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曾經(jīng)的摩托車巨頭、資本市場的“隆鑫系”，在債務(wù)困境中掙扎數(shù)年，終于走向了破產(chǎn)重整。而這，也為隆鑫系的重要“金主”渝農(nóng)商行帶來了出清機(jī)會(huì)。

渝農(nóng)商行3月25日披露，在隆鑫集團(tuán)有限公司(下稱“隆鑫集團(tuán)”)等13家企業(yè)破產(chǎn)重整中，該行申報(bào)的72.62億元債權(quán)將根據(jù)重組協(xié)議確定的清償方案得到清償。目前，該行董事會(huì)已同意清償方案，4月12日將舉行臨時(shí)股東會(huì)對此事進(jìn)行表決。

從摩托車配件起家的隆鑫系，由重慶富豪涂建華一手創(chuàng)建，成員包括隆鑫集團(tuán)、隆鑫控股有限公司(下稱“隆鑫控股”)及多家上市公司。2018年，隆鑫系開始陷入債務(wù)困境，并在2020年6月陸續(xù)發(fā)生債券違約。今年1月底，包括隆鑫集團(tuán)在內(nèi)，隆鑫系13家企業(yè)被法院裁準(zhǔn)破產(chǎn)重整。

隆鑫系也是渝農(nóng)商行的重要股東，目前通過隆鑫控股持有該行5.7億股，在前十大股東中位列第五。作為重要資金提供方，渝農(nóng)商行的資產(chǎn)質(zhì)量也因隆鑫系受到不小的壓力。2020年、2021年上半年，該行已經(jīng)核銷隆鑫系貸款54億元以上。

自從回歸A股以來，渝農(nóng)商行關(guān)聯(lián)交易帶來的資產(chǎn)質(zhì)量壓力一直被市場所關(guān)注。隨著隆鑫系破產(chǎn)重整的推進(jìn)，渝農(nóng)商行的資產(chǎn)質(zhì)量壓力是否也將一同得到緩解?

第五大股東欠下72億債務(wù)

在隆鑫系的多家企業(yè)中，渝農(nóng)商行都是重要債權(quán)人，在總計(jì)72.6億元的債權(quán)中，直接涉及的隆鑫系企業(yè)共有3家。

根據(jù)渝農(nóng)商行3月25日披露，該行在隆鑫系的直接債權(quán)中，金額最多的是隆鑫控股，截至去年9月30日，申報(bào)債權(quán)金額為60.17 億元，在渝商投資集團(tuán)股份有限公司(下稱 “渝商集團(tuán)”)、重慶渝商再生資源開發(fā)有限公司(下稱 “渝商再生資源”)的債權(quán)分別為6.1億元、0.94億元。

剩余部分則是擔(dān)保債權(quán)。公告顯示，重慶金菱汽車(集團(tuán))有限公司等5戶關(guān)聯(lián)方在渝農(nóng)商行的貸款，均由隆鑫集團(tuán)擔(dān)保，涉及金額為5.41億元。去年半年報(bào)顯示，截至2021年6月底，重慶金菱汽車在該行的貸款余額約2億元。

根據(jù)新世紀(jì)資信評估2月9日披露，隆鑫集團(tuán)破產(chǎn)重整涉及的企業(yè)數(shù)量一共達(dá)到13家。除了該公司自身，還包括隆鑫控股的11家子公司。去年12月底，已確定山東九羊集團(tuán)有限公司作為牽頭方，組成聯(lián)合體，作為隆鑫集團(tuán)預(yù)重整戰(zhàn)略投資人。今年1月30日，隆鑫集團(tuán)破產(chǎn)重整申請已獲重慶五中院受理。1月12日，渝農(nóng)商行就已收到重組協(xié)議，隨后得到其董事會(huì)通過。

公開資料顯示，隆鑫控股成立于2003年1月22日，法定代表人涂建敏，注冊資金10億元，由隆鑫集團(tuán)持股98%，隆鑫集團(tuán)成立于1996年，注冊資金1.6億元，實(shí)際控制人為涂建華。

隆鑫系的實(shí)控人涂建華，早年從摩托車配件起家，一手創(chuàng)立的隆鑫摩托，曾與力帆摩托、宗申摩托一起，在重慶形成三足鼎立的格局，成為國內(nèi)摩托行業(yè)的巨頭。此后，隆鑫系逐漸將版圖擴(kuò)張到地產(chǎn)、金融、汽車多個(gè)領(lǐng)域。目前，隆鑫控股還是隆鑫通用、*ST豐華、H股齊合環(huán)保三家上市公司控股股東。

