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來源：投資時報 作者：呂貢

去年成功登陸A股市場的“插座一哥”公牛集團股份有限公司(下稱公牛集團，603195.SH)，近日被罰近3億元。

據(jù)悉，2021年9月27日，公牛集團收到浙江省市場監(jiān)督管理局出具的《行政處罰決定書》，稱該公司因違反反壟斷法被處2020年度中國境內(nèi)銷售額98.27億元3%的罰款，金額約為2.95億元。此罰款金額占該公司最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)的3.23%，占公司最近一期經(jīng)審計凈利潤的12.74%。

對此，有業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，違法被罰一事或打破公牛集團在價格層面的壟斷現(xiàn)象，而該公司或也因此事將逐漸失去在市場的控價獲利優(yōu)勢。

對于上述說法，《投資時報》研究員日前電郵溝通提綱詢問公司相關(guān)部門，公牛集團對此回應(yīng)稱，本次處罰不會對公司生產(chǎn)經(jīng)營和持續(xù)發(fā)展造成重大影響，目前公司及子公司生產(chǎn)經(jīng)營情況正常。

同時該公司表示，自收到反壟斷立案調(diào)查告知后，公司第一時間成立了自查及整改小組，不斷強化企業(yè)及相關(guān)人員的法律意識、責(zé)任意識，守法合規(guī)經(jīng)營，以實現(xiàn)可持續(xù)和高質(zhì)量發(fā)展，為投資者創(chuàng)造持續(xù)的價值回報。

《投資時報》研究員注意到，日前被推至輿論風(fēng)口的公牛集團，近幾年交出的業(yè)績“成績單”也并不理想，營業(yè)收入同比增速呈現(xiàn)出逐步放緩趨勢。

對于隨著行業(yè)競爭的加劇，以及未來將面臨的不小挑戰(zhàn)，公牛集團相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，未來將采取持續(xù)加強產(chǎn)品、營銷、品牌、供應(yīng)鏈的綜合領(lǐng)先優(yōu)勢等措施，從而為客戶和股東創(chuàng)造可持續(xù)的價值。

收近3億元罰單

近日，浙江省監(jiān)督管理局責(zé)令公牛集團停止違法行為，并處以2020年度中國境內(nèi)銷售額98.27億元3%的罰款，約為2.95億元。

處罰書指出，公牛集團違反了《中華人民共和國反壟斷法》第十四條中“禁止經(jīng)營者與交易相對人達(dá)成下列壟斷協(xié)議”，一是固定向第三人轉(zhuǎn)售商品的價格；二是限定向第三人轉(zhuǎn)售商品的最低價格”的規(guī)定。

《投資時報》研究員查閱資料注意到，據(jù)處罰書披露，早自2014年起，該公司就曾在全國范圍內(nèi)，通過轉(zhuǎn)換器、墻壁開關(guān)插座、LED照明、數(shù)碼配件等產(chǎn)品銷售渠道，與經(jīng)銷商達(dá)成并實施固定和限定價格的協(xié)議，排除、限制市場競爭，損害了消費者利益。

對此，有業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，公牛集團的控價行為抑制了市場在資源配置中應(yīng)當(dāng)發(fā)揮無形之手的作用，價格應(yīng)取決于供需雙方平等博弈、理性談判，而不是生產(chǎn)商單方?jīng)Q定，固定轉(zhuǎn)售商品的價格，違反了契約自由原則，價格應(yīng)當(dāng)由買賣雙方確定，公牛集團單方無權(quán)固定價格。

值得關(guān)注的是，除了控價以外，公牛集團還存在專營專銷情況。

資料顯示，靠著經(jīng)銷商和終端渠道做大做強的公牛集團，曾在招股書中披露，在核心的轉(zhuǎn)換器業(yè)務(wù)方面，要求經(jīng)銷商專營專銷。這也意味著，經(jīng)銷商不能再售賣除公牛集團以外的其他品牌的插座。在墻開方面，直轄市、計劃單列市以及省會城市的經(jīng)銷商也均為專營專銷。與此同時，在公牛集團官網(wǎng)的加盟條件中，也出現(xiàn)了要求加盟方“高度認(rèn)可公牛經(jīng)營理念，愿意遵守專營專銷規(guī)則”的字樣。

