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來源：中國基金報

為了持續推動貨幣市場基金高質量發展，證監會近日發布《重要貨幣市場基金監管暫行規定(征求意見稿)》，對重要貨幣市場基金的投資比例、交易行為、規模控制、申贖管理、銷售行為、風險準備金計提等方面提出更為嚴格審慎的監管要求。

恰逢新規出臺以及央行降息的重要時點，監管指標及資產端收益率的變化將對貨幣基金收益產生怎樣的影響，基金君采訪了多位業內人士，第一時間進行解讀。

部分大規模貨幣基金

已按照征求意見稿標準執行

鑒于目前市場上部分貨幣基金資產規模較大或投資者人數較多、與其他金融機構或金融產品關聯性較強，如發生重大風險，可能對資本市場和金融體系產生重大不利影響，近日，監管擬從凈資產規模、投資者人數等參評范圍劃定重要貨幣基金。

據光大保德信固收低風險投資部聯席投資總監楊逸君介紹，根據《暫行規定》的要求，重要貨幣基金的投資運作指標將受到更加嚴格的限制：比如，現金類資產占比從5%提高到20%；持有流動性受限資產上限從10%降至5%；單一投資標的的持有比例從10%降至5%；剩余期限上限從120天壓至90天，5000億以上貨幣基金剩余天數不得高于60天等。

創金合信貨幣基金經理謝創則談到，新規要求重要貨幣基金在逆回購對手方上有一定的分散度，同時對于私募資管產品對手有較為嚴格的限制，增加了重要貨幣基金日常進行場外逆回購的操作成本，可能會適當增加重要貨幣基金通過場內逆回購融出的比例。同時，對于前十大持有人集中度在20%以內的貨幣基金，新規的比例要求是不低于10%，而重要貨幣基金則提升至20%，這將使得重要貨幣基金需要進行更多7天以內的逆回購融出。此外，流動性受限資產合計不得超過基金資產10%，流動性受限資產比例的下降，使得重要貨幣基金對于ABS以及長期限逆回購的需求明顯減弱。

金鷹基金固定收益投資部總經理劉麗娟認為，為滿足上述要求，重要貨基可能將減持內部信用評級不為最高級的金融工具，減少偏長券種的投資以使組合剩余期限控制在90天內，控制對資產支持證券及長期限逆回購等流動性受限資產的投資比例，進一步增加對短期限、高資質，高流動性資產的投資。

不過，不少基金公司人士認為，此前規模較大的貨幣基金在日常運作中已經按照非常嚴格的風控指標在運作，例如目前全市場唯一一只規模超過7000億的天弘余額寶貨幣基金三季報顯示，三季度期間，其投資組合的平均剩余期限只有56天，因此，新規出臺對市場整體影響有限。

博時基金固定收益投資二部總經理兼固定收益投資二部投資總監、基金經理魏楨就直言，對于《征求意見稿》中的具體條款，更嚴格的久期、杠桿與流動性資產比例要求在目前寬貨幣周期與平坦化的貨幣市場曲線結構中對于收益率的影響并不大。

他進一步分析表示，“2021年以來，貨幣政策缺少預期差，貨基收益的差異主要來源于費率的差異，杠桿與久期差異的貢獻極少。得益于優秀的內部風險管控能力與多年積累的大資金管理經驗，征求意見稿中關于久期與杠桿限制的條款對于管理規模上千億的頭部基金公司而言，增加了操作與風控上的規范要求，實際管理難度并未明顯增加。另一方面，從現有的監管要求與實際操作角度看，對各類型的貨幣基金的收益率影響并不大。”

貨幣基金年內收益

有望先下降后上升

不僅在產品運作層面有新法規出臺，作為貨幣基金的主陣地，貨幣市場近日再迎寬松貨幣政策。

在黃浩榮看來，央行調降mlf及omo利率，降低了銀行負債端成本，作為貨幣基金主要配置的存單/存款等資產收益率相應走低，也會導致貨幣基金收益率有向下的趨勢。不過，他也指出，由于貨幣基金資產配置及估值方法的特點，貨基收益率的下滑是一個逐步的過程。

楊逸君也認為，貨幣基金的收益率中樞主要圍繞短端價格走勢波動，目前降息涉及的OMO和MLF均對短端資產價格產生較大影響，就目前來看，貨幣基金可配置資產收益已跟隨降息又下一城。

富榮基金基金經理唐奧進一步測算，“降息之后，市場整體收益率有所下降，以銀行CD為例，一年期大行CD在降息前一般報價在2.6%附近，在降息后報價下降至2.5%，整體降幅在10BP左右，考慮到大部分貨基的投資標的主要為銀行CD，預計未來貨基收益率將整體下降5~10BP。”

也有業內人士認為貨幣基金收益率走勢可能會出現先下降再上升的“V型”走勢，據長城基金固定收益部總經理鄒德立分析，“央行降息，一方面降低了社會融資成本，另一方面也將會降低社會整體投資預期回報率。今年上半年，預計貨幣基金收益率會逐步下行，下半年隨著債市利率企穩和宏觀經濟復蘇，貨基收益率有望企穩回升。”

鵬揚基金現金策略副總監王瑩瑩近日觀察發現，隨著央行降息，貨幣市場資產也將重新定價，目前已經有所下行。“中期看貨幣基金的收益會相應受到資產收益率下降的影響，但在寬信用、風險偏好變化、通脹預期等的影響下，資金面依然會面臨一定的波動，存在波段增厚收益的機會。”王瑩瑩指出。

金鷹基金固定收益投資部總經理劉麗娟也預計，隨著政策利率的下調，近期短端資產收益率也隨之下行，但未來貨幣基金收益率的走勢取決于往后的經濟基本面、政策面、貨幣市場流動性情況等因素，在穩增長、寬信用的推進中，短端資產下行空間或有限，甚至不排除在經濟企穩后短端利率反彈的可能。