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海通荀玉根:匯率與股市并非簡(jiǎn)單正或負(fù)相關(guān)
來源:證券時(shí)報(bào) 發(fā)布時(shí)間:2016-01-14 10:50:07

01月14日訊

海通證券荀玉根1月14日發(fā)布最新研報(bào)稱,匯率與股市并非簡(jiǎn)單正或負(fù)相關(guān);人民幣屬于主動(dòng)貶值,無需過慮;更值得警惕是,新興市場(chǎng)國家潛在風(fēng)險(xiǎn)。

以下為研報(bào)全文:

匯率與股市并非簡(jiǎn)單正或負(fù)相關(guān)。(1)匯率和股市直接的關(guān)系不穩(wěn)定,因?yàn)檫@二者都是因變量,自變量是貨幣流動(dòng)性、經(jīng)濟(jì)增長。貨幣寬松、經(jīng)濟(jì)增長穩(wěn)定時(shí),匯率貶值可稱為主動(dòng)貶值,經(jīng)濟(jì)受困、基本面惡化時(shí),匯率貶值可稱為被動(dòng)貶值。(2)主動(dòng)貶值時(shí),股市上漲。美國次貸危機(jī)爆發(fā)后開啟QE,美元下跌15%,標(biāo)普漲71%。12年底日本實(shí)施“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”,日元對(duì)美元貶值60%多,日經(jīng)225漲130%。(3)被動(dòng)貶值時(shí),股市下跌。受美國次貸危機(jī)影響,韓國基本面顯著惡化,韓元被動(dòng)貶值43%,韓國綜合指數(shù)下跌40%。14年7月開始布倫特原油價(jià)格大跌,油價(jià)的下跌引發(fā)俄羅斯盧布大幅度貶值,股市暴跌了40%多。

人民幣屬于主動(dòng)貶值,無需過慮。(1)14年開啟的人民幣貶值是主動(dòng)性貶值,貶值的背景是貨幣政策不斷寬松,貨幣寬松及其他政策對(duì)沖了經(jīng)濟(jì)增長下行壓力,所以,整體上,股市是上漲的。(2)811匯率貶值后股市暴跌,本質(zhì)上是擔(dān)心全球金融風(fēng)險(xiǎn)。811人民幣中間價(jià)連續(xù)三天大貶時(shí),A股并沒有立即下跌,甚至震蕩略漲。A股真正下跌開始于8月18日,那時(shí)多個(gè)新興市場(chǎng)國家貨幣跟隨貶值,而且幅度更大,人民幣的連續(xù)貶值加大了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期,全球投資者擔(dān)憂危機(jī)重現(xiàn)。(3)此次貶值幅度更小,更為可控。16年初來,新興市場(chǎng)國家匯率貶值幅度并不大,僅有南非和阿根廷大于5%。此外,就人民幣匯率而言,監(jiān)管層已經(jīng)開始干預(yù)人民幣匯率,最近兩天人民幣在岸和離岸匯率已經(jīng)回升。

更值得警惕是,新興市場(chǎng)國家潛在風(fēng)險(xiǎn)。(1)匯率角度,更值得警惕是,爆發(fā)局部危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。歷史上幾次由新興市場(chǎng)國家引起的金融危機(jī),如97年泰國、98年俄羅斯、02年阿根廷,會(huì)對(duì)全球資本市場(chǎng)造成影響。10年4-7月和11年7-10年兩次希臘債務(wù)危機(jī),爆發(fā)時(shí)全球股指同步下跌,若無歐元區(qū)對(duì)希臘救助,后果將更為嚴(yán)重。(2)測(cè)測(cè)外債負(fù)擔(dān),警惕烏克蘭、哈薩克斯坦、澳大利亞、加拿大等國風(fēng)險(xiǎn)。外債/外匯儲(chǔ)備、外債/GDP比例是衡量潛在危機(jī)大小的重要指標(biāo),目前烏克蘭、哈薩克斯坦、澳大利亞和加拿大外債/外匯儲(chǔ)備、外債/GDP均已經(jīng)較高。資源品相關(guān)產(chǎn)業(yè)均為烏克蘭、哈薩克斯坦、澳大利亞、加拿大四國的主要產(chǎn)業(yè),未來需警惕美聯(lián)儲(chǔ)加息造成石油、金屬等資源品價(jià)格下跌,這些國家債務(wù)負(fù)擔(dān)會(huì)更重,可能引爆風(fēng)險(xiǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:海外金融市場(chǎng)波動(dòng),經(jīng)濟(jì)增長失速,政策調(diào)控市場(chǎng)超預(yù)期。

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