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上周針對此前發(fā)布的“減持禁令”到期，為實現(xiàn)監(jiān)管政策有效銜接，充分發(fā)揮市場自我調(diào)節(jié)作用，監(jiān)管部門制定了《上市公司大股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》，自1月9日起施行。隨后，滬深交易所相繼發(fā)布通知落實減持新規(guī)，提高減持門檻，規(guī)定“協(xié)議轉(zhuǎn)讓單個受讓方不得低于5%”等。

規(guī)范上市公司大股東減持行為的新規(guī)，也正在影響公私募等機構(gòu)投資者。私募機構(gòu)人士認為，減持新規(guī)的出臺，將改變機構(gòu)投資者進退上市公司的行業(yè)生態(tài)，協(xié)議轉(zhuǎn)讓、定增、舉牌等機構(gòu)投資者的運作模式面臨減持退出端的新情況，短期內(nèi)將對部分既有模式造成沖擊，機構(gòu)投資者將積極適應(yīng)監(jiān)管新規(guī)。

退出端遭遇新情況

此前，公私募等機構(gòu)投資者在上市公司股權(quán)進退上有不少文章可做。“梳理基金機構(gòu)等在上市公司股權(quán)上的‘大手筆’操作，可以基本分為幾類：一是協(xié)議轉(zhuǎn)讓進入上市公司，接手上市公司股權(quán)，然后伺機減持獲利或是謀求長遠；二是在二級市場舉牌，甚至是入主上市公司，或是積極經(jīng)營或是財務(wù)投資、玩轉(zhuǎn)上市公司平臺；三是火熱的定增類業(yè)務(wù)等，公私募機構(gòu)參與上市公司定增，借定增獲取上市公司股權(quán)，獲取股權(quán)投資收益等等。”上海私募投研人士介紹。而上述機構(gòu)的“股權(quán)運作”，是有進有退，需要進退兩端的協(xié)同配合。

如今，在減持退出端，機構(gòu)投資者正面臨減持新規(guī)的影響。1月7日發(fā)布的《上市公司大股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》明確了上市公司大股東、董監(jiān)高減持股份的相關(guān)情況，“大股東在三個月內(nèi)通過證券交易所集中競價階段交易減持股份的總數(shù)，不得超過公司股份總數(shù)的百分之一”，以及協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式減持股份并導(dǎo)致股份出讓方不再具有上市公司大股東身份時，股份出讓方、受讓方所需遵循的相關(guān)規(guī)定。隨后，滬深兩地交易所發(fā)布通知落實減持新規(guī)，其中明確“上市公司大股東通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式減持股份的，單個受讓方的受讓比例不得低于5%，轉(zhuǎn)讓價格范圍下限比照大宗交易的規(guī)定執(zhí)行”等內(nèi)容。

上述私募投研人士認為，雖然，受上述新規(guī)約束的是“上市公司大股東、董監(jiān)高”，且在大股東減持其通過二級市場買入的上市公司部分不在新政約束之列，此外，基金機構(gòu)等通過定增成為持股5%以上大股東屬“極端情況”，但在減持退出通道趨于嚴格之后，機構(gòu)投資者在上市公司身上的“股權(quán)投資”面臨退出獲利一端的“考驗”。

“減持經(jīng)”怎么念

減持退出通道的變化，讓機構(gòu)投資者的一些既有操作手法面臨變數(shù)。“二級市場進退仍按部就班，但是近來興起的機構(gòu)投資者借協(xié)議轉(zhuǎn)讓等運作上市公司股權(quán)的模式受到的影響將比較大，減持端監(jiān)管趨嚴，傳導(dǎo)到機構(gòu)運作的整個鏈條，意味著機構(gòu)之前在上市公司股權(quán)上的盈利模式面臨時間周期加長、資金壓力更大等的新情況。”廣發(fā)律師事務(wù)所人士稱。

此前，上市公司和私募機構(gòu)等之間在股權(quán)上的“來往”已經(jīng)是屢見不鮮。此前有上市公司大股東通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓等方式將持股轉(zhuǎn)手私募機構(gòu)等，而后者在找到適當?shù)臅r點后，通過減持實現(xiàn)獲利退出。此次新規(guī)對轉(zhuǎn)讓方和接手方都有新的規(guī)定：大股東協(xié)議轉(zhuǎn)讓，一次性出讓的股份不得低于5%，受讓方一次協(xié)議受讓大股東的股份不得低于5%。如果私募等機構(gòu)投資者受讓協(xié)議轉(zhuǎn)讓股份，對資金量等有了高于此前的要求，且一旦受讓完畢就得遵循減持新規(guī)，再減持時：一是需提前15個交易日披露減持計劃，二是三個月內(nèi)通過證券交易所集中競價交易減持股份的總數(shù)不得超過公司股份總數(shù)的百分之一。“以前大股東敲碎持股、零星減持，機構(gòu)投資者少量接手、倒手出貨等的模式?jīng)]有了可操作性，現(xiàn)在‘玩轉(zhuǎn)’上市公司股權(quán)需要更雄厚的資本，并且受到的減持約束也更多。”上述私募投研人士表示。

另外，此前風(fēng)行的“PE+上市公司”等的模式中，機構(gòu)持股若觸發(fā)大股東地位，則將直面減持新規(guī)。“對減持退出存在壓力的上市公司股權(quán)，機構(gòu)多將采取審慎態(tài)度，避免持股成為大股東，避免手中資金沉淀為股權(quán)，將成為很多快進快退型機構(gòu)投資者的選擇。”前述廣發(fā)律師事務(wù)所人士認為。(記者徐金忠)

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