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11月13日下午，證監會舉行新聞發布會，發布會的內容包括上海、深圳證券交易所對《融資融券交易實施細則》的修訂。修訂的主要內容是調整融資保證金比例，將原規定不得低于50%，調高至不得低于100%。融資保證金比例上調僅針對新增融資合約，調整后，新開倉融資合約的杠桿水平，將由最高不超過2倍，降低至最高不超過1倍。融券保證金比例不變，仍維持不得低于50%要求。

聯想到三季度監管層清理杠桿帶來的市場反應，投資者不免感到緊張。然而，此次融資保證金的調整帶來的市場影響，可能要比表面上的影響要小很多。

首選，經過了2015年三季度市場的調整，證券行業對融資的風險認識更加透徹，目前對投資者設定的融資保證金比例，遠高于交易所規定的50%的底線。同時，經過了前期市場的洗禮，證券公司對投資者在融資過程中的風險提示進一步加強。

再者，從市場流動性的角度來看，10月23日宣布“降準降息”后，A股市場并無明顯的反應，目前債券市場和貨幣市場的情況同樣表明流動性充足，在當前的資本市場格局中，流動性并不是主要問題。融資保證金的提升，降低了投資者對于杠桿的使用能力，但如果市場本身表現較好，增量資金入場還是值得期待的。

同時，從融資保證金的調整來看，監管層開始有節奏的來控制市場的腳步，降低投資者過熱的情緒。經過了前期的市場教訓，如果在市場高企時，再進行去杠桿或者去泡沫的措施，帶來的問題都是比較嚴重的。防患于未然，監管層更希望市場在加杠桿的過程中提高警惕。

最后，從市場的角度來看，目前A股的市場依然表現出藍籌股的低估值和小盤股的高估值。經過了監管層對配資的清理，投資者在高估值的小盤股上杠桿已經得到了大幅的削減，而融券標的中以低估值的大盤股為主，投資的安全邊際相對較大。

雖然如此，融資杠桿的下降，對市場的邊際影響依然利空，同時，上周市場表現出乏力之態，短期值得投資者謹慎。上證綜指在11月9日突破3600之后開始高位震蕩，最終在13日收盤跌破整數關口，收盤點位為3580.48點。與此同時，中小板、創業板也開始回調，上證50指數更是于上周二便開始了盤整。

從行業來看，11月初，券商股的表現帶來了藍籌股的爆發，然而如果從估值的角度來看，金融行業的估值在目前A股市場中依然處于最低端。如果從去年市場開始啟動的時點，即2014年7月底開始算起，目前非銀行金融行業是唯一一個估值下降的行業，其市盈率從19.5倍下降至目前的15.5倍。

估值下降的部分原因，是將近一年的A股牛市帶來了證券行業盈利提升。但更多是反映出投資者對該行業的悲觀情緒，尤其是在2015年三季度。但實際上，市場上眾多的對證券行業的利空因素已經在股價中過度反映出來，11月初行業的上漲便有這部分原因在內。

證券行業在牛市、熊市中是一個雙倍杠桿的行業：在牛市中，不但盈利提升比較迅速，估值也會有較大幅度的提升，帶來“戴維斯雙擊”效應；而在熊市過程中，則導致“戴維斯雙殺”。但反觀目前市場的情況，證券行業正處在一個中間位置，經過了一年多的快速上漲和下跌，交易量的提升帶來的盈利提升較為明顯，但當前市場對證券行業的悲觀情緒導致估值依然受到壓制。

證券行業或是一個被投資者錯殺的行業，行業的情況好于市場的預期，依然有較大的配置價值。而保險業是一個具有長期投資價值的行業。隨著居民生活水平的提高，保險意識也在逐步提升，2015年三季度保險業的業績呈現出“淡季不淡”的表現，反映出居民在保險中的配置在加重。

銀行業是目前金融業中市場估值最低的行業，作為整個金融系統的核心，中央政府愿意支持、且能夠支持，其投資價值被市場低估。綜合而言，金融行業的配置價值依然較大。(信達證券谷永濤)

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