久久精品免费看国产成人,四虎国产精品亚洲一区久久,伊人精品久久久7777,成人欧美一区二区三区在线,99精品国产福利一区二区,亚洲精品成人毛片久久久,久久精品99精品免费观看 ,99热久久这里只有精品免费,久久精品免费一区二区三区

來源：中國基金報

2021年持續走牛的轉債市場近日迎來較大回調，部分去年業績領先的基金凈值隨之大幅下跌。但也有一些去年表現亮眼的債券基金扛住了市場考驗，這些基金去年通過加強轉債配置斬獲較高收益，今年年初又對組合進行了及時調整。

站在當下時點，公募固收投資人士普遍認為，債券市場上半年將有所波動，風險與收益機會并存。可轉債方面，今年結構性行情可能帶來超額收益的方向包括穩增長、寬信用等相關領域，需要仔細挖掘相應的正股，配置時注重安全邊際。

基金經理及時調整組合配置

部分去年績優債基扛住考驗

經過近期轉債市場的大幅回調，去年業績領先的大部分可轉債主題基金或較多配置轉債的基金大多遭受重創，甚至有多只年初以來凈值跌幅超10%以上。不過仍有基金扛住了調整，取得穩健正收益。

Wind數據顯示，全市場僅有6%的債券基金2021年斬獲10%以上收益率，多為轉債基金或較多配置轉債的基金。這些債券基金中，有24只(各份額合并計)今年以來回報率為正，其中多為純債基金，也有一些二級債基。

“由于可轉債基金多為二級債基，對組合轉債倉位及股票倉位均有一定要求，去年在轉債牛市中表現突出，今年受傷也比較嚴重。純債基金持倉更為分散，也可對組合配置進行更加靈活的調整，因此2022年以來表現較佳。”華南一位債券基金經理分析。

事實上，上述20多只去年業績優秀的基金今年表現依然領先，主要得益于基金經理及時的組合調整操作。尤其去年較多配置轉債的基金，其倉位和配置方向在今年初已發生變化。

例如，平安增利六個月定開債A去年收益率為12.99%，開年迄今仍保持正收益。作為該基金的基金經理，平安基金固收投資副總監周恩源介紹稱，“年初以來市場出現一定變化，我們也根據新的變化對組合進行了調整。”

“純債方面，在公開市場政策利率下調前，市場仍然運行在去年四季度以來的波段下行行情中，因此純債配置偏進攻，但降息之后收益率進一步大幅下行，寬貨幣預期過于透支，同時寬信用政策逐步發力，我們認為債市可能進入中期調整，因此將純債部位由進攻逐步轉為防守。”可轉債方面，該基金在去年年底時倉位不低，但周恩源在年初注意到內外部因素均出現變化。因此，自上而下降低可轉債倉位，自下而上調整可轉債的配置標的，從而在組合凈值波動與回撤方面進行控制。

也有一批次新基金，面世不久就展現出較強的業績水平。例如永贏華嘉信用債A，去年4月20日成立至去年年末斬獲7.07%的收益率，2022年初以來凈值漲幅近1.6%。

永贏華嘉信用債基金經理曾琬云表示，去年末在權益市場極端分化的格局下，轉債市場的估值對于不同板塊也出現分化。永贏華嘉信用債基金取得正收益有兩方面原因：可轉債部分，持倉個券層面維持正收益，倉位上也及時控制；信用債部分，今年票息和資本利得收益表現較好，對組合做出了正貢獻。

“年初以來，我們將可轉債配置調整到正股低估值同時轉債合理估值的個券，規避了市場情緒較高的雙高轉債，”談及今年表現仍然較佳的原因，曾琬云介紹道，年初受益于權益市場風格的切換，持倉轉債有不錯的漲幅；另一方面是倉位層面，考慮到轉債估值已達到99分位數，因此將轉債倉位調整到較低水平。

轉債市場仍有結構性機會

業內普遍認為，轉債市場近期調整主要源于估值因素，全年來看債券市場仍有結構性機會，需要自下而上精選正股及轉債個券。

安信基金安信基金張翼飛認為，目前轉債估值水平處于歷史偏高水平，與股票相比，轉債性價比偏低。不過，轉債仍具備長期配置價值。在他看來，可轉債不僅是股票衍生品，且具備類似下修條款、回售條款等奇異期權，同樣的條款對不同的公司價值差別迥異。換言之，可轉債的定價研究只要做得足夠扎實，也是能夠取得超額收益的。

談及可轉債市場近期大幅調整的原因，曾琬云認為，核心原因還是估值分位數過高，她認為，在轉債市場大幅擴容后，可選標的相較過去已非常豐富，從自下而上的角度能選到優質個券。整體而言，可轉債市場或許正在孕育機會。

周恩源認為，去年可轉債行情較好，估值也出現明顯提升，2月14日轉債市場大跌前可轉債市場的總體估值已處于歷史極高的水平。未來可轉債投資分為兩個思路：一個是雙低策略，即獲取轉債的期權價值，雙低意味著期權費便宜，然后等待波動兌現。另一個是投資正股的思路一樣的，即看好正股，正股能上漲從而帶動轉債上漲。

2月14日、2月15日可轉債市場大跌后總體估值有所下降，但與歷史水平相比仍然不便宜，因此對于雙底策略而言需要等待估值下降之后的機會。不過，他認為今年股市仍然存在結構性機會。

周恩源表示，個券方面，更多會通過精選標的的方式，在估值合理位置配置看好的正股對應的轉債標的。他認為，今年結構性行情可能帶來超額收益的方向主要有三個：其一，穩增長、寬信用相關的方向；其二，前期疫情受損板塊的修復性機會；其三，TMT板塊中科技應用創新帶來的機會。

債市或迎小牛市但震蕩加劇

“固收+”策略值得關注

站在當前時點展望后市，受訪基金經理認為債市或將波動加劇，但債券收益率出現大幅調整的可能性相對有限。

財通基金表示，當下債市勝率降低，賠率變小下。當前債市已對貨幣政策再度寬松預期有所反應，收益率下行空間變小，向上調整概率大于向下，但調整空間并不大。等待調整后擇機再進入或為不錯的選擇。

曾琬云認為，在債券收益率處于歷史較低分位水平的情況下，市場波動性將明顯加大。當前實體經濟企穩還需要時間，但目前已進入拐點區間。上半年寬信用的成色將成為影響債券市場走勢的焦點。

“目前來看，貨幣政策對于債券市場預計仍然將保持相對友好的態勢，這決定了債券收益率出現大幅調整的可能性相對有限。所以我們認為債券市場上半年將有所波動，風險與收益機會并存。” 曾琬云說道。

周恩源對純債市場全年的看法是小牛市但震蕩加劇。其認為，債市全年格局和央行貨幣政策全年格局緊密相關，今年央行貨幣政策就是去年中央經濟工作會議的定調，中央經濟工作會議的定調是穩健的貨幣政策要靈活適度，保持流動性合理充裕。此外，考慮到市場收益率已較去年明顯降低，因此更傾向于判斷今年債市為小牛市。

“不過，今年年內可能大概率會看到一兩個季度的GDP同比增速回升，受此影響債市在年內的部分時期可能會出現中期調整。但一旦經濟回升達到一定水平，穩增長政策可能會逐步的放松或者退出，到時候可能迎來較好的配置時間點。”

財通基金也認為，多資產投資將是未來的方向。只做某一類資產可能會有大小年，但如果多資產投資，在不同的時段選擇相對性價比較高的資產，力爭使凈值表現更加平滑。值得一提的是在“固收+”策略中，在今年的市場環境下，部分 “固收+定增”策略或是優選。