增富有競爭力的新產(chǎn)能等。鋁業(yè)的困難，主要原因還是產(chǎn)能過剩，當然，也有結構性問題，如優(yōu)質(zhì)、特種鋁產(chǎn)品不能滿足市場需求，一般大眾化的產(chǎn)品產(chǎn)能過剩嚴重。像鋁業(yè)這樣重資產(chǎn)、大投入的行業(yè)，轉型難度之大可以想象，想在行業(yè)內(nèi)通過產(chǎn)品優(yōu)化、制度優(yōu)化來做轉型升級，似乎是一條捷徑。不過，不去產(chǎn)能是否能徹底擺脫困境，令人生疑。作為外行，我們只能看數(shù)據(jù)，企業(yè)只有盈利才是硬道理。從數(shù)據(jù)看，鋁價大幅下跌是導致中鋁再現(xiàn)虧損的直接原因，從大宗商品的行情看，跌跌不休的走勢還沒有停下來的意思，這也提醒：鋁業(yè)的危情不是短時間、戰(zhàn)術性的措施能轉變的，整個行業(yè)去產(chǎn)能、轉型升級的迫切性更為突出。

多只個股逆市飄紅業(yè)績才是永恒主題

上周滬深兩市均呈大幅回落狀態(tài)，滬指下跌8.96%，深證成指下跌8.18%，創(chuàng)業(yè)板指下跌6.05%，兩市逾九成個股出現(xiàn)下跌，在如此弱市的行情下，仍有145只個股逆市飄紅，盡顯強勢。具體來看，漲幅居前的個股均為2015年12月份以來上市的次新股，另外，寶馨科技等多只個股上周累計漲幅均在15%以上，表現(xiàn)突出。對此，市場人士表示，逆市飄紅個股，顯示出明顯的抗跌性，市場一旦企穩(wěn)，這些個股往往將率先反彈，投資者可從上周的資金流向、換手情況以及年報三大維度追蹤強勢股蹤跡。

大市不景氣，上市公司股票飄綠、甚至大幅慘跌不是新聞，而逆市飄紅則是搶眼的新聞。除了次新股這一時間因素外，肯定還有別的重要因素。比如，在當前弱市格局下，有業(yè)績支撐的個股表現(xiàn)更好，在上述145只上周飄紅的個股，有15只個股發(fā)布公告稱，預計2015年凈利潤有望同比翻番。另外，在弱市格局下，市場更偏愛成長性強、產(chǎn)業(yè)有科技內(nèi)涵的股票，這在逆市上揚的股票中幾乎占盡優(yōu)勢。不容忽視的是，由于市場氣氛低迷，價值投資理念難以尋覓，投機盛行，小盤股得到市場青睞，并屢屢傳出被莊家操盤的傳聞。一般來說，業(yè)績是上市公司永恒的主題，投資者總要抓住這個主線不放。而成長性往往與選擇的行業(yè)相關，也不能放松。當然，如果做短線，有些投機心態(tài)也可以理解。

房企積極去庫存謀轉型順勢跨業(yè)發(fā)展以求升級

1月17日晚間，安信信托發(fā)布滬市首份年報。據(jù)其披露，公司2015年度實現(xiàn)營業(yè)收入29.55億元，同比增長63.30%；凈利潤17.22億元，同比增長68.26%。至此，滬深兩市三份年報出爐，其中兩家為房地產(chǎn)公司。在此之前，1月15日晚間，財信發(fā)展發(fā)布2015年年報，為滬深兩市首份2015年年報。隨后，美好集團也發(fā)布了2015年年報。這兩家企業(yè)都是以房地產(chǎn)開發(fā)為主營業(yè)務的上市企業(yè)，并且凈利潤指標均實現(xiàn)了增長。在房地產(chǎn)行業(yè)“去庫存”的大背景下，上述兩家主業(yè)布局重點非一線城市的上市房企在2016年的戰(zhàn)略規(guī)劃中多次提及“去庫存”問題。此外，財信發(fā)展有關負責人表示，隨著房地產(chǎn)市場由黃金時代進入白銀時代，公司將積極探索房地產(chǎn)開發(fā)模式的轉變及產(chǎn)品升級。除了設立電商置業(yè)公司，意圖以電商產(chǎn)業(yè)園的方式，取得土地開發(fā)權，并在土地成本端確立優(yōu)勢。美好集團則表示，未來公司還將密切關注城市“三舊改造”和小城鎮(zhèn)建設的機會，開發(fā)新的利潤增長點。

