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11月25日訊

證券時報記者 梁雪

11月25日，申萬宏源研究所2016年策略會在深圳舉行。本次策略會主題為“共享N次方”。

在申萬宏源研究所首席策略分析師王勝看來，SHARE是共享，是“包容”，更是“大同”。

那么，“SHARE的N次方”究竟代表的是哪些行業(yè)呢？申萬宏源策略分析團隊認為，通觀全年，高景氣的新興行業(yè)仍然是投資布局的最重要方向，強烈推薦高景氣的SHAREN組合——Sports：體育；Health Care：醫(yī)療服務(wù)；Avant-tech：前衛(wèi)科技；Recreation：休閑娛樂；Education：教育；New Energy：新能源。2016年，尊重平行世界的格局的同時，積極配置SHAREN組合，分享中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型創(chuàng)新的紅利。

此外，申萬宏源首席策略分析師王勝表示，A股的2016年將跳一場市場與改革預(yù)期的交誼舞，中性假設(shè)下，上證綜指至少摸高至4000點，創(chuàng)業(yè)板指觸及3550點。

全球經(jīng)濟找不到新增長點

目前，全球找不到新的經(jīng)濟增長點。申萬宏源首席策略分析師王勝表示，包容是“唯一解”。

王勝稱，巴黎恐怖襲擊使得世界又一次站在了岔路口，一邊也許是戰(zhàn)爭，另一邊則是聯(lián)動、包容、大同的國際政治經(jīng)濟新格局，這也是 “SHARE N次方”的主旨。習(xí)主席將2016年杭州G20峰會的主題確定為“構(gòu)建創(chuàng)新、活力、聯(lián)動、包容的世界經(jīng)濟”，為徘徊中的世界指明了正確的方向，這展示了中國人的戰(zhàn)略自信。

“全球大同，世界各國產(chǎn)業(yè)鏈垂直分工，唇亡齒寒”，王勝表示，在全球都找不到新增長點的情況下，美國經(jīng)濟雖依然占優(yōu)，但一騎絕塵的概率不大。所以，2016年出現(xiàn)美聯(lián)儲連續(xù)加息，其他國家貨幣寬松進程受阻的概率不大。更可能的情況是美聯(lián)儲“一次性”加息，并繼續(xù)進行常態(tài)化的預(yù)期管理。而人民幣納入SDR，雄厚的外匯儲備，無疑為中國提供額外的騰挪空間。

資產(chǎn)荒時代的“N次方均衡”

寬松的流動性去哪兒了？

申萬宏源首席策略分析師王勝表示，企業(yè)盈利難逃下行壓力，但仍有結(jié)構(gòu)性亮點。2013年下半年以來，中長期貸款增速與投資增速長期背離，寬松的流動性去哪兒了？借新還舊是一個重要的去向，在ROIC下滑速度快于融資成本的背景下，信用風(fēng)險系統(tǒng)爆發(fā)是2016年必須重視的小概率的大風(fēng)險。而寬松的流動性涌入服務(wù)業(yè)是另一個重要去向，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型正在進行。

申萬宏源策略研究團隊認為，2016年A股總體盈利難逃下行壓力，結(jié)構(gòu)上新經(jīng)濟仍明顯占優(yōu)。樂觀、中性、悲觀情景假設(shè)下全部A股凈利潤增速預(yù)測分別為7%、1%、-6%，非金融服務(wù)分別為14%、5%、-5%。

王勝認為，可關(guān)注利率下行帶動財務(wù)費用下降的滯后效應(yīng)，2015年4次降息，有望在2016年提高非金融服務(wù)企業(yè)盈利430億元，約占2014年凈利潤的2%。另外，“十三五”規(guī)劃落實，地方政府和民間資本活力有望被喚醒。

“錢多+資產(chǎn)荒”已成為市場的主流認識，破解之道唯有多元。

申萬宏源策略分析團隊認為，“資產(chǎn)荒”是在利率下行，剛性兌付逐步打破的背景下，銀行等大型資產(chǎn)配置機構(gòu)對低風(fēng)險高收益的固定收益類資產(chǎn)需求得不到滿足的情況。實體經(jīng)濟回報率下行是資產(chǎn)荒根本原因。破解資產(chǎn)荒需要負債端成本的有效下行，但資產(chǎn)管理機構(gòu)擴張規(guī)模的動力依然存在，使得負債端對資產(chǎn)配置的倒逼短期仍難緩解，在資產(chǎn)端提高風(fēng)險偏好，進行多元資產(chǎn)配置是必行之舉。

優(yōu)先股、資產(chǎn)證券化、權(quán)益一級市場、不良資產(chǎn)處置，以及港股和B股實施股東主義的投資機會都有望受到追捧。A股作為大類資產(chǎn)配置的重要環(huán)節(jié)，部分資產(chǎn)配置機構(gòu)突破“理性人”假設(shè)，遵循行為金融規(guī)律，提高風(fēng)險偏好加配A股的情況也正在或者將要發(fā)生，高股息板塊可能率先受益。大類資產(chǎn)配置格局對A股有利，如果改革和創(chuàng)新進程配合，在最樂觀的情況下，“慢牛”可能已經(jīng)逐步到來。

