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一位招商證券(行情600999,買入)人士對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示，如果說(shuō)之前幾次招商開(kāi)會(huì)同時(shí)市場(chǎng)下跌可以被拿來(lái)做調(diào)侃，這次卻不一樣。

一年一度的招商證券年度策略會(huì)于12月8日至10日在深圳召開(kāi)，周二是該策略會(huì)召開(kāi)的首日。這天的上午A股市場(chǎng)滿盤(pán)皆綠。截至上午收盤(pán)，上證綜指報(bào)3489.88點(diǎn)，跌1.33%；深證成指報(bào)12260點(diǎn)，跌1.47%；創(chuàng)業(yè)板指報(bào)2715.73點(diǎn)，跌0.82%。

有段子手股民出來(lái)作詩(shī)一首：招商年會(huì)綠油油， 股民甘愿當(dāng)大頭。 當(dāng)日買進(jìn)隔日賣， 炒股賺錢不發(fā)愁。

當(dāng)然，招商證券人士卻對(duì)此不以為然，該人士對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示，如果說(shuō)之前幾次招商開(kāi)會(huì)同時(shí)市場(chǎng)下跌可以被拿來(lái)做調(diào)侃，這次卻不一樣。12月份市場(chǎng)不確定性因素很多。周二到周四招商策略會(huì)，周五、下周一第二輪打新，下周周中美國(guó)議息，議息結(jié)束A股新一輪打新又來(lái)，打完了1月8日世界證券史上最大規(guī)模解禁又來(lái)（7月8日規(guī)定的大股東不允許減持要到期）。這些因素使得近期市場(chǎng)面臨調(diào)整的概率大增。招商策略會(huì)魔咒畢竟不能用來(lái)做分析市場(chǎng)漲跌的判斷。

策略會(huì)殺傷力巨大

股民的擔(dān)心并非沒(méi)有道理。據(jù)統(tǒng)計(jì)，招商證券歷年中期和年度策略會(huì)共計(jì)7次會(huì)議（2015年未召開(kāi)中期策略會(huì)），會(huì)議日期14天。在這14天內(nèi)，上證指數(shù)僅有2天上漲，其余12天下跌，在其策略會(huì)召開(kāi)的第一天全部顯示為下跌。2014年12月9日當(dāng)天跌幅最大，達(dá)到5.43%。

通過(guò)對(duì)行情數(shù)據(jù)的梳理，2012年以來(lái)招商證券召開(kāi)策略會(huì)期間A股市場(chǎng)的表現(xiàn)如下：

2011年12月13日~14日，招商證券2012年度策略會(huì)，上證指數(shù)兩個(gè)交易日分別下跌1.87%和0.89%。

2012年12月13日~14日，招商證券2013年度策略會(huì)，上證指數(shù)13日下跌1.02%；14日漲4.32%。

2013年12月11日~12日，招商證券2014年度策略會(huì)，上證指數(shù)兩個(gè)交易日分別下跌1.49%和0.06%。

2014年12月9日~10日，招商證券2015年度策略會(huì)，上證指數(shù)9日大跌5.43%；10日上漲2.93%。

2015年12月8日~10日，招商證券2016年年度策略會(huì)，首日截至上午收盤(pán)，上證綜指報(bào)3489.88點(diǎn)，跌1.33%。

看看策略會(huì)都說(shuō)了啥

招商證券在本次會(huì)議上發(fā)布了2016年宏觀經(jīng)濟(jì)、A股市場(chǎng)、公司行業(yè)等系列投資策略報(bào)告。

招商證券研發(fā)中心策略研究主管王稹在策略會(huì)上表示，資產(chǎn)荒產(chǎn)生的根源是因?yàn)榉墙鹑谄髽I(yè)部門(mén)對(duì)于增量和存量的貨幣供應(yīng)量的吸收功能越來(lái)越弱。而解決資產(chǎn)荒可以通過(guò)三種路徑，而這三種路徑同時(shí)也伴隨著投資機(jī)會(huì)。