房地產(chǎn)業(yè)需不需要去庫存？整體上說，房地產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過剩是主要矛盾，但是各地區(qū)確實有很大差異，不可一刀切。一線城市還是處于價格漲、庫存較為合理的狀況，連限購也未敢取消，何談去庫存？二線城市壓力大一些，三四線城市可能形勢更為嚴峻。可以說，中國房地產(chǎn)企業(yè)的黃金時代已經(jīng)過去，在相當多的城市去庫存、去產(chǎn)能已經(jīng)是迫在眉睫。現(xiàn)在，為了增加新的利潤增長點，不少房企都在積極布局多元業(yè)務模式，在“互聯(lián)網(wǎng)+”、商業(yè)地產(chǎn)、娛樂休閑、養(yǎng)老地產(chǎn)、大金融等領域延伸產(chǎn)業(yè)鏈，以實現(xiàn)突圍。上述非一線城市的房地產(chǎn)企業(yè)如此，一些大品牌、在一線城市有大量業(yè)務的知名房企也在行動。既“不要和趨勢作對”，也不要被動地等待機會，積極調(diào)整以應對市場變化才是真。

萬寶矛盾顯管理模式之爭市值管理被忽視或是誘因

1月15日晚間，萬科發(fā)布公告，申請萬科A股繼續(xù)停牌，并預計在3月18日前披露重大資產(chǎn)重組預案或報告書。“萬寶之爭”仍將繼續(xù)。從2011年起擔任萬科獨立董事的著名經(jīng)濟學家華生認為，“萬寶之爭”的核心在于寶能是否要收購和控制萬科，但寶能至今并未披露其真實意圖，這增加了市場的不確定性和猜測。此次萬科面臨的危機首先來自萬科管理層自身的懈怠與失誤。寶能如以收購控制萬科為目的，兩強相爭必有一傷，甚至兩敗俱傷或多敗俱傷。最好的結果，是各方把趨勢和風險看清楚，在規(guī)則的范圍內(nèi)做互利的妥協(xié)。

萬寶之爭還遠未有結果，對這場爭端的評說也不會平息。各方妥協(xié)當然是個好結果，但是如果不妥協(xié)，如果出現(xiàn)萬科被控、寶能勝出的結果，就一定是壞的嗎？恐怕也未必。市場效率來自哪里？肯定是來自公平的競爭，公平競爭的結果，當然是優(yōu)勝劣汰；反之，不公平的競爭，則有可能導致劣勝優(yōu)汰。到目前為止，我們還沒有看到寶能采用不公平的競爭手段參與舉牌的報道，也沒有看到有關行為違法違規(guī)的報道。從市場的角度看，這次風波讓職業(yè)經(jīng)理人起主導作用的治理結構遭遇巨大挑戰(zhàn)，讓家族優(yōu)越還是職業(yè)管理者優(yōu)越的話題重新燃起。筆者從市值管理的角度看，可以說，萬科管理層更多地注重了經(jīng)營業(yè)績，而對市值管理有所忽視，導致長期以來萬科市盈率不高、股價不高（值得一提的是，自從寶能參與股權之爭后，股價漲了不少）。一個簡單的道理：如果萬科市值大大高估、股價沒有多少上升潛力，面對上百倍市盈率，寶能還會敲門嗎？

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