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當股指最大跌幅在40%附近的時候，分級基金B份額的虧損額已經接近九成。以國企改B為例，在2015年先是下跌約八成后重新折算至1元，然后價格又跌至0.7元附近，投資者的損失超過85%，損失慘重。作為專家理財的公募基金，為什么會如此慘淡？本欄認為，分級基金往往在概念熱門時進場買股，追高操作屬于常態，這或許是分級基金表現欠佳的重要原因。

什么是分級基金？即一家基金的投資者分為兩類，一是A類投資者，他們投入資金，獲取固定的投資收益；另一種是B類，他們投入的資金承擔全部投資風險，支付A類投資者的固定收益，獲取基金經營的全部利潤。可以理解為A類投資者把錢借給B類投資者炒股，B類投資者支付給A類投資者利息。

于是這就構成了B類投資者更高的投資風險。也是B類投資者虧損率高于大勢跌幅的原因之一。但顯然這并非B類份額虧損特別巨大的全部原因，因為B類份額的虧損率已經超過了股指跌幅的兩倍，這并不正常。

本欄注意到，分級基金的名稱多為主題類投資，例如國企改革B、軍工B等，即這些基金都是在市場出現了投資熱點之后才成立基金募集資金，那么當分級基金開始買入這些熱門股票的時候，這些題材股的股價已經到達高位區域，追高買入的結果恰好是高位被套。

在一個熱點達到高潮時，分級基金進場，當熱點退潮時，由于分級基金要遵守基金設立時的投資方向，故還要繼續持有這些正在下跌過程中的股票，如此一來，分級基金想不慘烈也是很難實現的。

例如國企改革概念，現在已經被投資者認可的國企改革概念股，必然是被市場已經充分挖掘的，股價尚未啟動的股票是不可能被列入國企改革概念股名單的，這是分級基金的死穴，除非是趕上連續上漲的超級牛市，否則分級基金注定要讓投資者悲哀。

有什么辦法能夠改變這一狀況呢？本欄認為，不應該對分級基金規定過于細致的投資方向。分級基金的投資范圍向股票型基金靠攏，不規定投資方向，什么國企改革、軍工、創業板，基金經理認為什么能賺錢就買什么，只有這樣，才能讓分級基金發揮出其杠桿優勢，而不會成為高位接盤的接盤俠。

此外，管理層也應該給予公募基金投資股指期貨更多的支持，例如公募基金可以不受股指期貨的交易限制，可以享受套期保值的低保證金率，讓基金可以通過股指期貨市場進行資產配置和規避風險，這也是讓公募基金趨利避害的渠道。（周科競）

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