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來源：財聯社

進入2022年，A股的波動率有所放大。這種市況不僅使新發基金的數量有較大幅度的下滑，一些順利募集成功的新基金經理居然也心生膽怯之意。日前有消息稱，一些偏股型基金在發行路演期間向客戶明確表示，在封閉期內不建權益倉位。除此之外，近期ETF也存在著“遲遲不敢入場”的現實，近1個月以來成立但未上市的ETF，多數建倉也不積極。

一般來說，新基金入場建倉有一定的緩沖期，只要按合同辦事并不違規，但在渠道公開宣稱不建權益倉位是有違規嫌疑的。另外ETF是被動建倉，前期建倉慢意味著后期會加速，這種擇時意義并不太大。所以這種宣傳話術，除了迎合客戶情緒外，更大的可能性還是基金經理沒有把握。更直白一些說，就是擔心此刻入場會導致年內的收益和排名過于難看，影響自己的聲譽，故而一再拖延。而近一段時間以來，尤其是春節以后的A股表現相對弱勢，尤其是創業板前段的表現更為低迷，按兵不動似乎理由也很充分。

但筆者認為，這不是專業機構投資者應有的水平和做法。一般來說，專業機構投資者會有一套完整的抵抗市場波動的建倉策略，不管市場短期是漲還是跌，都會嚴格的按照策略執行。像這樣面對大跌不敢建倉的做法，只能反應出這些基金經理專業能力不夠，以及短線跟風、趨勢投資心態的嚴重。這種跟風策略，在股市整體形勢樂觀的時候還可以拿平均收益去充個數，一到市場動蕩的環境下就原形畢露了。在動蕩的市場環境下，只有穿透行業大勢和公司的基本面，才能真正彰顯杰出機構投資者的價值。

另外從投資的角度，很多時候基金經理也必須具有逆向思維能力，敢于入場才能獲得長足的回報。2020年3月、2021年3月，A股也曾經發生過市場短暫下行的情況，也出現過一批基金經理看空情緒濃郁，遲遲不敢下場的情況。后來的實踐證明，彼時敢于入場的投資者收益大多都領先于同行。因此適度審慎盡管是必要的，但如果一味地逃避風險，沒有專業的風險識別能力、起碼的擔當精神和專業眼光，這樣的基金經理還不如盡早改行為好。

當下市場最大的擔心無非有兩點。一是高景氣賽道的預期還沒有完全穩定下來，這導致很多趨勢投資者看不準未來，心態一直猶豫；二是美聯儲政策走向的不確定性，導致市場擔心對國內穩增長政策擾動會超預期。筆者的看法是這種混沌狀態也有兩面性，一些舊的邏輯被市場揚棄的同時，新的機會也在不斷孕育。只要有專業的策略和水平，與倉位較高深陷舊邏輯的基金經理比，手中握有“彈藥”輕裝上陣的基金經理其實有更大的空間去展開新邏輯。但在關鍵時刻不敢下場，恐怕也是不知路在何方吧。