11月20日，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)發(fā)展的若干意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱《意見(jiàn)》），提出現(xiàn)階段新三板市場(chǎng)將分為基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層兩層，并研究推出新三板公司向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板試點(diǎn)。
《意見(jiàn)》從七個(gè)方面對(duì)推進(jìn)新三板制度完善作出部署，其中涉及市場(chǎng)分層、轉(zhuǎn)板試點(diǎn)、摘牌等制度的具體安排。同時(shí)指出，暫不降低投資者門(mén)檻、不推出競(jìng)價(jià)交易，但會(huì)預(yù)留空間。
安信證券新三板研究負(fù)責(zé)人諸海濱表示，新三板基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層的劃分符合市場(chǎng)預(yù)期，這份《意見(jiàn)》的發(fā)布最終印證了多方預(yù)測(cè)。而新三板公司轉(zhuǎn)創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)制度的推出則超出了市場(chǎng)預(yù)期，該制度將促成新三板和主板、創(chuàng)業(yè)板之間的互聯(lián)互通，有利于我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的建設(shè)和發(fā)展。
今年以來(lái)，新三板進(jìn)入了快速擴(kuò)張期。截至2015年11月20日，新三板掛牌公司數(shù)已達(dá)4239家，數(shù)量上早已成為中國(guó)第一大資本市場(chǎng)。而該數(shù)字在年初僅為1580家。
然而，新三板的交易量卻長(zhǎng)久陷入冰點(diǎn)，進(jìn)入7月后，單日成交額一度萎縮至2億多元，并長(zhǎng)期維持在5億元以下，每日僅有大約500只股票成交。
近期，新三板的交易量有所回暖，指數(shù)也有所上升。11月4日至17日期間，三板做市指數(shù)走出“十連陽(yáng)”行情，隨后兩個(gè)交易日有所回調(diào)，緊接著便迎來(lái)了《意見(jiàn)》的公布。
諸海濱表示，近期一批符合創(chuàng)新層條件股票價(jià)格的上漲，反映了分層制度出臺(tái)的預(yù)期。此次證監(jiān)會(huì)關(guān)于新三板的相關(guān)政策的發(fā)布，是對(duì)市場(chǎng)所預(yù)期的三板制度紅利的兌現(xiàn)。
■影響
對(duì)A股利好OR利空？
對(duì)于《意見(jiàn)》中各項(xiàng)新制度的出臺(tái)，李偉群認(rèn)為這對(duì)創(chuàng)業(yè)板會(huì)是利好。
“開(kāi)通轉(zhuǎn)板，可以從新三板培育和發(fā)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)企業(yè)轉(zhuǎn)板到創(chuàng)業(yè)板，這對(duì)創(chuàng)業(yè)板甚至主板是一個(gè)利好。從投資人的角度說(shuō)，對(duì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的心理預(yù)期會(huì)有一些積極的變化。”
但張馳卻認(rèn)為，新三板新制度的推出對(duì)A股是利空。
“如果一個(gè)企業(yè)能轉(zhuǎn)板，那它轉(zhuǎn)板的溢價(jià)空間一定不能太大。而現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板的市盈率和A股有很大差距，所以只要板塊和板塊之間能夠流通，那么A股就不會(huì)像現(xiàn)在的高市盈率了。新三板推出本身包括轉(zhuǎn)板制度的設(shè)計(jì)就是對(duì)A股的利空，就是要拉低A股的高估值和高市盈率。”張馳說(shuō)，“所謂中國(guó)資本市場(chǎng)‘增量改革’，就是這樣。A股改不動(dòng)，新三板來(lái)改，把兩個(gè)打通，倒逼A股來(lái)改。”
■解讀
新三板轉(zhuǎn)創(chuàng)業(yè)板增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性
證監(jiān)會(huì)昨日發(fā)布的《意見(jiàn)》指出，研究推出新三板公司向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板試點(diǎn)。
雖然監(jiān)管層首次明確提出了“轉(zhuǎn)板制度”，但北京新鼎榮輝資本董事長(zhǎng)張馳認(rèn)為，該制度短時(shí)間內(nèi)較難實(shí)現(xiàn)。分層制度是轉(zhuǎn)板的前提，只有當(dāng)頂層企業(yè)的估值和A股市盈率差不多的時(shí)候，才具備轉(zhuǎn)板的條件。
此前，證監(jiān)會(huì)、股轉(zhuǎn)系統(tǒng)曾多次強(qiáng)調(diào)，掛牌新三板不應(yīng)以轉(zhuǎn)板為目的。對(duì)此，中國(guó)股權(quán)投資基金協(xié)會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)李偉群解釋稱，新三板轉(zhuǎn)板一定是有條件的，以轉(zhuǎn)板為目的的掛牌可能會(huì)受到其自身?xiàng)l件的局限，如果不具備條件，登陸了新三板也不見(jiàn)得能夠成功轉(zhuǎn)板，所以繞道新三板試圖轉(zhuǎn)板上市的方法不是最理想的。
