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記者 唐燕飛 編輯 孫放

作為國內首屈一指的珠寶首飾物料采購中心，深圳水貝是“淘金客”心中的重要地標，大量中小微加工企業在這里生根發芽，而貴金屬價格走勢對企業經營影響巨大。

“去年，珠寶加工廠原材料價格變化太大，許多企業被迫賭銀價‘投機’。”一名在水貝負責原料采購的珠寶業人士對上海證券報記者表示。

而為了幫助中小微企業應對原材料價格波動風險，在深圳證監局的指導下，五礦期貨近期在深圳試點貴金屬中小企業期權套保方案，通過衍生品工具助力企業主動管理經營風險，提前鎖定成本和收益，使不少中小微企業平穩度過銀價波動期。

近年來，深圳證監局積極發揮監管引領作用，推動轄區期貨公司探索創新，聚焦中小微企業抗風險能力弱等痛點、難點，為之提供堅實后盾，2021年以來累計服務中小微企業逾3000家次。

供應鏈套保策略：

企業吃下“定心丸”

2021年，現貨白銀價格波幅接近15%，特別是上半年價格的快速上漲，給中小微企業經營造成巨大風險。對此，期貨公司強化“一企一策”定制服務，幫助企業通過期權“價格保險”實現低成本套保。

五礦期貨風險管理子公司五礦產業金融服務（深圳）有限公司（下稱“五礦產業金融”）項目負責人表示，以深圳的一家代加工企業為例，其與許多大品牌合作，自身出貨量較大，但對上游企業議價能力偏低。如原材料價格上漲，則該企業成本大幅提高，利潤明顯被壓縮。“依托五礦集團產業資源優勢，我們與上游優秀的大型礦山或冶煉企業簽訂年度供貨長單，向中小微企業提供了穩定的供貨渠道，保證了他們的經營利潤，又可確保他們對客戶按時出貨。”上述項目負責人表示。

針對這家代加工企業的特點，五礦產業金融為其申請了2周的遠期點價期。“該企業提貨后可在2周內選擇對其更有利的價格付款，為其創造了更大的收益空間。”該負責人表示。

例如這家代工廠企業在2021年10月26日采購白銀110公斤，當時的期貨盤面價格在4975元/公斤附近，企業支付了相應貨款后提貨，最終在2021年11月3日鎖定4799元/公斤的價格成交。二次結算后，獲得了每公斤176元的價差，直接降低采購成本近2萬元。

經多年努力，五礦期貨服務的深圳珠寶加工中小微企業數量已從2016年的1家增至2021年的75家，累計銷量125噸，銷售額約6.6億元。五礦期貨將遠期定價方式、授信評估體系、靈活點價提貨等服務創新結合，幫助珠寶加工企業成功對沖市場風險。

2021年以來，深圳的期貨公司累計服務中小微企業3278家次，越來越多的中小微企業利用期貨市場管理風險，累計套保規模達5784億元，增長42%，增速明顯高于全市場套保規模增速。

含權貿易策略：

上下游利益兼顧

在大宗商品價格的劇烈波動下，上下游企業的利益沖突也會日益突出，企業風險管理的資金成本較高，對衍生品工具的需求則更加迫切。

中信期貨一位項目負責人舉例：去年因螺紋鋼價格劇烈波動，西部地區某鋼貿商面臨庫存風險，需以較低成本有效管理價格波動風險。

“該鋼貿企業向鋼廠訂購了2萬噸螺紋鋼，隨后螺紋鋼價格一路上漲，但由于鋼廠還未交貨，該鋼貿企業無法在現貨市場銷售兌現利潤。就此，我們為其設計了‘三領口’場外期權套保結構服務方案，最終雖放棄了部分超額利潤，但還是實現了以零期權交易成本保障企業穩定經營。”這位項目負責人表示，通過有效發揮期貨市場功能，上述鋼貿企業有效管理了各經營環節的風險。

從成效看，由于買權需要支付的權利金和賣權可收到的權利金剛好相抵，該鋼貿企業無需付出任何期權費就可進行價格風險管理，且期權需要的保證金較套保少，也有效降低了企業風險管理的資金成本。最終到期時，庫存品價格下跌的風險敞口完全被覆蓋保護。

上游企業利潤得到保障時，下游客戶的利益也需保障。中證資本為上下游客戶設計了含權貿易方案，并提供對沖服務。在風險可控、利潤穩定的前提下，上游企業獲得了低價競爭優勢，從而促進銷售；下游企業則可低于市場價從上游企業購貨并同步銷售，從而獲得超額貿易利潤，達到了“企業不進場、但風險進場”的效果。

在業內人士看來，含權貿易方案建設解決了上下游產業鏈痛點、難點和堵點，是推動期現貨融合、場內外互通、上下游聯動的創新嘗試，可以成為大宗商品上下游產業鏈風險管理的重要探索。

倉單服務策略：

構建場內外市場“橋梁”

倉單服務也是風險管理公司服務中小企業的經典模式，其能充分發揮“金融+商品”特點，為企業轉移風險、構建場內場外市場的“重要橋梁”。

2021年，中小鋁錠貿易商面臨較大的價格波動風險。上海某有色金屬貿易商為應對風險，根據下游需求和市場情況，采用合同長單與零單相結合的方式，向上游采購鋁錠并根據對市場的預判不斷調整庫存比例。此外，該企業還面臨資金流動性不足的困難。

為解決上述問題，平安商貿有限公司項目負責人表示，平安商貿通過“倉單約定購回+期貨點價”服務方案，為該企業提供流動資金支持的同時，幫助企業建立了庫存，提前為企業鎖定35萬元的經營利潤。

按照倉單約定購回服務方案，平安商貿與企業分別簽署即期采購合同和遠期銷售合同，約定平安商貿在即期向企業采購現貨并支付貨款，企業因此獲得資金流動性支持。在約定購回環節，根據該企業與下游客戶簽訂的長單和自身銷售計劃，企業以期貨價格為基準點價的定價方式，從風險管理公司購回倉單進行銷售，保障了銷售利潤。

“現貨企業以期貨價格為基準定價，將期貨價格引入鋁產業鏈，有助于改變鋁產業國內貿易傳統的‘一口價’定價方式，推動期貨價格成為市場資源配置的重要基礎。”平安商貿項目負責人表示。