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中國網(wǎng)財經(jīng)9月4日訊(記者 燕山 鹿凱)日前，弘業(yè)期貨(股票代碼：001236.SZ)H股上市七年后重回A股，使其成為第一家同時實現(xiàn)“A+H”股上市期貨公司同時，連續(xù)16個漲停板，則刺激其AH股套利空間被不斷拉大。而在這不斷放大套利敞口背后，如何有效識別其中所蘊藏防線，或才是能否實現(xiàn)投機套利關(guān)鍵。

16連板致套利敞口不斷放大

(相關(guān)資料圖)

8月31日，弘業(yè)期貨陽線收盤，當(dāng)日漲幅漲為10%，報12.32元/股，市值124.2億元。至此，其股票除近兩日外，已連續(xù)16日漲停，創(chuàng)下今年A股新股連板記錄同時，以弘業(yè)期貨發(fā)行價為1.86元/股計算，股民中一簽繳款930元，按31日收盤價計算，股民中一簽?zāi)苜?226.60元。

另外，伴隨弘業(yè)期貨正式登陸A股，也是其成為繼南華期貨、瑞達(dá)期貨、永安期貨之后，A股第四家上市期貨公司。記者注意到。近年來，隨著期貨市場快速發(fā)展，并在監(jiān)管層鼓勵下，

期貨公司上市步伐明顯加快，特別對弘業(yè)期貨這種已實現(xiàn)H股上市公司來說，其重回A股對行業(yè)發(fā)展起到正向推動作用同時，也對其H股股價起到了明顯提振作用。

中國網(wǎng)財經(jīng)了解到，近兩年弘業(yè)期貨H股股價表現(xiàn)不佳，長期在1港元/股，去年曾跌到0.66港元/股歷史最低點。最近，隨著公司重回A股，其股價也出現(xiàn)明顯異動，特別是在8月19日，其H股股價在重大利好刺激下，更是出現(xiàn)單日超48%上漲，當(dāng)日報收1.94港元/股。

8月19日，深交所官網(wǎng)發(fā)布了關(guān)于深港通下的H股通標(biāo)的證券名單調(diào)整公告，其中，將弘業(yè)期貨調(diào)入、龍光集團調(diào)出，這也是期貨股首次入圍深港通標(biāo)的名單。據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，目前在滬深上市的期貨公司相對較少，但基于期貨市場未來發(fā)展空間較好預(yù)期，期貨股的價值值得期待。“期貨股首次入圍深港通標(biāo)的名單，更是彰顯行業(yè)發(fā)展的紅海前景。”同時，這也意味著弘業(yè)期貨AH股套利窗口正式打開。

所謂AH股套利，本質(zhì)上其屬于市場套利，意思是價差存在于不同市場之間，需要通過跨市場⼿段來進(jìn)⾏消除。理論上，當(dāng)A股相對于H股溢價最高的時候，買入H股，做空A股；待溢價收窄后，賣出H股，買入A股平倉；反之則作反向操作。

同時，由于AH股每股享有同樣的價值和投票權(quán)(即同股同權(quán))，所以他們的價格也應(yīng)該保持一致。但是由于A股和H股兩個市場在投資風(fēng)格、交易制度上的差異，A股和H股很難維持相同的價格，大多數(shù)時候A股要比H股貴10%到20%左右。

歷史數(shù)據(jù)表明，在AH股不同市場間套利也曾多次上演。包括2017年實現(xiàn)重回A股上市的莊園牧場，上市初期出現(xiàn)A股大幅上漲后，被內(nèi)地資金發(fā)現(xiàn)套利空間后，隨即于10月14日大舉做多H股，半小時內(nèi)其股價突然拉升3.2倍至47港元高點。

另外，包括紅星美凱龍，拉夏貝爾等在內(nèi)，也在其回歸A股固件出現(xiàn)連續(xù)漲停后，其H股在股價在套利力量等推動下出現(xiàn)短期暴漲情況。

反觀弘業(yè)期貨，在其回A后連續(xù)漲停作用下，盡管其H股股價也出現(xiàn)較大幅度上漲，但相較其目前A股股價水平，其A股股價相較于H股一度存在6.97倍溢價，存在較大套利空間。

