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編者按：11月10日資深投資專家文國(guó)慶、聯(lián)訊證券投研中心總經(jīng)理助理陳勇做客《和訊座談會(huì)》，針對(duì)最近券商板塊表現(xiàn)突出，不少投資者表示 “看不懂”、再次踏空券商股感到有點(diǎn)措手不及，券商股飆漲的深層次因素究竟是什么？3650點(diǎn)區(qū)域投資者還能否買券商股？?jī)晌粚＜覐牟煌慕嵌汝U述觀點(diǎn)并提出策略建議。

和訊網(wǎng)：最近我們金融股的漲幅引起市場(chǎng)的關(guān)注，券商股上漲如此猛烈究竟是什么原因？你們身在券商之中，應(yīng)該比我們投資者更了解券商股，為什么能有這么強(qiáng)的反彈力度？

文國(guó)慶：其實(shí)主要這個(gè)事兒，券商股這輪反彈，是券商股帶領(lǐng)著整個(gè)金融板塊往上漲，其實(shí)就是針對(duì)SDR這個(gè)故事來(lái)的，中國(guó)股市就是故事，大家都愿意講。再有，這不純粹是故事，對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)加入SDR是個(gè)臉面的問(wèn)題，也是個(gè)政治性的問(wèn)題，象征性意義不是虛東西，對(duì)未來(lái)很多國(guó)家戰(zhàn)略都是有用處的，這是我們必要的臺(tái)階，很重要關(guān)鍵的一步，盡管它具體實(shí)際效果不會(huì)很大，但它是個(gè)很關(guān)鍵的臺(tái)階。走上這個(gè)臺(tái)階大家就可以想象，將來(lái)人民幣能干什么，人民幣要取代美元了，那多大的事兒，實(shí)際上大家展望嘛，大家就愿意講，愿意想象，政府又重視了。

和訊網(wǎng)：那券商為什么要沖在前面呢？

文國(guó)慶：其實(shí)這次如果要加入SDR，假設(shè)說(shuō)中國(guó)要往大了想，故事往大了講，就是人民幣要取代美元那啥感覺，人民幣當(dāng)成世界貨幣，那這個(gè)流通性，不受別人限制了，我們無(wú)論外匯交易成本大幅度降低，境外對(duì)中國(guó)人民幣的需求大量，我們享受的全世界的鑄幣稅好處大多了，那還得了，中國(guó)變成一個(gè)金融帝國(guó)了，那美元第二，那什么感覺。所以，大家展望的會(huì)非常得好，一想到這兒，中國(guó)要以金融為核心了，那你想，中國(guó)未來(lái)券商體系、銀行體系、保險(xiǎn)體系受益多大。這個(gè)故事想大了會(huì)非常得大，當(dāng)然暫時(shí)肯定實(shí)現(xiàn)不了，但你不能影響同志們的展望，理想的翅膀還是要插上，插上還要撲騰幾下，但撲騰到什么程度這很難說(shuō)。你說(shuō)知道這個(gè)概念，是一種展望。

現(xiàn)實(shí)角度說(shuō)，銀行股確實(shí)起不來(lái)，銀行股起不來(lái)玩什么呢？就玩券商唄，那怎么辦？保險(xiǎn)沒(méi)有代表性，太小。再有，保險(xiǎn)投資者是依賴于其他主體，不像銀行和券商是自己運(yùn)作，保險(xiǎn)他自己是個(gè)投資者，你就想象起來(lái)，所以保險(xiǎn)是個(gè)被動(dòng)的，銀行是不好的，那你要玩金融板塊就只能玩券商了。再有一個(gè)好處，將來(lái)肯定要實(shí)行注冊(cè)制，我們要以直接金融為主，間接金融的比例會(huì)下降，直接金融比例提高，這對(duì)于券商是有好處，券商就是玩直接金融的，銀行是玩間接金融的，你要知道這個(gè)這個(gè)模式之下對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)肯定券商是受益者，銀行是受打擊者，從總體上來(lái)說(shuō)是這么一個(gè)概念。此消彼長(zhǎng)的關(guān)系，當(dāng)然大家就會(huì)想象了，券商將來(lái)會(huì)不會(huì)取代銀行的地位，我想不會(huì)，但至少它的位置會(huì)比以前要提升不少，這是券商表現(xiàn)比較好的第一個(gè)層面。

第二個(gè)層面，這次國(guó)家隊(duì)救市資金買的最多的東西就是券商，大致你可以算一下，基本上券商7%、8%這個(gè)水平流通股都被國(guó)家隊(duì)買了，匯金公司、中證金把這個(gè)買的，前段時(shí)間券商跌那么深說(shuō)明它的套牢程度是比較深的，有20%的套牢程度，往上拉一把這不就起來(lái)了嘛，大家?guī)っ婢透∮寺铮筛√澋礁∮蠹揖陀辛私淮蝗辉趺唇淮?/P>

