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伴隨著券商傭金率水平每況愈下，券商的核心競爭力落腳在了人才。面對券商研究所人才的高頻流失與流動，各家研究所逐步通過市場化的機(jī)制，留住人才并吸引更多外部人才。

隨著資本市場的國際化進(jìn)程，以及保險資金的放開、合格的境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）的增加、私募的蓬勃發(fā)展，快速增長的機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)成為券商研究所“掘金”的藍(lán)海。興業(yè)證券研究所所長王斌稱：“2016年，機(jī)構(gòu)投資者將更加快速地增加，將整體提升對賣方研究的服務(wù)需求。”

研究所子公司添“新兵”

今年，券商研究所子公司陣營又添了“新兵”。5月底，東吳證券公告稱，將成立研究所子公司，注冊資本為1億元，并將于研究所推行核心員工持股計劃，員工持股比例為30%。近日，東吳證券研究所所長丁文韜接受證券時報記者采訪時表示，“研究所子公司審批進(jìn)展順利，國資委已作批復(fù)，眼下正在等待證監(jiān)會的審核，預(yù)計3至6個月內(nèi)，東吳證券研究所子公司將落定”。

券商研究所子公司陣營將不再是申萬宏源研究所獨自戰(zhàn)斗的局面。業(yè)內(nèi)人士稱，2015年愈演愈烈的券商研究所人才的高頻流失與流動，逐漸引發(fā)券商對如何留住人才進(jìn)行機(jī)制調(diào)整。

此前，在業(yè)內(nèi)一直較少發(fā)聲、以對內(nèi)服務(wù)為主的東吳證券研究所，今年借助成立研究所子公司的契機(jī)，“重金”招兵買馬，轉(zhuǎn)型做起賣方業(yè)務(wù)，實現(xiàn)了自我突破。

券商首家研究所子公司申萬研究所成立于1992年，在申萬宏源證券合并重組上市后，進(jìn)行了申萬與宏源兩家研究所的深度合并與整合。

申萬宏源研究所所長陳曉升稱：“事實上，從年初開始，申萬、宏源兩家研究所便開始進(jìn)行持續(xù)性的內(nèi)部溝通、方案討論，8月1日，兩家研究所正式合并。”

合并后，原宏源證券研究所發(fā)布的證券研究報告和人員開始劃轉(zhuǎn)至申萬宏源研究所進(jìn)行統(tǒng)一管理，申萬宏源研究所保持子公司體制。此外，宏源研究所的機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)人員和申萬研究所的機(jī)構(gòu)人員劃轉(zhuǎn)至申萬宏源證券的機(jī)構(gòu)事業(yè)部，負(fù)責(zé)機(jī)構(gòu)客戶和相關(guān)業(yè)務(wù)歸口管理等工作。

業(yè)內(nèi)人士稱，申萬、宏源兩家券商研究所的合并，是將申萬研究的機(jī)制與宏源市場化的體制進(jìn)行了一次整合。

激勵機(jī)制更加市場化

隨著我國資本市場定價機(jī)制愈來愈市場化，掌握資產(chǎn)的定價權(quán)將是未來券商發(fā)展的核心競爭力。王斌表示，這一競爭力將由券商研究所去實現(xiàn)，券商研究將隨著我國資本市場的發(fā)展，迎來更加廣闊的發(fā)展空間。

今年，首次進(jìn)入券商研究行業(yè)前五的興業(yè)證券研究所，在人才管理上推出了薪酬“市場化”，王斌稱：“研究所提供有市場競爭力的薪酬，對分析師進(jìn)行量化考核，對有杰出貢獻(xiàn)的分析師破格提升，并相應(yīng)提升其薪酬水平；職業(yè)發(fā)展方面，研究所為每個分析師提供良好的職業(yè)發(fā)展通道，對于新人，更偏向于培養(yǎng)、發(fā)展。”

激勵機(jī)制市場化，值得一提的還有安信證券。安信證券自去年挖來趙曉光、楊濤、王席鑫等新財富最佳分析師加盟后，今年上半年，國泰君安證券非銀金融首席分析師趙湘懷也加盟了安信證券，接棒吳照銀，同時還任研究所副所長，與趙曉光搭檔。安信證券一改4年前的激勵不足的弊病，大大提升了全面研究實力，增強(qiáng)了市場影響力。