但對普通投資者來說，卻很難參與市場套利，因為H股股票，是不能遷移到內(nèi)地市場，按照A股估值賣掉。即使對于擁有“港股賬戶”或開通過“港股通”的普通投資者，上述套利操作也被非可以順利展開，跨市場套利還是多在上市公司和背后的⼤股東能參與完成，而其中同樣也蘊藏著很多風(fēng)險。

套利存風(fēng)險，投機需謹(jǐn)慎

中國網(wǎng)財經(jīng)記者了解到，除了上文所述市場套利，現(xiàn)實生活中還存在兩種主要套利形式，一種是交易套利、另一種是政策套利，這幾種套利形式雖然都存在投機屬性，但相較于市場套利，另外兩種套利形式風(fēng)險都要小得多。而市場套利，由于股票等相關(guān)標(biāo)的物天然高風(fēng)險屬性，使這種套利形式在追求資本利得同時，如何合理規(guī)避風(fēng)險變得更為關(guān)鍵。

以弘業(yè)期貨為例，其在招股說明書中明確提示，由于期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)受到期貨市場、利率市場周期性變化的影響，并且期貨公司行業(yè)競爭不斷加劇。未來如果出現(xiàn)期貨市場或證券市場長期不景氣、客戶大量流失、傭金率大幅下滑、期貨交易所手續(xù)費減收政策重大調(diào)整、客戶保證金規(guī)模大幅下滑、利率水平大幅走低、保證金利息歸屬權(quán)發(fā)生重大變化等嚴(yán)重影響公司正常經(jīng)營的不利因素，公司的盈利情況將可能會受到較大影響，存在上市當(dāng)年營業(yè)利潤比上年下滑 50%以上，甚至發(fā)生虧損的風(fēng)險。

8月29日晚，弘業(yè)期貨發(fā)布2022年半年度報告。期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.55億元，同比下降2.96%；歸屬于上市公司股東的凈利潤3525.49萬元，同比下降22.18%。第二日，受其業(yè)績利空因素等影響，其股價應(yīng)聲下跌，結(jié)束連續(xù)數(shù)日漲停同時，股價下挫9.31%，最終報11.20元/股。

與此同時，其港股股價也在19日之后持續(xù)震蕩，在30日當(dāng)天下挫14.37%，套利空間擴大至約8倍。對于其業(yè)績下降原因與股價波動原因，中國網(wǎng)財經(jīng)采訪到對方，截至發(fā)稿前未收到對方回復(fù)。

同時，弘業(yè)期貨還提示到，除業(yè)績下滑風(fēng)險外，其還要面對業(yè)務(wù)資質(zhì)無法獲批或被暫停的風(fēng)險、分類監(jiān)管評級變動風(fēng)險、境外業(yè)務(wù)風(fēng)險、地域集中風(fēng)險、租賃物業(yè)風(fēng)險等風(fēng)險，而這些都會增加AH股套利不確定性。

另外，除上述套利標(biāo)的物自身存在內(nèi)部風(fēng)險外，由于一些套利動作，在操作時間上不能同步，因而產(chǎn)生持倉風(fēng)險。特別需要注意的是，因AH股采用不同貨幣進(jìn)行交易，人民幣與港幣之間存在的匯率波動又將進(jìn)一步增加持倉風(fēng)險，從而最終影響套利資本利得。

但無論是內(nèi)部風(fēng)險還是外部風(fēng)險，需要明白的是造成相同標(biāo)的物A股溢價根本原因，都是因為A股市場相對的封閉和自成一體，造成某些標(biāo)的物稀缺的情況下，使其在A股市場估值相對偏高。

而在H股市場，則是參照全球相關(guān)行業(yè)的平均水平，對一家公司進(jìn)行估值，其估值更能反映一家公司的國際估值水平。這就意味著，A股與H股的估值差越小的公司，估值的合理性和透明度可能越高；反差越大的公司，意味著這家公司在A股可能相對被高估，其中也就存在套利空間。而包括弘業(yè)期貨在內(nèi)，其A股與H股之間是否真實存在估值差價空間，該空間能否在市場套利行為推動下，逐漸回歸合理水平，中國網(wǎng)財經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。