和訊網(wǎng)：是不是還有一種收購(gòu)的原因，比如傳阿里巴巴把德邦證券收購(gòu)了？

文國(guó)慶：阿里巴巴如果收購(gòu)德邦證券，那么對(duì)證券行業(yè)會(huì)產(chǎn)生重大的刺激作用。我們知道中國(guó)三大網(wǎng)絡(luò)巨頭，阿里巴巴其實(shí)是最大的，但是騰訊也不小，也不比阿里巴巴小多少，差不多，百度稍微小一點(diǎn)。如果阿里巴巴要?jiǎng)悠疬@個(gè)念頭，他想弄券商了以后，那騰訊肯定急起直追，跟他較勁，百度也得上，三巨頭都得上，你要收購(gòu)了一個(gè)我就要收購(gòu)另外兩個(gè)，那兩家也都得收購(gòu)。所以，這個(gè)局面一擺要收購(gòu)，現(xiàn)在明顯的我們?nèi)虒I(yíng)牌照要求更嚴(yán)格了，不像過(guò)去很多辦法繞開券商這個(gè)范圍直接來(lái)做，像今年搞非法融資、場(chǎng)外融資這回被打下去，券商在融資領(lǐng)域，還有很多證券領(lǐng)域的專營(yíng)權(quán)會(huì)得到強(qiáng)化，網(wǎng)絡(luò)三巨頭它就不能自己隨便搞的，現(xiàn)在最好的辦法就是收購(gòu)現(xiàn)有的公司，至少是合作，但現(xiàn)在看來(lái)合作的方式走不通。

和訊網(wǎng)：最近有的銀行暫停和京東白條的合作。

文國(guó)慶：對(duì)，肯定。現(xiàn)在網(wǎng)絡(luò)公司搞的各種金融創(chuàng)新都會(huì)被限制，所以他現(xiàn)在沒(méi)辦法，必須進(jìn)行收購(gòu)。

和訊網(wǎng)：這導(dǎo)致了現(xiàn)在券商這個(gè)類金融、類貸款反而有可能是加強(qiáng)的？

文國(guó)慶：對(duì)，所以會(huì)加強(qiáng)。從這個(gè)角度說(shuō)，我認(rèn)為這一輪券商真正的上漲最根本的原因就是有被收購(gòu)的預(yù)期，為什么小券商這回漲的特別猛？

和訊網(wǎng)：東興證券漲的也很好。

文國(guó)慶：是，興業(yè)證券(601377,股吧)也漲的很好。所以，小券商市值不大的有可能被收購(gòu)的公司都會(huì)猛漲，但我認(rèn)為他們不一定被收購(gòu)，但市場(chǎng)是一種預(yù)期，炒的這個(gè)預(yù)期，SDR給大家提供了遠(yuǎn)景。國(guó)家隊(duì)救市的時(shí)候拿了大量的東西給大家提供近景，底氣提高了，收購(gòu)就是一種想象，這三種因素加起來(lái)導(dǎo)致了券商股的一騎絕塵。

和訊網(wǎng)：陳勇你的分析呢？

陳勇：我同意文總這個(gè)觀點(diǎn)，我補(bǔ)充一點(diǎn)，券商他本身在今年的表現(xiàn)應(yīng)該說(shuō)非常得低迷，跌幅應(yīng)該說(shuō)最靠前的，實(shí)際上市場(chǎng)并沒(méi)有跌那么多，在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)，它有補(bǔ)漲的要求。第二，預(yù)期的改善，市場(chǎng)層面上，大家原來(lái)覺得股市這么暴跌以后，券商的自營(yíng)可能會(huì)虧損累累，但實(shí)際上報(bào)出來(lái)的情況，在10月份它的盈利開始好轉(zhuǎn)，這對(duì)原來(lái)殺的比較多時(shí)，大家預(yù)期的調(diào)整對(duì)它來(lái)說(shuō)也是個(gè)好轉(zhuǎn)的機(jī)會(huì)。第三，在人民幣推進(jìn)國(guó)際化的進(jìn)程中，它還包括著境外的資金進(jìn)來(lái)，境內(nèi)的資金走出去，也就是說(shuō)包括滬港通、深港通或者滬能通的推進(jìn)，這對(duì)于券商來(lái)說(shuō)離不開這個(gè)中介了。第四，將來(lái)QDII、QFII這些資金量再放大，對(duì)他來(lái)說(shuō)，他起到中介的關(guān)鍵作用會(huì)更多。所以說(shuō)從這些角度來(lái)考慮，我覺得現(xiàn)在券商有它這種表現(xiàn)的機(jī)會(huì)。

