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券商最新策略周報一覽（更新中）

來源：證券時報發布時間：2015-11-23 14:44:03

11月23日訊

國泰君安：市場單邊特征加強聚焦三大先導產業

國泰君安發布A股策略周報稱，單邊特征都在加強，市場的熱點輪動也在明顯加快。歷史經驗顯示，市場預期單邊往往意味著機構持倉和預期的集中化。國泰君安對2016年增長和改革前景都持正面和積極預期，推動社會資金再次回流股市，從而出現“春季大切換”。

行業配置聚焦三大先導性產業，主題投資把握經濟結構轉型和十三五規劃構兩條主線。在存量博弈、負利率的大背景下，行業配置向高風險特征的先導性產業尋找成長優勢：一是高端制造業，信息技術、節能環保、生物產業、高端裝備；二是現代服務業，大娛樂（傳媒、休閑服務）、大健康（醫療服務、體育、養老）、大文化（教育）；三是移動信息產業（能源汽車互聯網及軍工信息化）。從主題來看：1）十三五規劃之美麗中國主題，看好環保（雪迪龍/津膜科技/高能環境）新能源（多氟多），財政政策發力重點領域；2）十三五規劃之信息經濟主題，看好大數據云計算信息安全、各行業信息化以及信息基礎設施建設（啟明星辰/東華測試/永鼎股份）；3）90后消費主題，看好率先布局電競俱樂部和直播平臺的公司、動漫全產業鏈布局整合的公司以及影視娛樂上游內容制作商和下游渠道商（受益標的：泰亞股份/奧飛動漫/光線傳媒）；4）體育主題，看好跨界兼并收購體育資源轉型的公司（受益標的：萊茵體育）。

以下為全文：

短期內正在出現市場預期單邊化特征。我們近期在路演和交流中發現市場對成長和轉型股票的預期當下正在逐步恢復到前期最樂觀的狀態。與上半年相比，市場趨勢仍然將非常強勁。一個重要的原因是當下市場的杠桿率在大幅下降，這一特點使市場趨勢和結構行情具備更長時間的持續性。但從風格上看，單邊特征都在加強，市場的熱點輪動也在明顯加快。歷史經驗顯示，市場預期單邊往往意味著機構持倉和預期的集中化。

社會風險偏好已經降到冰點，增量資金入市的前提條件正在形成。11月17日四大行新增信貸數據凈減少656億元，是有公布記錄以來第一次負增長；近期對“資產荒”的討論，體現了社會風險偏好趨勢性下降特征。信貸周期不再擴張可能會影響增長預期。考慮16年增長目標或在6.5%以上，我們估計12月初中央經濟工作會議會提出具體的穩增長路線圖，或使風險偏好面臨新的向上拐點。我們對16年增長和改革前景都持正面和積極預期，推動社會資金再次回流股市，從而出現“春季大切換”。

市場對注冊制的討論升溫，我們認為是改革朝積極方向推進的信號。部分人認為注冊制推出將在短期內快速增加供給、對市場有負面沖擊。而我們認為，注冊制是改革朝積極方向推進的信號，幫助提升市場風險偏好。代表新經濟與新模式、契合結構轉型方向的公司不斷納入主流市場，將給資本市場注入新的活力，提高資本市場對經濟轉型的微觀代表性，更為充分的發揮資本市場支持實體經濟發展的功能。

中信證券：市場進入震蕩期配置三條主線

中信證券發布A股策略周報稱，市場將再次進入震蕩期，且振幅要高于9月份。配置建議：基礎配置繼續駐守三條主線。基礎配置維持月報觀點，建議繼續配置三條主線：“十三五”落地比較明確的經濟增長與惠及民生的交集領域，重點關注“環保”、“一帶一路”“中國制造2025”；受益于寬財政與準財政加碼的細分領域；業績亮點，景氣度有望提升，代表中國未來消費方向，產業轉型方向。維持亮馬組合不變，截止11月13日，亮馬組合10大金股累計收益率為20.66%，超額收益率為13.86%。

以下為全文：

國有企業入不敷出，將驅動供給側改革加快推進。財政部公布10月份國有企業經濟效益數據顯示：1-10月國有企業累計利潤減少9.8%，下滑加快，盈利進一步惡化；10月當月國有企業毛利率為-0.2%，營業收入低于營業成本，國企開始入不敷出，其中原因在于收入隨需求加快下降，但固定成本卻難以削減。展望未來，隨著需求增速進一步下降，國有企業入不敷出的現象可能會加劇，這將驅動供給側改革加快推進。