營收增速放緩 行業(yè)競爭加劇

雖然對于上述處罰，公牛集團方面向《投資時報》研究員表示，不會對公司生產(chǎn)經(jīng)營及持續(xù)發(fā)展造成重大影響，目前公司及子公司生產(chǎn)經(jīng)營情況正常，但據(jù)公告信息披露，此次處罰金額預(yù)計將會減少公牛集團2021年度利潤約2.95億元。有新零售專家認(rèn)為，巨額處罰對于企業(yè)而言將帶來較大的警示作用，在此后的行業(yè)發(fā)展中或?qū)蟠鬁p少該企業(yè)的壟斷行為。

另外，《投資時報》研究員梳理公司近年來財報也注意到，公牛集團近幾年也并未交出亮眼業(yè)績單。

據(jù)財報數(shù)據(jù)披露，2017年至2020年該公司營業(yè)收入的同比增速一直處于逐年下滑態(tài)勢，即由2017年的34.91%一路降至2018年的25.21%、2019年的10.76%，時至2020年僅有0.11%。與此同時，公牛集團2020年歸母凈利潤的同比增速也由上一年同期的37.38%驟降至0.42%。

不過，公牛集團2021年上半年業(yè)績較為可觀。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，該公司營收凈利同比雙雙增長，其中營業(yè)收入同比增長41.65%至58.20億元，歸母凈利潤則同比增長76.85%至14.21億元，一改上一年同期的業(yè)績下滑態(tài)勢。

但目前，公牛集團所在的插座市場面臨著不少挑戰(zhàn)。據(jù)該公司此前披露的招股書信息顯示，該公司將跨界入局的小米和老牌廠商均列為競爭對手。資料顯示，小米在插座市場的產(chǎn)品渠道已經(jīng)全面打通了線上線下，小米插座已隨處可見。與此同時，飛利浦、得利等也紛紛布局插座市場，這于失去了控價優(yōu)勢的公牛集團而言，無疑將形成較大的競爭壓力與挑戰(zhàn)。

面對近年來營收增速的放緩，以及市場上不斷增長的競爭壓力，公牛集團相關(guān)負(fù)責(zé)人向《投資時報》研究員表示，“公司始終堅持‘走遠(yuǎn)路’的發(fā)展理念，注重持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。未來將繼續(xù)圍繞電連接、智能電工照明、數(shù)碼配件三大賽道，大力推進系統(tǒng)化、智能化、國際化，由提供單一產(chǎn)品向提供智能化全屋解決方案轉(zhuǎn)變，同時加快自主品牌的國際化進程，線上線下并舉，實現(xiàn)全球經(jīng)營，持續(xù)加強產(chǎn)品、營銷、品牌、供應(yīng)鏈的綜合領(lǐng)先優(yōu)勢，為客戶和股東創(chuàng)造可持續(xù)的價值。”

公牛集團營業(yè)收入及同比增長情況(億元)

數(shù)據(jù)來源：公司財報

資金充裕為何借高額款？

此外，《投資時報》研究員注意到，公牛集團近期的債務(wù)借款數(shù)據(jù)也存有一定疑問。

首先是該公司2021年上半年出現(xiàn)了6.63億元的一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債，而據(jù)數(shù)據(jù)披露，該公司2020年的長期借款僅有1.60億元，并未出現(xiàn)較大額的長期借款。

對此，公牛集團相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，“一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債和去年的長期借款非直接對等關(guān)系，公司2021年半年報中的一年內(nèi)到期非流動負(fù)債科目包括部分往年長期借款重新分類以及上半年新增借款。”

其次，公牛集團2021年上半年的長短期借款(包含一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債)合計接近14億元，而該公司同時期的貨幣資金為48.81億元，同期交易性金融資產(chǎn)達(dá)到37.86億元。可見，該公司目前資金較為充裕，那么該借款十幾億的原因為何？

《投資時報》研究員進一步查閱公司財務(wù)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2020年和2021年上半年，公牛集團分配股利、利潤或償付利息支付的現(xiàn)金分別達(dá)22.07億元和11.77億元。對此，有說法認(rèn)為，該公司上述十幾億元的借款或是由于為了籌措高額的分紅款所致。若如此，該公司不惜借高額款給股東分紅的原因又在于什么？據(jù)數(shù)據(jù)披露，截至2021年上半年末，公牛集團的負(fù)債總額已達(dá)到45.94億元，相較于上一年同期增長近20個億。

針對上述疑問，公牛集團相關(guān)負(fù)責(zé)人向《投資時報》研究員表示，“公司借款主要系密切銀企合作，合理利用低成本資金”，同時該公司否認(rèn)了“通過借款籌措分紅款”的說法，并解釋稱，“利潤分配方案是基于公司資金使用計劃，經(jīng)過了董事會、監(jiān)事會和股東大會審議，公司有充足的現(xiàn)金用于落實分紅決議”。