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2021年中概海外資產大幅波動，中資美元債市場也不例外，以彭博中資美元債指數(shù)衡量下跌幅度達6.58%，創(chuàng)歷史最差年度表現(xiàn)。特別是房地產板塊，監(jiān)管政策、風險事件、投資者情緒三者之間似乎形成了無法打破的負反饋，悲觀情緒蔓延。面對市場的范式轉換，中概債基金業(yè)績也受到較大沖擊。

融通中國概念債券(QDII)基金經理成濤指出，市場價格就像鐘擺，總是在兩端之間不停搖擺，盡管拉長時間看，弧線的中心點是鐘擺位置最好的無偏估計，但鐘擺卻在中心點停留的時間極短，大部分時間走在向兩極。展望2022年，我們并不悲觀。恰恰相反，回顧歷史，我們認為這將是“沉舟側畔千帆過”的一年。

成濤分析，首先，中資美元債市場從來沒有出現(xiàn)過連續(xù)兩年負收益的情況，歷次大跌后都會再次創(chuàng)出新高，2011年年中歐債危機期間，中資美元債指數(shù)最大下跌14.14%，其后6個月指數(shù)創(chuàng)新高；2013年年中美聯(lián)儲削減恐慌期間，中資美元債指數(shù)最大下跌6.92%，其后11個月指數(shù)創(chuàng)新高；2020年年初新冠疫情，中資美元債指數(shù)最大下跌7.37%，其后4個月指數(shù)創(chuàng)新高；其次，以到期收益率衡量估值水平，當前中資美元債指數(shù)的到期收益率已經是2012年以來的極值區(qū)間，而中資美元高收益?zhèn)笖?shù)的到期收益率更達到歷史最高點。在債券市場，估值水平是中期回報最好的預測指標之一。我們統(tǒng)計了2009年7月以來指數(shù)層面到期收益率與未來12個月回報之間的關系，結果表明，二者具有顯著的線性關系，即：指數(shù)到期收益率水平越高，未來12個月的回報也越高。如果歷史有效，當前指數(shù)的到期收益率水平意味著較好的潛在回報；再次，近期中央經濟工作會議已經定調2022年穩(wěn)字當頭，財政貨幣政策已經開始協(xié)同發(fā)力，這種發(fā)力意味著鐘擺繼續(xù)向極端移動的勢能將越來越小，向中心點回歸的牽引力越來越大。對于大家普遍擔憂的房地產行業(yè)，借用中財辦副主任在解讀中央經濟工作會議時的原話：“房地產業(yè)規(guī)模大、鏈條長、牽涉面廣，在國民經濟、全社會固定資產投資、地方財政收入、金融機構貸款總額中都占有相當高的份額，對于經濟金融穩(wěn)定和風險防范具有重要的系統(tǒng)性影響 。”穩(wěn)字當頭，我們認為房地產板塊的企穩(wěn)是不可或缺的一環(huán)，絕不贊同“民營房企退出歷史舞臺”這種簡單粗暴的運動式標語。少數(shù)激進房企將逐漸退出歷史舞臺，而真正踏實經營、為購房者提供優(yōu)質產品的公司將會在本輪周期后發(fā)展的更好，2022年或將是沉舟側畔千帆過的年份。