和訊網(wǎng)：你覺得現(xiàn)在券商這種表現(xiàn)的程度，包括它的漲幅，有一些普通投資者根本就沒(méi)有參與進(jìn)來(lái)，我就現(xiàn)在問(wèn)，這個(gè)區(qū)域還能買不買？

文國(guó)慶：這是個(gè)比較復(fù)雜的問(wèn)題，你問(wèn)的也很專業(yè)。這個(gè)問(wèn)題應(yīng)該這樣說(shuō)，就券商本身這么上漲我認(rèn)為是不理性的，整體上來(lái)說(shuō)，很多券商股漲過(guò)了，有些券商股將來(lái)還會(huì)打回原形，尤其是大的券商股我是不看好的，但可能對(duì)被收購(gòu)的券商股來(lái)說(shuō)漲的遠(yuǎn)遠(yuǎn)不到位。如果現(xiàn)有小的券商他們?nèi)绻贿@三巨頭收購(gòu)了以后，很可能就變成幾千億市值的大公司，超過(guò)現(xiàn)在的券商巨頭。

和訊網(wǎng)：現(xiàn)在你說(shuō)的是一種可能性，阿里巴巴收購(gòu)的德邦證券就沒(méi)有上市，他可以說(shuō)我不一定要收購(gòu)目前已經(jīng)上市的券商啊？我們這種炒作是不是有一些危險(xiǎn)呢？

文國(guó)慶：這是有一定的危險(xiǎn)，但相對(duì)來(lái)說(shuō)上市這些券商總體上來(lái)說(shuō)牌照齊全，基本素質(zhì)還是可以的，德邦證券可能素質(zhì)沒(méi)到那個(gè)程度，我不知道阿里最后能不能收購(gòu)德邦證券成功，這很難說(shuō)，看起來(lái)好像成本比較低，但未必行，我只能說(shuō)收購(gòu)德邦證券未必行得通，也沒(méi)準(zhǔn)是虛晃一槍，這邊說(shuō)要收購(gòu)德邦證券，過(guò)兩天說(shuō)我不收購(gòu)德邦證券，說(shuō)不定這兩天漲的挺好的股票是被阿里巴巴真正收購(gòu)的是在這兒。

和訊網(wǎng)：明修棧道，暗度陳倉(cāng)，結(jié)果在二級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)了另外一家，這種可能性也不是不存在。

陳勇：從理性角度來(lái)講還是收購(gòu)便宜一點(diǎn)更好，越爛的它改造的空間更大。

和訊網(wǎng)：那么股民能買券商股嗎？你說(shuō)超過(guò)預(yù)期，假如有人就愿意更刺激地去做股票，那能買嗎？

文國(guó)慶：這是個(gè)勇敢者的游戲，其實(shí)你可以買，你賭正了真的能有很大的收益，賭錯(cuò)了你真的有可能會(huì)虧損。這個(gè)東西是很糾結(jié)的。

和訊網(wǎng)：這真是個(gè)心理博弈。陳勇怎么看？

陳勇：對(duì)于券商，我們先不考慮它的并購(gòu)價(jià)值，如果理性地考慮一下大券商可能2倍市凈率是它相對(duì)的上限，所以，現(xiàn)在包括中信證券(600030,股吧)、海通證券(600837,股吧)它漲到這個(gè)位置差不多就是2倍市凈率的位置，所以，大券商再往上漲，它回落的風(fēng)險(xiǎn)更大一些。因?yàn)樾∪淘谂Ｊ挟?dāng)中給它30倍的市盈率我覺得還是合適的，再往上漲，我認(rèn)為從理性角度來(lái)說(shuō)，需要注意它的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

至于從操作層面來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在它的漲勢(shì)已經(jīng)起來(lái)了，這個(gè)勢(shì)頭起來(lái)以后你可以判斷一下這個(gè)勢(shì)頭還能持續(xù)多久，如果還能持續(xù)，那么在回落的時(shí)候可以借機(jī)抄一下，做一些波段，這也是可以的，這只是從操作層面上按照趨勢(shì)投資來(lái)做。

文國(guó)慶：從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，最近你要做券商股首先要把這輪行情能漲到哪兒，這個(gè)時(shí)間點(diǎn)你可得卡準(zhǔn)了，這是一個(gè)最大的問(wèn)題，你要時(shí)間點(diǎn)沒(méi)掌握好，這回炒券商的人可能會(huì)虧得很慘。（本期和訊座談會(huì)特邀嘉賓：資深投資專家文國(guó)慶、聯(lián)訊證券投研總經(jīng)理助理陳勇；主持人：和訊網(wǎng)首席財(cái)經(jīng)評(píng)論員馨月(博客,微博)）