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■朱寶琛

為進一步加強對融資融券業務的風險管理，促進融資融券業務長期平穩發展，昨日起，投資者融資買入證券時的融資保證金最低比例由50%提高至100%。

這是監管層引導市場健康發展、保護投資者合法權益、營造可持續的良性氛圍之舉，是市場走向正規化、慢牛化的必經之路。

我們看到，近期隨著市場回暖，融資規模和交易額再次快速上升，部分客戶追漲行為明顯，融資買入漲幅高、市盈率高等高風險股票金額較大。為切實保護投資者合法權益，防范系統性風險，有必要實施逆周期調節，提高融資保證金比例，適當降低杠桿水平，促進市場持續健康發展。

10月份以來，多家券商在融資業務方面動作頻頻，呈現出“松綁”趨勢，客觀上刺激兩市融資余額上升。兩市融資融券余額穩步上升，截至上周五約為1.17萬億元。

兩融余額快速增長，至少說明兩點問題：一是表明投資者對資本市場的信心得到很大程度恢復，對股指企穩回升起到積極作用；二是融資余額短期快速擴張將給市場和投資者帶來一定風險，兩融杠桿正在進入“警戒區”。

所以，適當提高融資保證金比例，降低新開倉融資合約杠桿水平，意在防范系統性風險，是想通過降低杠桿率來平抑市場的波動，保護投資者合法權益，促進市場持續健康發展；是監管層在引導市場向理性、穩健的投資風格轉換，抑制小盤股的瘋狂炒作，引導大盤藍籌股的長期價值投資。從長遠看，此次去杠桿化有助于市場更加健康的發展，這是市場走向正規化、慢牛化的必經之路，而非“刻意打壓股市”。

融資保證金比例是指投資者融資買入時交付的保證金與融資交易金額的比例，它決定了客戶融資買入交易的杠桿率。舉個簡單的例子，當融資保證金比例為50%時，客戶用100萬元的保證金最多可以向證券公司融資200萬元買入證券，該筆融資交易的杠桿率為2倍。當融資保證金比例提高至100%時，客戶用100萬元的保證金最多只能向證券公司融資100萬元買入證券，此時融資交易的杠桿率為1倍。

但是，從實際情況來看，自今年6月份經歷大幅下跌之后，實際上已有相當部分的券商自行上調融資保證金比例,有的保證金率在70%左右，有的甚至高達90%，遠高于此前不低于50%的標準。所以，從昨日開始調高融資保證金比例下限對市場杠桿率的影響并非直接減半。

也正因為如此，市場就更沒必要有過分的擔心，認為這是監管層在刻意打壓股市。相反，筆者認為，這是監管層吸取了上半年的經驗和教訓，要防范化解金融風險，營造可持續的良性氛圍，而不是讓市場出現暴漲暴跌，成為“瘋牛”、“狂牛”。

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