央行小心翼翼管理流動性預期，潛在匯率風險降低。上周央行在公開市場上凈投放100億，并降低SLF的隔夜和7天利率分別至2.75%和3.25%，比銀行間的對應回購利率高出約100bps，建立利率走廊機制。央行的提前布局，防范未來IPO重啟可能對資金面造成的沖擊，料本周市場將平穩度過打新。同時，我們之前強調，臨近11月末（IMF正式表決SDR過后），匯率風險或稱為短期流動性最大的不確定性，但SLF利率下調，意味著這種潛在風險在降低，短期利率市場的風險可控。上周融資保證金的調整沒有對杠桿資金產生過多影響，融資余額和投資者情緒都保持平穩。

市場判斷：市場再次進入震蕩期。IPO重啟，大額定增增加，而全球恐怖襲擊陰霾難散，上周市場流動性與地緣因素的影響下，市場風險偏好有所回落，上證指數和創業板的震蕩幅度加大。展望下旬，基本面方面，盈利等宏觀數據短期難有改善，而供給端改革預期與細分領域改革政策落地維持了較高的市場活躍度。流動性方面，隨著人民幣加入SDR的決議漸近，降準兌現與否對短期流動性預期的穩定就十分重要。整體來看，我們判斷市場將再次進入震蕩期，且振幅要高于9月份。配置建議：基礎配置繼續駐守三條主線。基礎配置維持月報觀點，建議繼續配置三條主線：1）“十三五”落地比較明確的經濟增長與惠及民生的交集領域，重點關注“環保”、“一帶一路”“中國制造2025”；2）受益于寬財政與準財政加碼的細分領域；3）業績亮點，景氣度有望提升，代表中國未來消費方向，產業轉型方向。維持亮馬組合不變，截止11月13日，亮馬組合10大金股累計收益率為20.66%，超額收益率為13.86%。

主題投資：養老政策加速推進，繼續布局養老產業鏈。11月20日，國務院辦公廳轉發衛生計生委等部門《關于推進醫療衛生與養老服務相結合指導意見的通知》，要加快完善養老服務體系。我們在10月份專題報告《把握人口周期下的兩大投資機會》中預測，隨著1950-1960年出生高峰階段的人口進入到老齡階段，“十三五”開始我國老齡化將加速，并將持續至2040年前后。老齡人口的長期加速增長將給相關產業帶來巨大的市場空間，受益行業主要包括地產、醫療、旅游、計算機、傳媒、保險，以及其他行業轉型布局養老產業的公司。具體來看可以分為三條線：首先，龐大的老齡化人口需要養老院的同步發展才能提供相應的養老服務，利好養老地產；其次，老年人的健康問題至關重要，老齡化社會催化的另一個直接需求就是養老醫療；最后，隨著居民收入的增加，生活水平的提高，老年人物質需求得以滿足的同時，精神消費同樣重要，養老休閑娛樂相關的領域開始受到重視，主要集中在旅游、傳媒等領域。具體到個股，建議關注金陵飯店、愛爾眼科、三諾生物、樂普醫療、中南傳媒、中國國旅。

華泰證券：大盤反彈方向不改藍籌仍有補漲機會

華泰證券發布A股策略周報稱，反彈趨勢不變，波動增強，IPO重啟對A股市場的影響有限而短暫，不會改變場反彈的方向。

華泰證券表示，銀行、電力、食品飲料等藍籌，仍有補漲機會，維持成長股配臵，維持中小盤地方國改股推薦（地方國改十二金釵，合肥城建、物產中拓），以及科研院所轉制（光迅科技）。成長方向繼續沿著兩條線，一是四大服務業，醫療服務業（母嬰、養老）、信息服務業（大數據云計算、信息安全）、生活服務業、財富管理業；二是制造業升級，智能制造、機器人（海得控制）、無人機（新安股份）等。

以下為全文：

主要觀點：宏觀面關注人民幣匯率波動及SDR投票，中美利差收窄不利于資本流向中國。如IMF投票通過人民幣加入SDR，將對A股市場形成正面利好。資本市場改革提速，加快多層次資本市場建設，對創業板等流動性好的市場實質是利好，不改變A股市場特別是創業板長期向好的趨勢。A股市場資金凈流入，兩融融資增長偏快，兩融融資/自由流通市值比重上升至5.8%。反彈趨勢不變，波動增強，IPO重啟對A股市場的影響有限而短暫，不會改變場反彈的方向。

