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01月22日訊

中國游戲行業：從網易游戲愛好者大會看2016年“泛娛樂”的投資機會

機構：招商證券 研究員：郝云帆，黃軒

IP的價值和影游互動是本次網易游戲大會的兩個要點。網易在本次游戲愛好者大會上公布了2016年23款新手游和3款新端游的檔期計劃，其中絕大多數的產品是從原有端游、電影和小說等知名IP改編而來，且融入了更為流行的玩法，如MMOARPG、MOBA和主視角射擊等類型。同時，網易影視也宣告成立，并以“樹”、“橋”和“光”三個計劃從源頭培育IP并使現有的IP在“泛娛樂”的體系內通過影游互動的方式發揮更大的商業價值。

2016年“泛娛樂”投資邏輯：進一步挖掘IP的潛在價值。由于中國游戲市場已經進入了激烈競爭的階段，特別是手游的玩法創新趨于停滯，游戲公司的視野也從單純的游戲制作和發行轉入了更大的泛娛樂領域。我們注意到2015年游戲公司的“泛娛樂”布局主要表現在收購IP和影視作品改編等層面。而根據網易本次提出的“泛娛樂”戰略，我們相信未來的IP運作可以更多地從游戲出發衍生出新的娛樂方式，且游戲公司需要更多地參與到影視、動漫和網絡文學的運營中，并有必要加大投資進行泛娛樂生態的布局。因此，在這樣的新趨勢下，我們認為擁有豐富IP資產以及具有雄厚資金基礎的游戲公司能夠有更大概率成為行業的贏家。同時我們也注意到，隨著游戲制作成本的增長以及全年游戲檔期逐漸飽和，單一游戲產品的風險將進一步加大，中小型游戲研發商的生存環境也將愈發艱難。

建議關注藍港互動和飛魚科技。我們相信在香港上市的中國游戲公司中，藍港互動和飛魚科技在IP和泛娛樂的布局方面具有各自的特色。藍港互動在1)“十萬冷”成功發行的經驗；2)“蜀山戰紀”和“雛蜂”等人氣IP的儲備以及3)在家庭主機、電影院線和分發渠道方面的投資等有望幫助其在2016年實現高增長。而飛魚科技自有的“神仙道”、“保衛蘿卜”、“三國之刃”和“囧西游”等人氣游戲IP則有望在影視劇、動漫、圖書、周邊產品等層面獲得新的價值。且公司與騰訊等主流分發渠道的長期合作關系也為其長期持續發展奠定了良好的基礎。