此外，安信證券對新興行業(yè)的配置很強(qiáng)，激勵機(jī)制方面市場化程度明顯提高。

2014年行業(yè)排名下滑較為嚴(yán)重的申萬研究所，今年在申萬、宏源研究所正式合并后，亦制定了市場化的薪酬體系，2015年排名提升較快。該研究所將人力資源費用分為固定部分和浮動部分，人力費用相對固定部分根據(jù)市場化的原則確定；浮動部分要和公司機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)以及其他各項業(yè)務(wù)的收入掛鉤，從而激勵分析師支持業(yè)務(wù)發(fā)展。

新銳研究所成長迅速

從券商研究行業(yè)格局的角度來看，2015年新銳研究所成長較快，可圈可點的例如，安信證券、興業(yè)證券、方正證券研究所。

在今年新財富評選中，方正證券收獲進(jìn)步最快研究機(jī)構(gòu)第一名、中小市值研究第一名、傳播與文化行業(yè)研究第一名等獎項，成為新銳研究所的代表。

丁文韜表示，“興業(yè)證券母公司層面雖然規(guī)模不大，但是其研究所在行業(yè)內(nèi)排名靠前，且成長迅速，比較難得”。

在王斌看來，興業(yè)證券研究所2015年的關(guān)鍵詞是“成長”、“突破”。2015年，興業(yè)證券研究所研究實力首次進(jìn)入業(yè)內(nèi)前五。

據(jù)了解，興業(yè)證券研究所堅持總量研究與行業(yè)研究相結(jié)合，以宏觀經(jīng)濟(jì)分析和市場策略研究為指導(dǎo)，鼓勵不同行業(yè)間跨領(lǐng)域合作和交流，建立行業(yè)專家資源網(wǎng)絡(luò)，依托對近600余家上市公司的長期跟蹤研究，不斷發(fā)掘市場熱點和價值洼地。

無縫對接機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)搶眼

在接受記者采訪時，多家券商研究所所長均認(rèn)為，“未來的券商研究競爭將是人才的競爭，站在券商人才隊伍金字塔頂端的研究所將大有可為”。

國泰君安研究所所長黃燕銘稱，在證券研究領(lǐng)域，每一位從業(yè)的分析師都無法逃避“二八法則”——唯有排名在最前的賣方研究員方能實現(xiàn)價值，而其他研究員只能被壓在“冰山”下面，這是行業(yè)的殘酷性所在，也形成了不少研究所“爭第一”的文化與傳承。

王斌表示：“2016年，機(jī)構(gòu)投資者將更加快速地增加，將整體提升對賣方研究的服務(wù)需求。雖然，近年來，公募基金規(guī)模未有大規(guī)模增長，券商研究更面臨公募降傭的考驗。但是，隨著保險資金的放開、合格的境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）的增加，以及私募的蓬勃發(fā)展，這些機(jī)構(gòu)將都將成為券商研究客戶的新鮮血液。”

券商研究所著力“掘金”私募機(jī)構(gòu)藍(lán)海，申萬宏源研究所便是一例。該券商于2016年年度策略會上公布，將啟動“私募50”計劃，定期在全國范圍內(nèi)甄選50只最具特色的私募產(chǎn)品，納入該公司的核心和重點產(chǎn)品池。

陳曉升表示，研究所需要做到無縫對接機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)需求，通過“私募50”甄選出的私募機(jī)構(gòu)，被定位為核心客戶。核心客戶不再僅僅通過傳統(tǒng)意義上的由機(jī)構(gòu)銷售對接、服務(wù)，而是由研究員直接對其進(jìn)行重點服務(wù)。

此外，券商研究投資銀行化轉(zhuǎn)型亦是一大趨勢。

王斌和丁文韜均表示，券商行業(yè)研究員，不僅是財務(wù)分析專家，更是行業(yè)專家。特別是耕耘相關(guān)領(lǐng)域多年的分析師，對產(chǎn)業(yè)脈絡(luò)發(fā)展有著全面而深刻的認(rèn)識，也與該產(chǎn)業(yè)的上市公司有著極強(qiáng)的黏性，這些優(yōu)勢對于投資銀行業(yè)務(wù)有極大的促進(jìn)作用。（梁雪）

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