本次出臺(tái)的《意見(jiàn)》也明確指出，要堅(jiān)持全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)獨(dú)立市場(chǎng)地位，同時(shí)也強(qiáng)調(diào)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)并非“孤立市場(chǎng)”。李偉群稱，轉(zhuǎn)板制度意味著建設(shè)多層次資本市場(chǎng)過(guò)程中有了新的舉措，讓這兩個(gè)市場(chǎng)有了更好的聯(lián)系。他表示，轉(zhuǎn)板可以增強(qiáng)市場(chǎng)的流動(dòng)性，改善掛牌企業(yè)進(jìn)一步登陸資本市場(chǎng)的預(yù)期，可以更好地吸引優(yōu)質(zhì)的上市公司到新三板來(lái)掛牌。
對(duì)于基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層的劃分標(biāo)準(zhǔn)，張馳認(rèn)為，雖然文件沒(méi)有明確說(shuō)明具體劃分方法，但是標(biāo)準(zhǔn)估計(jì)是圍繞企業(yè)利潤(rùn)水平、收入水平、市值以及做市商數(shù)量四點(diǎn)進(jìn)行劃分。
分基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層加劇公司分化
《意見(jiàn)》還提出，現(xiàn)階段新三板市場(chǎng)將分為基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層兩層。
對(duì)于這一分層制度，李偉群認(rèn)為，有利于讓投資者更客觀地了解和評(píng)估這些掛牌企業(yè)的投資價(jià)值。
新三板市場(chǎng)如今正面臨著嚴(yán)重的分化現(xiàn)狀，四千多只股票只有極少部分受到關(guān)注，另一部分則無(wú)人問(wèn)津，甚至有股票自掛牌以來(lái)從未有過(guò)交易，淪為“僵尸股”。
對(duì)此，張馳認(rèn)為，分層制度的推出很可能加劇這種情況。“頂層會(huì)得到所有的政策利好，活躍度也會(huì)提升，資金也會(huì)追捧，股權(quán)質(zhì)押也能做，融資也很便利。”張馳說(shuō)，“但底層就苦了，沒(méi)分層時(shí)大家混在一起你可以渾水摸魚(yú)，但是分層之后，底層的定向增發(fā)肯定沒(méi)那么容易了。”
對(duì)此，李偉群認(rèn)為，出現(xiàn)兩層之間分化的情況是合理的，將來(lái)也會(huì)在實(shí)踐中及時(shí)調(diào)整和優(yōu)化。“現(xiàn)在選擇分兩層可能也要試一段之后才會(huì)評(píng)估它的優(yōu)劣，在未來(lái)也可能有一些調(diào)整和變化。”李偉群說(shuō)。
暫不實(shí)行競(jìng)價(jià)交易還不夠活躍
《意見(jiàn)》還指出，現(xiàn)階段暫不降低投資者準(zhǔn)入條件，暫不實(shí)行連續(xù)競(jìng)價(jià)交易。
目前，新三板投資門(mén)檻為500萬(wàn)元。張馳稱，新三板不降低投資者門(mén)檻，正是吸收了A股的教訓(xùn)。“A股目前85%資金都在散戶手中，導(dǎo)致機(jī)構(gòu)永遠(yuǎn)賺散戶的錢(qián)，市場(chǎng)是一個(gè)信息不對(duì)稱的市場(chǎng)。為了保證新三板持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，投資者門(mén)檻一定不會(huì)降低。”
對(duì)于競(jìng)價(jià)交易，張馳認(rèn)為這將是新三板所有利好政策中最后一個(gè)推出的。“因?yàn)楦?jìng)價(jià)交易本身推出的前提是，股權(quán)足夠分散，交易足夠活躍，這才有可能推出競(jìng)價(jià)交易。現(xiàn)在做市交易都沒(méi)活躍，更別談競(jìng)價(jià)交易。”張馳說(shuō)。
張馳還預(yù)計(jì)，競(jìng)價(jià)交易可能會(huì)在1到3年之內(nèi)推出，且只可能在頂層推，因?yàn)轫攲悠髽I(yè)才具備競(jìng)價(jià)基礎(chǔ)。
■相關(guān)
首批10家公司重啟IPO
新京報(bào)訊（記者金彧）包括讀者傳媒、三夫戶外等在內(nèi)的首批10家暫緩發(fā)行公司終于重啟IPO了。
11月20日，證監(jiān)會(huì)官方公告稱，截至11月20日，前期暫緩發(fā)行的28家首發(fā)公司中，已經(jīng)進(jìn)入繳款程序的10家公司已完成會(huì)后事項(xiàng)程序和重啟發(fā)行備案工作，其中，上交所5家、深交所中小板3家、創(chuàng)業(yè)板2家。上述企業(yè)及其承銷(xiāo)商將分別與滬深交易所協(xié)商確定發(fā)行日程，并陸續(xù)刊登招股意向書(shū)。
上述10家企業(yè)早在今年6月24日便通過(guò)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)發(fā)行，當(dāng)日證監(jiān)會(huì)一次放行28家企業(yè)。不過(guò)，此后由于股市波動(dòng)加大，7月4日國(guó)務(wù)院會(huì)議決定暫停IPO。原本計(jì)劃IPO的28只新股陸續(xù)發(fā)布公告稱，將暫緩發(fā)行。
時(shí)隔4個(gè)月后的11月6日，證監(jiān)會(huì)宣布重啟新股發(fā)行，決定先按現(xiàn)行制度恢復(fù)此前暫緩發(fā)行的28家公司。證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人張曉軍于11月13日稱，先恢復(fù)已進(jìn)入繳款程序的10家公司新股發(fā)行，剩余18家公司將于年內(nèi)分兩批啟動(dòng)發(fā)行。
此前有業(yè)內(nèi)人士預(yù)估，這10只新股凍結(jié)資金規(guī)模大約在4.46萬(wàn)億元。國(guó)泰君安新股策略首席研究員林瑾曾測(cè)算，10只新股中網(wǎng)上中簽率最高的為凱龍股份，約0.34%；最低的為三夫戶外，約0.13%。（羅超）
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