第一種路徑就是找到和培育新的具有增長(zhǎng)和盈利空間的投資機(jī)會(huì)，如環(huán)保，PPP，智能制造等。

第二種路徑就是供給側(cè)改革。供給側(cè)改革對(duì)于解決資產(chǎn)荒問(wèn)題的作用體現(xiàn)在兩個(gè)方面。一是通過(guò)去僵尸產(chǎn)能恢復(fù)其他企業(yè)的盈利能力，二是降低制度性交易成本，包括對(duì)企業(yè)進(jìn)行減稅以及各種稅費(fèi)等。

第三種路徑就是增加消費(fèi)端動(dòng)力，通過(guò)提升社會(huì)保障水平，以及繼續(xù)推進(jìn)城鎮(zhèn)化來(lái)維持消費(fèi)端的增長(zhǎng)動(dòng)力。通過(guò)建立和完善基本社會(huì)保障體系，堅(jiān)持以民為本，防止兩極分化，推動(dòng)共同富裕，緩解居民養(yǎng)老、教育、失業(yè)、疾病等方面的后顧之憂，有助于促進(jìn)社會(huì)和諧，同時(shí)提升居民消費(fèi)意愿。

招商證券研發(fā)中心宏觀研究主管謝亞軒在策略上表示，從發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，利率調(diào)控主要參考通脹水平，也會(huì)考慮產(chǎn)出缺口或者實(shí)際GDP水平，而非單個(gè)通脹指標(biāo)。從該角度來(lái)看，預(yù)計(jì)2016年降息兩次，基準(zhǔn)利率在二三季度各有一次下調(diào)的可能。

他同時(shí)表示，目前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)處于長(zhǎng)周期的底部，尚未看到明顯回升的動(dòng)力，通脹也將繼續(xù)受到經(jīng)濟(jì)拖累，預(yù)計(jì)2016年全年通脹為1.2%，走勢(shì)呈現(xiàn)“V”字形，季度值分別為1.5%，1.3%，0.9%和1.2%。

招商證券宏觀研究主管分析師謝亞軒在會(huì)上闡述了對(duì)2016形勢(shì)的基本觀點(diǎn)，他認(rèn)為：目前工業(yè)生產(chǎn)明顯放緩，第二產(chǎn)業(yè)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)率大幅下滑，盡管第三產(chǎn)業(yè)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)率快速提升，從2014年起對(duì)GDP貢獻(xiàn)率就開(kāi)始連續(xù)超過(guò)第二產(chǎn)業(yè)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型已取得一定成效，但由于第三產(chǎn)業(yè)勞動(dòng)生產(chǎn)率偏低，發(fā)展水平低于發(fā)達(dá)國(guó)家，經(jīng)濟(jì)增速仍然加速下滑，制造業(yè)低迷對(duì)整體經(jīng)濟(jì)拖累程度更為明顯。預(yù)計(jì)2016年1季度房地產(chǎn)投資增速將止跌企穩(wěn)，并將在2季度的GDP中逐步體現(xiàn)。預(yù)計(jì)2016年地產(chǎn)投資增速為5%，地產(chǎn)投資快速下滑的趨勢(shì)被明顯遏制；基建投資有望回升至20%左右，穩(wěn)增長(zhǎng)政策落實(shí)情況的好轉(zhuǎn)也有助于減緩經(jīng)濟(jì)的回落速度；全年消費(fèi)增速有望保持在11%左右。綜上，預(yù)計(jì)全年GDP同比增長(zhǎng)6.7%，前低后高。

中國(guó)貨幣政策的中介目標(biāo)正在從貨幣供應(yīng)量轉(zhuǎn)向利率，由于當(dāng)前我國(guó)貨幣存量已經(jīng)處于高位，貨幣供應(yīng)量增速上升對(duì)通脹的影響邊際上弱化，通脹將繼續(xù)受到經(jīng)濟(jì)拖累，謝亞軒預(yù)計(jì)2016年通脹全年為1.2%，2016年降息兩次，二三季度各有一次。

在日前發(fā)布的投資策略報(bào)告中，招商證券策略研究主管分析師王稹將2016年的市場(chǎng)特征概括為“轉(zhuǎn)型牛，螺旋市”。他在報(bào)告中指出：“資產(chǎn)荒”是中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型階段必然的代價(jià)，是一個(gè)長(zhǎng)期存在的問(wèn)題，會(huì)潛移默化地改變股票市場(chǎng)運(yùn)行的規(guī)律，使市場(chǎng)出現(xiàn)前所未有的一種交易型的牛市格局，可以把這種新型牛市稱為螺旋形的轉(zhuǎn)型牛。