A股2016年：市場與改革預(yù)期跳一場交誼舞

王勝表示，A股的2016年將跳一場市場與改革預(yù)期的交誼舞，中性假設(shè)下，上證綜指至少摸高至4000點。

申萬宏源策略分析團隊指出，2016年有3件確定的事情。

首先，“錢多+資產(chǎn)荒”有助于維持高估值中樞，很難出現(xiàn)新經(jīng)濟估值回落至熊市假設(shè)的情況；但最高風(fēng)險偏好的配資被行政手段限制，新經(jīng)濟估值重回新高的概率同樣較低。

其次，市場預(yù)期的變化快于改革進度，改革切實推進但仍不及預(yù)期的情況依然可能出現(xiàn)，階段性震蕩可能難以避免，所以A股2016年是市場與改革預(yù)期的交誼舞。

再者，一季度2016年兩會前的傳統(tǒng)春季躁動仍是做多的時間窗口，將迎來一次改革創(chuàng)新預(yù)期修復(fù)、增量資金推動的上行；隨后市場在融資壓力、大非減持壓力(詳見報告正文中資金供需平衡表)之下，可能震蕩加劇，預(yù)計下半年G20杭州峰會時間附近市場仍有一次上行的機會。

全年看，王勝稱，上證指數(shù)波動區(qū)間(4750，3050)，創(chuàng)業(yè)板指波動區(qū)間(4250，2250)，波動幅度仍然比較大，而在概率最大的中性情景假設(shè)下，上證綜指至少將摸高4000點，創(chuàng)業(yè)板指觸及3550點。

風(fēng)格大同：靡革匪因，靡故匪新

王勝表示，靡革匪因，靡故匪新，2016年可能又是一個“平行世界”。

在王勝看來，沒有什么革新不講繼承，沒有什么舊事物毫無新意。創(chuàng)新是十三五規(guī)劃第一理念，2016年尋找新經(jīng)濟中高景氣的子行業(yè)依然能夠貢獻超額收益，而2016年下半年可能出現(xiàn)的戰(zhàn)略新興板將再次點燃新經(jīng)濟的投資熱潮。

隨著轉(zhuǎn)型經(jīng)濟在資本市場的幾何級數(shù)反應(yīng)(N次方)，新經(jīng)濟行業(yè)的市值占比可能突破海外資本市場歷史占比，達到前所未有的高度。2016年傳統(tǒng)經(jīng)濟投資可能從高股息和轉(zhuǎn)型跨界開始，以MSCI、深港通等A股國際化事件為催化劑，以部分資產(chǎn)配置機構(gòu)增量資金進場為契機，所以2016年A股可能又是一個“平行世界”，在傳統(tǒng)領(lǐng)域仍將看到大量“跨界成長”，我們很可能在春季躁動中也將看到傳統(tǒng)行業(yè)大市值股票的表現(xiàn)機會。

申萬宏源策略團隊仍然堅持2016年重點主題為國企改革。王勝表示，國企改革“1+N”方案仍有望催化，第二批央企改革試點也呼之欲出。各地國改政策和試點將接踵而至，關(guān)注上海、山東、廣東、福建、貴州等。

何為大同時代的 SHARE 的N次方？

Sports:市場空間可翻10倍。催化劑為2025年體育產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值5萬億(46號文)；北京2022年冬奧會舉辦。體育產(chǎn)業(yè)分為兩大模塊：競技體育與大眾體育。競技體育產(chǎn)業(yè)鏈核心在于賽事運營與轉(zhuǎn)播，大眾體育尚處于萌芽階段，發(fā)展核心還在于導(dǎo)流平臺的建設(shè)。

Health Care 銀發(fā)產(chǎn)業(yè)：老有所依。2030年是中國老人數(shù)量多過少兒數(shù)量的拐點，撫養(yǎng)老人成為社會重任2010-2030年是實體創(chuàng)業(yè)做養(yǎng)老的黃金二十年：我國老年人口規(guī)模將從目前的2億增長到2050年的4億多，然后長期保持在4億左右，占總?cè)丝诘?/3上下。產(chǎn)業(yè)鏈有養(yǎng)老服務(wù)業(yè)、養(yǎng)老地產(chǎn)業(yè)、養(yǎng)老金融業(yè)、養(yǎng)老用品業(yè)、養(yǎng)老消閑業(yè)。

Avant-tech前衛(wèi)科技 ：數(shù)字化企業(yè)是趨勢。Gartner預(yù)測2015年十大趨勢涵蓋了三大主題：真實與虛擬世界的融合，實現(xiàn)智能無處不在的概念，以及技術(shù)對數(shù)字化商業(yè)轉(zhuǎn)變所帶來的影響。

Recreation 娛樂：馬斯洛需求層次已悄然邁進塔尖。“90后”是娛樂至上的一代物質(zhì)生活的充裕，自我意識的增強，社會文化的發(fā)展，娛樂已成為90后的一種基本生活方式。此外，90后對娛樂新聞的關(guān)注度最高，達到56%；80后更關(guān)注社會民生法制。

預(yù)計到2025年可增加1.4萬億元。假設(shè)國內(nèi)文娛產(chǎn)值占GDP的比重提高到6%，預(yù)計總產(chǎn)值可新增至少1.39萬億元。

Education 在線教育：市場規(guī)模復(fù)合增速超過17%。催化劑為政策紅利(十三五規(guī)劃提出推動義務(wù)教育均衡發(fā)展，普及高中教育，促進教育公平；推進教育信息化，發(fā)展遠程教育)；二胎政策

New Energy Vehicle 新能源汽車：戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)。