關注人民幣匯率及SDR投票：距離IMF在11月底投票人民幣加入SDR的時間點臨近，A股市場對人民幣匯率的關注度正從之前較低的水平提升，有可能會在未來成為短期影響A股市場的核心變量之一。同時離美聯儲12月15-16日的關鍵議息會議正在臨近，美聯儲加息的動向對中美利差可能會產生重大影響，自中國央行10月23日雙降以來，中美十年期國債利差降至100BP以內，關注利差收窄對國際資本流動的沖擊。如IMF投票通過人民幣加入SDR，將對A股市場形成正面利好。

資本市場改革提速：《關于進一步推進全國中小企業股份轉讓系統發展的若干意見》發布，加快推進新三板發展。我們認為新三板改革加速具備三方面積極意義。一是昭示資本市場改革提速，是中長期利好，同時意味著市場穩定性的進一步增強；二是多層次資本市場建設的加速，對創業板等流動性好的市場，不是利空，而是利好；三是新三板的制度改革將進一步推進，對經濟轉型形成重要利好。總體判斷，不改變A股市場特別是創業板長期向好的趨勢。

大勢研判——反彈趨勢不變，波動增強：隨著市場的企穩與反彈，對增量資金的需求增大，波動會增強。短期內，沖高回落調整的可能性增強，但調整的幅度有限，這階段恐慌性暴跌的可能性低。目前而言，IPO重啟對A股市場的影響有限而短暫，不會改變市場市場反彈的方向。回調之后，市場仍將沿著反彈的趨勢震蕩向上。中期研判不變，四季度至16年上半年是反彈期，四季度反彈高度4000以內。

配置建議——沿著成長擴散的方向：10月以來，市場各行業、板塊呈普漲格局，倉位提高，部分投資者杠桿提高。交易型投資者可關注短期沖高回落的可能性，適當降低倉位，并待回調后回補，中線投資者可不必調整。風格上，銀行、電力、食品飲料等藍籌，仍有補漲機會，維持成長股配臵，維持中小盤地方國改股推薦（地方國改十二金釵，合肥城建、物產中拓），以及科研院所轉制（光迅科技）。成長方向繼續沿著兩條線，一是四大服務業，醫療服務業（母嬰、養老）、信息服務業（大數據云計算、信息安全）、生活服務業、財富管理業；二是制造業升級，智能制造、機器人（海得控制）、無人機（新安股份）等。

民生證券：中級反彈行情深化羊尾行情延續

民生證券發布A股策略周報稱，短期市場由于匯率預期和風險溢價的波動，或擾動驅動A股中級反彈的邏輯，但是反彈行情仍將會繼續深化。911中級反彈最肥美當屬羊尾（羊年的尾巴），在猴年春節前后，市場可能會出現風格切換。

民生證券表示，維持大盤3800-4200，創業板3000判斷；短期重點關注受政策和熱點事件催化的軍工、創投、體育版塊；在市場流動性顯著改善前提下，大盤藍籌板塊或突破“搭臺”范疇，建議投資者重點關注金融、地產、有色板塊可能出現的交易性機會。

以下為全文：

羊尾最肥美，猴頭防切換

短期市場由于匯率預期和風險溢價的波動，或擾動驅動A股中級反彈的邏輯，但是反彈行情仍將會繼續深化。911中級反彈最肥美當屬羊尾（羊年的尾巴），在猴年春節前后，市場可能會出現風格切換。

三大邏輯發力，中級反彈深化

911中級反彈核心驅動邏輯主要是穩增長加碼、流動性改善以及管理思路變化。1）習主席首提“供給側結構改革”，穩增長加碼繼續推進；2）央行推進利率走廊建設，市場流動性維持平穩；3）監管層市場整頓標本兼治，多層次資本建設加速推進。

流動性與情緒擾動，短期波動加大

IPO按舊制度重啟，短期對市場資金產生分流效應，注冊制加速推進，引致市場對供給端壓力加大擔憂上升，但整體不改反彈深化趨勢。

看好中小創，關注藍籌突破“搭臺”范疇

維持大盤3800-4200，創業板3000判斷；短期重點關注受政策和熱點事件催化的軍工、創投、體育版塊；在市場流動性顯著改善前提下，大盤藍籌板塊或突破“搭臺”范疇，建議投資者重點關注金融、地產、有色板塊可能出現的交易性機會。