2016年市場(chǎng)合理估值中樞在3400附近，圍繞合理估值中樞寬幅震蕩，主體區(qū)間在3000-4000點(diǎn)之間，不排除幾個(gè)催化劑多重共振，導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)類似15年二季度的階段性火爆狀況（4700附近）。整體，市場(chǎng)呈現(xiàn)出交易活躍，但是趨勢(shì)性趨弱，大體上形態(tài)寬幅震蕩向上的形態(tài)。

在2016年的行業(yè)配置層面上，王稹認(rèn)為新興產(chǎn)業(yè)方向繼續(xù)是被投資者關(guān)注的熱點(diǎn)，通過(guò)主題輪動(dòng)的歷史規(guī)律進(jìn)行擇時(shí)投資顯得更為重要。建議關(guān)注智能制造、生態(tài)城市、國(guó)企改革、十三五規(guī)劃相關(guān)，以及教育信息化、互聯(lián)網(wǎng)傳媒、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、養(yǎng)老醫(yī)療服務(wù)、體育、安防、大數(shù)據(jù)、IP、VR、軍改等細(xì)分鏈條主題。

王稹在策略會(huì)上表示，智能制造有望成為未來(lái)十年中國(guó)資本市場(chǎng)的核心主題之一。 王稹認(rèn)為，隨著《中國(guó)制造 2025》于2015年5月8日正式發(fā)布，標(biāo)志著提升制造業(yè)水平成為未來(lái)十年的國(guó)策。智能制造作為綱要核心，代表著中國(guó)制造業(yè)未來(lái)發(fā)展的方向。預(yù)計(jì)隨著十三五規(guī)劃的臨近，政府將會(huì)繼續(xù)出臺(tái)一系列針對(duì)智能制造的政策。智能制造有望成為未來(lái)十年中國(guó)資本市場(chǎng)的核心主題之一。

王稹還表示，海綿城市建設(shè)有望成為“十三五”規(guī)劃重要議題。政策上不斷持續(xù)發(fā)力，有望帶動(dòng)相關(guān)企業(yè)做大做強(qiáng)。

王稹認(rèn)為，2016年很可能是海綿城市、地下管廊主題的啟動(dòng)年。他表示，由于前期國(guó)家相關(guān)部門(mén)不斷推出政策紅利，特別是國(guó)務(wù)院在2015年8月10日發(fā)布的《關(guān)于推進(jìn)城市地下綜合管廊建設(shè)的指導(dǎo)意見(jiàn)》，提出將逐步提高城市道路配建地下綜合管廊的比例，全面推動(dòng)地下綜合管廊建設(shè)，到 2020年建成一批具有國(guó)際先進(jìn)水平的地下綜合管廊并投入運(yùn)營(yíng)。王稹表示，目前海綿城市概念會(huì)帶來(lái)數(shù)千億的產(chǎn)業(yè)“蛋糕”，巨大想象空間適合主題投資。他建議投資者在城市園林和生態(tài)修復(fù)、市政水務(wù)、污水處理、專用建材等概念中，選擇盤(pán)小績(jī)優(yōu)的相關(guān)公司。

對(duì)于2016年國(guó)企改革板塊的操作策略，王稹認(rèn)為，在國(guó)企改革主題投資中，無(wú)論是過(guò)去還是未來(lái)，資產(chǎn)注入和兼并重組是最重要的投資邏輯之一，而研究它的控股股東是否屬于國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司和投資公司是重要的參考因素。國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司承擔(dān)著國(guó)資流動(dòng)重組、布局調(diào)整的任務(wù)，一旦被確立為運(yùn)營(yíng)和投資公司試點(diǎn)，將有利于推動(dòng)旗下國(guó)有資本整體上市、兼并重組、調(diào)整布局，并對(duì)相關(guān)公司后續(xù)混合所有制、薪酬及市場(chǎng)化選聘產(chǎn)生推動(dòng)作用。