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中國網財經5月24日訊(記者葉淺 胡靖聆 見習記者邢楠)作為“碳中和”概念股，開爾新材在上半年股價大漲成為市場關注的焦點。而近日，開爾新材巨額減持再次引發市場關注。5月11日，開爾新材控股股東發布巨額減持計劃曾誘發股價大跌，當天盤中最高跌幅超過10%，收盤價為8.10元/股。據披露，開爾新材控股股東、實際控制人邢翰學、吳劍鳴及邢翰科于5月11日起15個交易日后的六個月內減持公司股份不超過1979.88萬股。

事實上，近年來開爾新材控股股東、實控人頻繁減持，在這背后可能是公司的業績不佳。中國網財經記者梳理開爾新材歷年財報發現，近五年公司業績堪比“過山車”，其中2017和2018年公司扣非后歸母凈利潤為負，2019年扭虧，2020年公司業績再次大幅下滑。

除了業績不穩定外，開爾新材主營產品毛利率波動大。與此同時，公司應收賬款占營業收入比例高，與同行業公司相比，應收賬款周轉能力趨弱。

實控人頻繁減持 質押股本占其所持股份近五成

近年來，開爾新材控股股東、實控人減持頻繁。中國網財經記者整理開爾新材歷年公告發現，六年內公司控股股東、實控人邢翰學、吳劍鳴及邢翰科合計減持公司股份5580.30萬股。

開爾新材2011年于創業板上市，三年禁售期屆滿，2014年8月26日邢翰學胞弟邢翰科減持公司股份440萬股，占公司總股本的1.67%。同年的9月1日，距上次減持僅六天后，邢翰學妻子吳劍鳴減持公司股份430萬股，占公司總股本的1.63%。

2016年1月開爾新材披露《關于公司控股股東、實控人不減持股份承諾的公告》，控股股東、實際控制人邢翰學及其一致行動人吳劍鳴、邢翰科承諾自公告日起六個月內不直接或間接減持持有的本公司股票，稱其目的是基于對公司發展的信心，為促進公司持續發展和保護股東利益。

然而該公告承諾期過后不到四個月，即2016年10月，開爾新材披露公告稱邢翰學及其一致行動人計劃在六個月內減持公司股份不超過2895萬股。

2019年7月，開爾新材再次披露關于上述三人的相關減持計劃公告。邢翰學及其一致行動人計劃在2019年8月2日至2020年2月1日期間合計減持公司股份不超過1664.17萬股，即不超過公司總股本的6%。與此同時，開爾新材副總經理劉永珍計劃減持公司股份不超過56.69萬股。此次減持邢翰學及其一致行動人實際減持公司股份共1386.80萬股，減持比例達到5%。

2020年7月，開爾新材稱“為降低股權質押比例，降低個人及公司相關風險”，邢翰學及其一致行動人計劃減持公司股份不超過3266.81萬股，即不超過公司總股本的6.6%。截至到2021年1月份，此次減持完畢，上述三人合計減持2323.50萬股，占公司總股本的4.69%。

距上次減持不到四個月，2021年5月11日開爾新材再次披露三位實控人的減持計劃，三人計劃在未來六個月時間內合計減持公司股份不超過1979.88萬股，即不超過公司總股本的4%。

截至2021年5月18日，上述三人合計持有開爾新材股份2.33億股，占公司總股本的45.49%。其中邢翰學持有公司股份1.36億股，占公司總股本的14.34%；吳劍鳴持有公司股份5008.93萬股，占公司總股本的4.99%；邢翰科持有公司股份4657.22萬股，占公司總股本的2.94%。三人累計被質押股份1.14億股，占其所持股份的48.95%，占公司總股本的22.27%。

業績“過山車”式波動 毛利率“大起大落”

頻繁減持的背后，或許是控股股東“看衰”公司。開爾新材成立于2003年，公司主營產品包括內立面裝飾搪瓷材料、琺瑯板綠色建筑幕墻材料和工業保護搪瓷材料等。

近五年，開爾新材業績呈“過山車”式波動，開爾新材2016-2018年業績連續下滑，公司的扣非后歸母凈利潤從2016年的0.10億元開始下跌，到2018年下滑至-0.86億元，不過2019年開爾新材的該指標飆升179.47%，達到0.68億元，2020年又降至0.21億元，較上年下降69.81%。