去年三季報(bào)顯示，截至2021年9月底，剔除子公司后，隆鑫控股現(xiàn)金僅有104萬元，而長、短期借款、一年內(nèi)到期的流動(dòng)負(fù)債分別達(dá)到46億元、6.4億元、104億元左右，資金已經(jīng)陷入枯竭。

根據(jù)渝農(nóng)商行披露，擔(dān)保、普通兩類債權(quán)中，前者將在擔(dān)保財(cái)產(chǎn)的評估值范圍內(nèi)優(yōu)先受償，超出部分按普通債權(quán)清償;普通債權(quán)則為兩類，50萬元以下全額現(xiàn)金清償，超出部分以獲得上市公司股票+信托受益權(quán)份額的方式抵償。

抵債資產(chǎn)的來源，將由隆鑫通用2.05 億股、齊合環(huán)保2.41億股、*ST豐華651萬股、瀚華金控4.32億股股票以及信托受益權(quán)份額構(gòu)成。其中，設(shè)立信托計(jì)劃的資產(chǎn)，包括除保留用于經(jīng)營資產(chǎn)、上述抵債股票外的其他部分非現(xiàn)金資產(chǎn)。

而在具體清償方式上，將按每家債權(quán)人50萬元以上的債權(quán)金額，在全部普通債權(quán)人50萬元以上債權(quán)總金額中所占比例，獲得抵債的上市公司股票及信托受益權(quán)份額。

截至3月25日收盤，隆鑫通用、*ST豐華、齊合環(huán)保、瀚華金控股價(jià)分別為4.38元、8.31元、0.8港元、0.39港元，對應(yīng)上述抵債股票市值合計(jì)約為12.5億元。而上市公司股權(quán)之外的抵債資產(chǎn)來源、構(gòu)成，相關(guān)各方目前尚未披露。

損失能挽回多少

多年以來，隆鑫系的大額債務(wù)，對渝農(nóng)商行的資產(chǎn)質(zhì)量、利潤帶來了不小的壓力，該行為此多次計(jì)提、核銷隆鑫系貸款。借助此次重整，該行也獲得了出清的機(jī)會(huì)。

隆鑫系的債務(wù)危機(jī)，早在2018年就已逐步暴露。當(dāng)年3月，*ST豐華購買的4.8億元信托產(chǎn)品違約。事后查明，資金最終被隆鑫控股及其關(guān)聯(lián)方占用。2019年11月2日，在A股上市的第五天，渝農(nóng)商行就披露，隆鑫控股持有的該行5.7億股全部被輪候凍結(jié)。

隨后，隆鑫控股在該行的貸款就出現(xiàn)展期。2020年年報(bào)顯示，當(dāng)年4月和6月，渝農(nóng)商行將隆鑫控股在該行的9.97億元貸款延期到2021年。當(dāng)年8月、10月，隆鑫控股再次獲得該行一年期授信64.79億元。

渝農(nóng)商行的援手，還是未能阻止隆鑫系滑向困境。2020年6月，隆鑫控股公告稱，無法披露2019年年報(bào)、2020年一季報(bào)，隆鑫系債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)正式暴露。到了去年1月20日，僅隆鑫控股逾期債務(wù)就已達(dá)到60.37億元。

隨著債務(wù)危機(jī)蔓延，渝農(nóng)商行開始不斷核銷隆鑫系的貸款。根據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)，2020年，該行核銷的隆鑫控股貸款金額達(dá)到38.06億元。剩余的15.35億元，計(jì)提的減值準(zhǔn)備也達(dá)到13.01億元。去年上半年，再次核銷13.92億元本金后，隆鑫控股在該行的貸款余額已經(jīng)降至0。這意味著，隆鑫控股在該行的貸款已經(jīng)全部核銷，總金額超過54億元。

除了隆鑫控股，隆鑫系多家公司也獲得渝農(nóng)商行大量資金。2020年底，渝商集團(tuán)、渝商再生資源在該行的貸款余額為6.06億元、9413萬元。到去年6月底，余額分別為6.17億元、9412萬元。

隆鑫控股的貸款，對渝農(nóng)商行的資產(chǎn)質(zhì)量、利潤都帶來了不小的沖擊。2020年、2021年上半年，該行核銷不良貸款102億元、25.3億元，其中隆鑫控股占比就達(dá)到38%、51%左右，在同期凈利潤中的占比，更是達(dá)到40%、20%以上。

隨著隆鑫系重整推進(jìn)，渝農(nóng)商行已經(jīng)核銷、未收回的貸款可能部分回收。渝農(nóng)商行稱，隆鑫系破產(chǎn)重整有助于本行申報(bào)債權(quán)獲得清償，同時(shí)也有助于隆鑫集團(tuán)相關(guān)企業(yè)恢復(fù)經(jīng)營，提升后續(xù)盈利能力。