2021年開爾新材業績情況并未緩和，2021年第一季度公司實現營業收入5002.94萬元，與上年同期相比增加43.05%，實現扣非后歸母凈利潤-0.13億元，同比驟降2832.02%，公司業績陷入增收不增利“困局”。

圖一：開爾新材2016-2020年業績變動情況

對于2021年第一季度業績情況，公司在一季報中解釋稱“因項目現場條件制約以及部分項目未具備驗收條件，故收入確認較少，且一季度收入構成的產品毛利率相對較低，從而造成階段性虧損”。

分產品看，開爾新材2020年年報顯示內立面裝飾搪瓷材料占總營業收入的45.52%，為2.01億元，工業保護搪瓷材料占總營業收入的34.06%，收入為1.50億元。從開爾新材近五年營業收入構成來看，內立面裝飾搪瓷材料與工業保護材料營業收入之和占總營收的八成以上，最高可達94.84%，然而上述兩種主營產品的營業收入均不穩定。

圖二：2016-2020年開爾新材主營產品營業收入變動情況

值得注意的是，開爾新材近年來的主營產品毛利率波動較大，其中內立面裝飾搪瓷材料的毛利率由2017年的34%下降至2018年的4.01%，對此開爾新材在2018年年報中解釋稱該業務因近年簽單量較低，產量較低，固定成本較高，從而毛利率下降。此外，2020年琺瑯板綠色建筑幕墻材料毛利率由上一年的58.55%降至18.73%，而該產品的營業收入同比上漲118.97%，是唯一實現營收正增長的主營產品。對此，開爾新材解釋稱，因預期產品從導入期邁向成長期，為推動業務高質量發展導致成本增加，毛利率波動大。

圖三：2016-2020年開爾新材主營產品毛利率變動情況

應收賬款周轉率低 營運能力趨弱

不僅業績不佳，開爾新材的應收賬款周轉率弱于同行業公司。針對開爾新材應收賬款及周轉情況，中國網財經記者對比了同行業可比公司的應收賬款情況，發現開爾新材應收賬款占營收比例、應收賬款周轉天數明顯高于同行業水平。

近五年開爾新材應收賬款占營收的比例較高，遠超同行業公司。2016年開爾新材應收賬款占營收80.38%，而后四年均呈下降趨勢，2019年下降至37.58%，但應收賬款占營業收入的比例仍高于同行業公司，2020年又上升至55.16%。對此，開爾新材在年報中解釋稱“受政府采購計劃和招標項目付款進度的影響，同時公司所處行業具有建設周期長、產品驗收環節多、結算程序復雜、分期結算貨款等特點”。

圖四：2016-2020年開爾新材與同行業公司應收賬款占營業收入比例對比

對于建筑材料行業公司應收賬款周轉率情況，易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進表示：“建筑材料行業公司應收賬款周轉率低很大原因和公司相對處于弱勢地位有關。對于此類建材公司來說，為了加快建材項目的供應，往往在付款方式方面會有調整，即利于建筑商或房企。在調整后的付款方式下，資金回籠自然就比較慢。另外從去庫存的角度也會降低付款要求，這也容易影響此類資金的周轉率”。

圖五：2016-2020年開爾新材與同行業公司應收賬款周轉天數對比

此外，從應收賬款賬齡情況來看，2020年年報顯示開爾新材一年以上應收賬款占應收賬款賬面余額46.98%，其賬面余額共計1.45億元，其中三年以上應收賬款賬面余額4473.09萬元。開爾新材壞賬準備為5354.46萬元，壞賬計提比例為18.03%，其中三年以上應收賬款壞賬準備為3483.12萬元，壞賬計提比例為77.87%。

圖六：2020年開爾新材應收賬款賬齡情況

中國網財經記者致函致電開爾新材，截至發稿未收到公司回復。對于開爾新材未來的經營情況，中國網財經記者將保持持續關注。