根據(jù)去年三季報(bào)披露，截至2021年9月底，隆鑫控股合并總資產(chǎn)458.5億元，總負(fù)債336.18 億元，凈資產(chǎn)122.41 億元。同期，該公司扣除子公司的總資產(chǎn)211億元，總負(fù)債182.35億元，凈資產(chǎn)28.5億元。

按照上述數(shù)據(jù)計(jì)算，隆鑫系用于抵償債務(wù)的股票資產(chǎn)，金額僅相當(dāng)于渝農(nóng)商行債權(quán)的六分之一略多。由于相關(guān)各方尚未披露隆鑫系具體債務(wù)情況，該行能在多大程度收回資金，目前尚未可知。

對于股票之外的抵債資產(chǎn)，相關(guān)各方也沒有披露。數(shù)據(jù)顯示，去年9月底，隆鑫控股的主要資產(chǎn)中，扣除88.8億元的其他應(yīng)收款，主要是117.3億元的長期股權(quán)投資、10億元的可供出售金融資產(chǎn)。而其他應(yīng)收款相當(dāng)部分來自隆鑫集團(tuán)，截至2020年底，隆鑫集團(tuán)對應(yīng)余額約為40.5億元，其三家關(guān)聯(lián)方涉及金額亦達(dá).7億元、3.5億元、3億元。

股價(jià)下行壓力待解

關(guān)聯(lián)貸款給渝農(nóng)商行帶來的，除了資產(chǎn)質(zhì)量壓力之外，還有股價(jià)持續(xù)下行的壓力。

除了隆鑫系，渝農(nóng)商村還向多家股東提供了貸款。截至去年6月底，重慶市城建投公司、渝富控股、重慶市財(cái)信環(huán)保投資股份有限公司、財(cái)信恒力置業(yè)有限公司等諸多關(guān)聯(lián)方，在該行的貸款余額都超過5億元。

上述關(guān)聯(lián)方中，財(cái)信環(huán)保、財(cái)信恒力截至去年6月底在渝農(nóng)商行的貸款余額均為5.16億元左右，兩家企業(yè)都隸屬于財(cái)信集團(tuán)。截至去年9月底，財(cái)信集團(tuán)持有該行2.18億股，持股比例1.92%，為第六大股東。

公開資料顯示，財(cái)信集團(tuán)直接持有財(cái)信環(huán)保97%股權(quán)，財(cái)信恒力由重慶財(cái)信房地產(chǎn)開發(fā)集團(tuán)全額出資，后者亦為財(cái)信集團(tuán)全資子公司。業(yè)績預(yù)告顯示，2021年，財(cái)信地產(chǎn)控股的財(cái)信發(fā)展凈利潤預(yù)計(jì)虧損5.8億元至7.8億元。

自從回歸A股以來，渝農(nóng)商行股價(jià)持續(xù)走低。為此，該行上市至今已四次采取穩(wěn)定措施。

根據(jù)渝農(nóng)商行2月8日披露，由于A股連續(xù)20個(gè)交易日收盤價(jià)低于近一期經(jīng)審計(jì)的每股凈資產(chǎn)，觸發(fā)了穩(wěn)定股價(jià)措施條件。為此，9名管理層計(jì)劃按照不超過上一年領(lǐng)取薪酬15%的自有資金，增持該行股份。

此前該行已三次維穩(wěn)股價(jià)，方式均為管理層增持A股。數(shù)據(jù)顯示，2019年12月至2020年5月，渝農(nóng)商行時(shí)任11名管理層以自有資金增持其A股11.22萬股，合計(jì)增持金額 75.7 萬元。此后的2020年6月至12月初，11名高管再次增持6.99萬股A股。由于股價(jià)持續(xù)下跌，該行9名高管又在2021年2月至5月，出資33.08萬元，增持7.78萬股。

但管理層歷次增持，并未穩(wěn)住渝農(nóng)商行股價(jià)。去年6月以來，與銀行股回撤同步，該行股價(jià)也再次下跌，最低時(shí)一度跌至3.66元。不過，截至3月25日，最新收盤價(jià)為3.81元，有所上漲。

從去年的前三個(gè)季度來看，渝農(nóng)商行的資產(chǎn)質(zhì)量、利潤表現(xiàn)有所改善。去年前三季度，該行凈利潤88.84 億元，同比增長11.83%;信用減值損失62.03億元，同比增長 9.61%，但增速較上年同期的31.72%大幅下降，不良率也同比下降0.04個(gè)百分點(diǎn)至1.27%。

隨著隆鑫系貸款的出清，資產(chǎn)質(zhì)量、利潤的進(jìn)一步改善，作為第一家A+H上市的農(nóng)商行，渝農(nóng)商行的股價(jià)是否也會(huì)同步有所表現(xiàn)?